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Liliana Cruz

¿Qué son las zonas francas?

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Las zonas francas son espacios geográficos en los que se establecen empresas que producen con la finalidad de exportar bajo facilidades tributarias y aduanales. En República Dominicana hasta el 2016 había aproximadamente 68 parques de zonas francas en operación y 645 empresas, mismas que generaban 163,147 empleos directos y exportaciones por US$5,493.9 millones. En el año en curso se aprobó la instalación de 58 empresas más.

Las zonas francas se clasifican en tres según las limitaciones a las que se vean enfrentadas al momento de ubicarse:

  1. Zonas Francas Industriales o de Servicios (como los call centers): está estipulado en la Ley que puedan instalarse en todo el territorio.
  2. Zonas Francas de Carácter Fronterizo que deben ubicarse a una distancia no menor de tres ni mayor de 25 kilómetros de la línea fronteriza que separa al país de Haití.
  3. Zonas Francas Especiales, que requieren de recursos inmóviles o accidentes geográficos específicos para producir.

En territorio dominicano, las ventas de las zonas francas al mercado dominicano son consideradas como exportaciones de las mismas y como importaciones del país. Sin embargo, si se trata de exportaciones de bienes que no son producidos en el país, entonces se permite que las empresas de las zonas francas exporten hasta el 100% del producto en cuestión libre de aranceles cuando se trate de bienes de la cadena textil o de la fabricación de calzados ─bajo la condición de que tengan un 25% de materia prima local─.

Por los niveles de exenciones al que son sometidas las zonas francas, estas están delimitadas por verjas o murallas infranqueables, en que las entradas y salidas de personas, vehículos y cargas tengan que hacerse exclusivamente por puertas vigiladas y controladas por personal de la Dirección General de Aduanas (DGA).

Las empresas de zonas francas estarán 100% exentas del pago del impuesto sobre la renta, del ITBIS, impuesto de patentes, sobre la construcción, sobre activos o patrimonio, de todos los impuestos de importación, arancel derechos aduanales, entre otros.

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Diciembre en República Dominicana

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Diciembre es un mes bastante peculiar. El singular ambiente festivo que invade las calles y el sinnúmero de tradiciones heredadas por generaciones hacen del último mes del año todo un fenómeno desde muchos puntos de vista. Quizá la particularidad más evidente de esta época es el aspecto monetario. Los reencuentros, cenas y fiestas navideñas incitan el consumo masivo de las personas, pero ¿qué tanto? A continuación, un análisis del comportamiento de las principales variables de ingresos y gastos de los dominicanos en diciembre.

Las ventas de las empresas en diciembre superan el promedio del resto del año en más de RD$70 mil millones (30% más). Efectivamente, el total de billetes y monedas que tienen los dominicanos en la calle en diciembre totaliza regularmente RD$8 mil millones más que el monto que circula de enero a noviembre.

Pero ¿por qué se compra tanto en esta fecha?, ¿la razón será porque las personas postergan su consumo durante todo el año o es esto consecuencia del ingreso extra del mes?

El hecho de que los depósitos de ahorro de las personas no suelan disminuir en diciembre, es indicio de que el comportamiento del consumo privado no es resultado de un aplazamiento de las compras. Sin embargo, existen otras razones para creer que sí. Los alquileres de viviendas, la construcción y el comercio de vehículos incrementan cuantiosamente en el doceavo mes y como estas no son actividades ligadas a tradiciones navideñas, sino que son parcialmente incentivadas por las facilidades crediticias que se otorgan, es posible afirmar que los dominicanos posponemos el consumo de ciertos bienes y servicios hasta diciembre. De hecho, las ventas de construcción en diciembre pueden duplicar las del promedio mensual de los demás meses, mientras que la compra de vehículos y el alquiler suelen ser 30% y 60% más que dicho promedio en el periodo de análisis.

No obstante, es incuestionable que el pago de la regalía es un factor clave en la dinámica del comercio de fin de año. Cabe destacar que el salario de navidad o “el doble es el resultado de retenciones que le hace una empresa a sus empleados durante todo el año. De esta manera, se acumula la doceava parte del salario neto de los trabajadores y se les entrega al finalizar el año. Este pago extra aumenta el poder adquisitivo de los empleados y se refleja en una subida de los gastos.

A pesar de que durante 2017 la economía ha estado más lenta que en años anteriores, el mes de diciembre se vislumbra promisorio. Los incentivos al consumo han alcanzado niveles máximos históricos y ya algunas variables comienzan a reflejarlo. Además, el aumento al salario mínimo del sector privado aplicado durante este año, se traducirá en aumentos del pago de regalía pascual.

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¿Qué pasó con el turismo en septiembre?

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En República Dominicana, la llegada de turistas alcanza su punto más bajo en septiembre. Sin embargo, la entrada de turistas en dicho mes generalmente exhibe una mejora respecto al año anterior, con excepción de periodos de crisis y de este año.

En el noveno mes del 2017 la entrada de turistas sufrió un descenso sin precedentes en la historia reciente de República Dominicana. ¿Qué fue lo que pasó? En este nuevo MacroChart se explicará la causa de este fenómeno y cómo se vio afectado el país por el mismo.

¿Qué ocurrió?

El turismo dominicano se encontraba en momentos de esplendor desde octubre 2013 con las más altas y continuas tasas de crecimiento de llegada de turistas. En septiembre 2017 la variación interanual de la llegada de turistas por vía aérea descendió a -16%; esto equivalía a 259 mil turistas, monto más bajo desde septiembre 2014. Asimismo, la llegada marítima bajó 33% respecto al mismo periodo del año anterior. Las catástrofes naturales, Irma y María, que tuvieron lugar en septiembre, fueron la razón principal de la caída de la entrada de turistas a territorio dominicano por vía aérea y marítima.

¿Dónde fue más marcado el fenómeno?

Se evidencia que las mayores disminuciones de llegadas fueron registradas en los principales aeropuertos del país: Punta Cana (-15%) y Las Américas (-11.8%). Por otro lado, un análisis de las llegadas por provincia permite advertir que Samaná fue la única zona en que la llegada de turistas subió con relación a 2016.

¿De dónde venían anteriormente esos turistas?

Principalmente del continente americano. De hecho, este fue el único con una significativa reducción significativa de la llegada de turistas (14%). En detalle, los dos países de origen principales para el turismo dominicano registraron caídas de 2.4% y 1.4%.

¿Qué pasó con la llegada marítima?

El comportamiento de la entrada de turistas vía marítima no es peculiar como el caso de las llegadas vía aérea. Se observa que a mediados de 2015 se registran evoluciones similares. El puerto de La Romana mostró una variación negativa de 41% y el de Puerto Plata de 52.5% en septiembre del año en curso con relación al mismo mes del 2016.

¿Cómo se reflejó este en el país?

La tasa de ocupación general descendió en más de 130 puntos básicos. Esta variación tiene fuertes incidencias en la generación de divisas para el turismo, sin embargo, como este fenómeno fue transitorio no se esperan cambios en el empleo. La demanda que realiza el turismo a otros sectores se vio también afectada por los huracanes Irma y María, así como las exportaciones que de manera implícita tienen lugar cuando un foráneo compra bienes o utilizas servicios locales.

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¿Qué son las operaciones del Banco Central?

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Existen tres tipos de operaciones que pueden ser utilizadas por los bancos centrales para aumentar o disminuir los billetes y monedas que están circulando en la economía: operaciones de mercado abierto, de descuento y en moneda extranjera.

Una de las más utilizadas de todas son las operaciones de mercado abierto, definidas como la compra y venta de bonos de deuda que realiza un Banco Central (BC) a un agente privado. Este organismo puede vender bonos de deuda cuando pretende retirar dinero de la economía o comprar bono para inyectar dinero a la misma. Estas medidas van a depender de la salud de la economía: en periodos de lenta actividad se opta por comprar deuda.

Un segundo mecanismo son las operaciones de descuento realizadas únicamente entre la banca privada y el banco central. A través de estas operaciones se le puede otorgar préstamos a los bancos privados, y estos también pueden realizar depósitos en el Banco Central. Estas transacciones se hacen a una tasa de interés fijada por el BC, llamada tasas de descuento o tasas de referencia y que se ubican alrededor de la tasa de política monetaria. En República Dominicana como en otros países, estas son llamadas operaciones de expansión y contracción monetaria ─dentro de las que se encuentran las subastas de letras a un día y las operaciones a través de la ventanilla de descuento como los depósitos remunerados─.

Por último, se encuentran las operaciones en moneda extranjera que implican la compra o venta de activos denominados en una divisa foránea. Una de las más comunes es el intercambio de moneda extranjera por local.

Estas medidas son un claro indicio de la actividad económica de un país y afectan directamente a las personas. La magnitud de estas medidas va a estar relacionada con el grado de gravedad o bienestar en que se encuentre la economía de un país.

 

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Crónicas de una normalización anunciada

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¡El tío Sam lo hace de nuevo! En un país como República Dominicana es inevitable dedicar unas líneas al fenómeno sin precedentes que protagoniza uno de los escenarios más relevantes a nivel internacional. En la palestra económica escala cada día el debate sobre el programa de normalización monetaria estadounidense; el análisis que a continuación se presenta pretende explicar en qué consiste dicho programa y evaluar los posibles efectos que el mismo podría tener en Estados Unidos, y, por ende, en República Dominicana.

El programa de normalización monetaria de Estados Unidos se basa en dos pilares principales: el aumento gradual de las tasas de interés y la reducción de la hoja de balance de la Reserva Federal (FED o Banco Central de EEUU). Del primero se sabe que en este año se ha subido dos veces el rango objetivo de las tasas de fondos federales y que se asigna una alta probabilidad a que ocurra otro incremento a cierre de año. Del segundo pilar se conoce que la FED iniciará la reducción de la hoja de balance a partir de octubre del presente año. Pero ¿qué significa esto?

Normalizar la hoja de balance de la FED implica que las autoridades reviertan el programa que se inició en 2009 para aliviar los efectos de la crisis subprime. En aquel entonces, para reactivar la economía, la Reserva Federal resolvió comprar deuda del gobierno estadounidense y valores respaldados por hipotecas ──. Desde ese momento, los pagos de deuda que recibe la FED habían sido reinvertidos y como consecuencia estos activos ahora ascienden a US$4.5 billones.

El plan que inició en octubre 2017 se ejecutará a través de una disminución gradual de dichas reinversiones. ¿Cómo? Se establecerá un monto máximo de los pagos que recibe la Reserva Federal que no se destinarán a reinversiones. Se prevé que para pagos de capital de bonos del Tesoro el límite sea de US$6 mil millones por mes hasta aumentar paulatinamente a US$30 mil millones. Por otro lado, para la deuda de valores respaldados se estima que el límite será de US$4 mil millones mensuales hasta ascender a los US$20 mil millones.

El efecto que tendrá este papel menos activo de las autoridades monetarias es incierto. Las opiniones se encuentran divididas: algunos sostienen que no habrá ninguna consecuencia en la economía mientras otros auguran lo contrario. El alegato de que la medida anteriormente descrita sí suscitará cambios en los mercados descansa esencialmente en los grandes efectos que tuvieron la medida que buscaba remediar los efectos de la crisis (Quantitative Easing o QE) y un plan similar al que acaba de iniciar puesto en marcha en 2013 (Taper Tantrum).

Otros sostienen que no hay de qué preocuparse porque la reducción del balance no será tan grande como el aumento que tuvo lugar en la fase de expansión por varias razones operativas. Un segundo punto a favor de este planteamiento es que cualquier desequilibrio que la normalización pueda provocar en el mercado sería rápidamente corregido por medidas de tasas de interés; es decir, que el futuro de la política monetaria estadounidense dependerá no solo del desenlace de la hoja de balance, sino también de los movimientos de las tasas.

Al margen de las especulaciones de largo plazo, los mercados de Estados Unidos reaccionaron al anuncio de la normalización impulsando el rendimiento de los bonos del tesoro al alza. Para República Dominicana esto significaría un incremento en la tasa libre de riesgo; si la respuesta de la economía estadounidense es muy fuerte, las bajas tasas que dominan el mercado dominicano tendrían que repensarse. El análisis se torna más interesante si se considera el lento ritmo económico del que parecen hablar las estadísticas de desempeño del tercer cuatrimestre del año. Y todavía hay más. La posible reforma fiscal estadounidense ─musa de los fuertes cambios de las expectativas de los agentes en 2017─ potenciaría estos incrementos de tasas y ejercería presiones en la inversión extranjera directa dominicana. Sin intención o no, la economía más grande del mundo juega un papel determinante en las decisiones de políticas de su alrededor, y República Dominicana es un ejemplo vivo de ello.

 

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Políticas contra ráfagas de 298 kilómetros por hora

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Los patrones de consumo y producción de un país a lo largo de un año pueden ser incentivados o regulados a través de medidas. Pero ¿Qué pasa cuando un evento que no puede ser controlado amenaza con destruir los esfuerzos materializados de una población? Y ¿Si no hay nada que se pueda hacer para evitarlo? Un fenómeno atmosférico adverso es un claro ejemplo de esto, y a la luz de estas interrogantes, resultaría interesante analizar los efectos de la última perturbación climática que prometía devastar a República Dominicana a su paso: el funesto huracán Irma.

Pese a que el ojo de este huracán no entró a territorio dominicano, como fue efectivamente previsto, las estadísticas al viernes 8 de septiembre sugieren que 966 viviendas resultaron afectadas y 108 destruidas. No se reportó la muerte de ninguna persona a causa de este fenómeno, pero 1,899 personas fueron desplazadas a casas de familiares y 12,829 se trasladaron a albergues. Como consecuencia de la tempestad, 38 comunidades se encontraban incomunicadas y el número de acueductos y puentes afectados ascendía a 30 y a 4, respectivamente.

Las inundaciones fueron abundantes en provincias como Santiago, Samaná, Puerto Plata y María Trinidad Sánchez, y la gran acumulación de agua en la presa de Sabaneta, San Juan forzó al vertido libre de la misma y con ello al desplazamiento de cientos de familias.

Se reportó que varios planteles educativos sufrieron daños parciales, dentro de estos se registran seis casos en Puerto Plata (Sosúa, Los Hidalgos, Imbert y Altamira), uno en Miches, dos en Santiago, y dos en Monte Plata. En respuesta, se ordenó la reparación inmediata de los mismos.

El daño a nivel agrícola aún no ha sido estimado por las autoridades, pero por ser el sector más vulnerable a este tipo de fenómenos, se ha hablado de préstamos para resarcir las secuelas del huracán; entre estos RD$11 millones a 133 productores en Bánica.

A pesar de los daños, las opiniones convergen hacia un mismo punto: el efecto de Irma fue menor al esperado. República Dominicana vio pasar una catástrofe nacional a poco más de 100 kilómetros de su costa norte. Con un 65% de hogares con techos de zinc, un territorio bañado de ríos y una zona rural dependiente de la actividad agrícola, los daños y el tiempo de recuperación parecerían incalculables frente a un escenario en el que Irma o sus homólogos arremetieran contra el país.

Considerando los esfuerzos hecho en la actualidad por fortalecer el marco regulatorio en miras a robustecer la economía dominicana y a aislar perturbaciones macroeconómicas, es inminente pensar en políticas para estos desafíos naturales e impredecibles que atentan contra la armonía económica del país.

Los esfuerzos realizados por los distintos organismos gubernamentales para mantener a la población informada y tomar medidas preventivas de evacuación forman parte de un primer paso preventivo para aminorar los riesgos que se derivan de estas situaciones. El Plan Relámpago y la iniciativa de la Aseguradora Agropecuaria Dominicana (Agrodosa), por su parte, son dos mecanismos importantes que sirven para amortiguar los deterioros de situaciones climáticas adversas.

Ahora bien, en la agenda de políticas contra ciclones no debe faltar tomar en consideración el porcentaje de la población que pone su vida y sus activos a disposición de precipitaciones abundantes por vivir a la orilla de ríos. Este es un verdadero reto para las autoridades porque significa una lucha directa contra instituciones informales, creencias o afectos de las personas hacia cosas materiales. Sin embargo, reducir el grado de vulnerabilidad de los dominicanos será a largo plazo la mejor aliada de las medidas preventivas, de canalización de crédito y dinamización de sectores que suavizan las consecuencias de los ciclones y huracanes.

 

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Flujos de capitales extranjeros

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Cuando se hace alusión a la entrada y salida de dinero extranjero destinado a inversiones, se habla del flujo de capitales extranjeros. El hecho de que las personas puedan canalizar su capital a otro país con o sin limitantes es uno de los principales determinantes de los efectos de las políticas macroeconómicas. A estos dos escenarios se les llama libre flujo de capital o controles de capital.

El libre flujo de capital es el fenómeno que permite que los retornos de la inversión se igualen en países distintos. Bajo este esquema, se crea una relación de dependencia entre las medidas que se tomen en una nación y otra, por ejemplo, movimientos de tasas de referencia.

Supongamos que las tasas de interés que ofrece República Dominicana a un inversionista son considerablemente más altas que en el resto del mundo; esto producirá una migración de capitales ─bajo el supuesto de racionalidad de los individuos─ que en el corto plazo aumentará el flujo de divisas entrantes y apreciará, o desacelerará la depreciación, del peso dominicano.

Por la relación existente entre la libre movilidad de capitales y la estabilidad del tipo de cambio, algunos países en el pasado recurrieron a los controles de capitales. En este escenario, se imponen desincentivos a la entrada y salida de estos flujos y en casos extremos, se restringen por completo.

Cuando importantes entradas de divisas responden a situaciones coyunturales favorables no permanentes, entonces se suele abogar por restricciones que dificulten la retirada de las inversiones. Esta idea descansa en el supuesto de que cuando finalice la condición que atraía montos altos de capitales, estos serán sustraídos de la economía produciendo un choque negativo que afectaría la actividad económica.

El grado de libertad que exista en un país para mover capitales incidirá directamente en el efecto de las decisiones de aumentos o disminuciones de impuestos, gastos gubernamentales y oferta de dinero. En la medida en la que los recursos de las personas no puedan migrar con facilidad hacia escenarios más rentables ante condiciones macroeconómicas más restrictivas, se esperaría que las medidas de política tengan mayores efectos en las tasas de interés del mercado.

El concepto de flujo de capital y sus implicaciones adquiere más importancia en esta época en que el proceso de globalización se encuentra en sus máximos estadios de expansión. La posibilidad con la cuentan los agentes para realizar desde las más complejas operaciones de inversión hasta la compra de acciones extranjeras por plataformas virtuales, ha sido posible debido a una predominancia creciente de la movilidad de capitales en todo el mundo.

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Resultados preliminares de la economía del primer semestre de 2017

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El Banco Central de la República Dominicana (BCRD) dio a conocer los resultados de la economía dominicana en el primer semestre del año 2017. El crecimiento acumulado del periodo fue de 4%, explicado principalmente por una ralentización de la demanda interna y del gasto público ─acentuada durante el segundo trimestre del año─. El desempeño de la inversión fue tímido como consecuencia de la incertidumbre que impregnaba el panorama macroeconómico a los inversionistas y por un freno significativo del gasto de capital público.

Una descomposición sectorial del crecimiento del periodo permite advertir al sector construcción como el más afectado de todos con un decrecimiento interanual de 2.7%.  Del lado contrario, destacaron los sectores de servicios financieros; hoteles, bares y restaurantes; y agropecuario con las mayores expansiones porcentuales en términos interanuales. Por otro lado, la inflación acumulada a julio se ubicó en 1.20% mientras que la interanual ascendió a 2.54%.

La entidad adujo que la posición expansiva asumida a inicios de agosto ya estaba incidiendo positivamente en el crédito privado. Las cifras revelan que el mismo ha tenido un incremento equivalente a casi tres veces el crecimiento promedio mensual en los primeros siete meses del año.

La cuenta corriente del país registró un balance superavitario de US$255.4 millones durante enero-junio, lo que permitió mantener las reservas internaciones en máximos históricos. En detalle, la entrada de divisas totalizó aproximadamente US$13 mil millones.

Los indicadores del sector financiero del periodo permitieron evidenciar fortaleza en el sistema, calidad en los activos y rentabilidad patrimonial.

Las proyecciones de cierre de año auguran un crecimiento anual del Producto Interno Bruto (PIB) de 5%, una inflación cerca del límite inferior del rango meta, y un saldo de cuenta corriente deficitario equivalente a 2% del PIB. Las estimaciones del BCRD cuentan con una reacción positiva de la economía a las medidas monetarias puestas en vigor en el tercer trimestre del año y de una política fiscal más activa durante el segundo semestre del año.

En la rueda de prensa en que se dieron a conocer estos resultados, destacó como primicia la noticia sobre la recompra de la deuda Brady, contraída con el Plan Financiero de 1993 y con vencimiento a 2024. Según las declaraciones esta transacción es beneficiosa para el país porque redujo la deuda en moneda extranjera del BCRD sin comprometer las reservas internacionales de la institución, equivalente a una disminución aproximada de 0.5% del PIB de la deuda externa del Sector Público Consolidado. La recompra de la deuda Brady supuso ingresos extraordinarios para el BCRD por recompra a descuento, revalorización de activos y reducción en el pago de los intereses, por un monto neto de US$80 millones durante 2017.

Ver presentación oficial del BCRD

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Al son de las tasas de interés

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Cuando en la economía está circulando mucho dinero, esta se dinamiza porque las personas tienen más para gastar y los productores buscan satisfacer estas nuevas necesidades. Hay una variable que afecta considerablemente el ritmo de la actividad económica, y, por ende, merece particular atención: la tasa de interés del mercado. Este factor puede recoger o inyectar liquidez de la mano del público, y así, acelerar o disminuir la velocidad a la que se transan los bienes y servicios. Por la incuestionable incidencia de las tasas en la vida de las personas, analizaremos el panorama actual referente al tema y una fuente importante de cambios.

Si algo ha caracterizado el año 2017, son los cambios en las tasas de interés nacionales e internacionales debido a las decisiones de los hacedores de política. ─Sí, hay organismos (bancos centrales) que pueden mover las tasas de interés de un país─. En República Dominicana, se decidió elevar dos veces el tipo de interés de referencia en el primer semestre del año, y en agosto, la autoridad monetaria disminuyó la tasa de política monetaria en la cantidad en la que estas habían subido anteriormente (50 puntos básicos).

Se espera que en al menos los 60 días posteriores a la medida del Banco Central de la República Dominicana (BCRD), las tasas se mantengan bajas. Para prever qué pasará en los últimos meses del año, es necesario considerar qué harán los demás países al respecto del tema de la modificación de las tasas de referencia, no porque las autoridades dominicanas evalúen la pertinencia de sus medidas solamente en base a las acciones de los demás países, sino porque los efectos que provocan los movimientos de tasas extranjeras se hacen eco como perturbaciones en la economía dominicana.

La política monetaria estadounidense tiene una gran repercusión en República Dominicana, y por ello es crucial considerar las perspectivas de ese panorama para vislumbrar claramente el futuro de las tasas locales. Analizando la postura de Estados Unidos respecto a sus tasas, es primordial traer a colación las consideraciones sobre la normalización de la hoja de balance de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés). Las últimas declaraciones de la FED se revelaron un poco discretas en este tema, afirmando que este proceso podría empezar “relativamente rápido”. La publicación de datos de ventas al por menor y de la minuta de la FED en los próximos días servirá para determinar la rapidez en la que se implementará dicha medida en un contexto nublado por el conflicto verbal entre Donald Trump y Corea del Norte.

Un segundo elemento exógeno que influiría en la trayectoria de tasas de interés internas son las acciones del Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra. Los pronósticos sobre estas también son mixtos. Por un lado, se espera que el BCE revierta su programa de compra de deuda en el corto plazo, y, por otro lado, se considera que las medidas del Banco de Inglaterra se verán entorpecidas por las estadísticas de desempeño ya publicadas, que no brindan buenas noticias.

El escenario europeo tiene implicaciones sobre la depreciación del dólar, y esto sobre las decisiones de política de la FED. Lo único seguro es que resulta fundamental dar seguimiento a la evolución de la actividad económica, los agregados monetarios, los niveles de depreciación del peso y de los precios dominicanos. En la medida en la que se aclare la suerte de las tasas internacionales, se podrá identificar con más facilidad cuáles serán los retos futuros de la política monetaria dominicana.

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Moody’s aumenta la calificación del riesgo crediticio de República Dominicana

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El jueves 20 de julio, la calificadora de riesgo Moody’s mejoró la calificación de la deuda de República Dominicana asignando de Ba1 a Baa3, lo que significa que el riesgo crediticio del país es ahora considerado como moderado.

Las causas principales de este aumento en la calificación fueron:

  1. El crecimiento robusto dominicano, superior al resto de América Latina y el Caribe,
  2. La mejora en la cuenta corriente del país, impulsada por precios del petróleo más bajos y las exportaciones de oro,
  3. La moderación del gasto del gobierno, principalmente por las disminuciones de las transferencias al sector eléctrico y,
  4. El aumento de las reservas internacionales.

Las proyecciones macroeconómicas para el país fueron catalogadas como estables. Se espera un crecimiento sostenido, que los niveles de deuda no disminuyan significativamente. A pesar de las mejoras recientes, se identificó como punto vulnerable el hecho de que la deuda del gobierno esté denominada principalmente en moneda extranjera, y que por ello, el pago de interés consume casi el 20% del gasto público.

Ver Informe

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