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Bruné Pradel

Precio

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En la mayoría de los casos, a medida que se van profundizando los conocimientos de economía, se puede ver la necesidad de buscar teorías mejor elaboradas, más complejas y que permitan modelar mejor el comportamiento económico de los agentes. Sin embargo, muchas veces no se trata de seguir complicando las cosas, sino de tratar de entender a fondo los conceptos fundamentales, como el precio de un activo en los que se basan hasta las teorías más simples.

Se puede definir el precio de un bien o servicios de muchas formas. Empero, es importante que, al momento de hacerlo, se entienda la teoría económica que subyace debajo de ella. Generalmente se define el precio como el monto monetario que debe ser dado a cambio del bien o servicio. Si bien esto es cierto, se puede elaborar una definición que esté fundamentada en una teoría del valor de los bienes.

En este caso, el precio de un bien puede definirse como la distancia en términos de valor entre dos mercancías. Por ejemplo, cuando dos personas deciden hacer un trueque es porque las dos entienden que la mercancía de la otra persona tiene más valor que la suya. Aplicado a nuestras economías monetarias, el dinero es por igual otro bien que satisface el mismo principio. Pero en esencia, cuando realizamos una transacción con dinero es porque valoramos más (menos) el bien que compramos (vendemos) que el dinero que pagamos (vendemos) por él.

Sin embargo, en ocasiones puede darse que el precio de un activo se desvirtúe de su valor intrínseco o precio natural. Esto se debe a que a pesar de que existe un costo de producción en términos de mano de obra y de capital empleados para la fabricación del bien, la oferta y la demanda en el corto plazo interactúan para asignarle un precio a la mercancía, generando desviaciones del precio natural de la misma.

Dependiendo de la corriente del pensamiento económico y del autor, se puede tener múltiples teorías del valor en donde cada una de ellas tiene distintos supuestos y definiciones de precio. Tomando eso en cuenta, es bueno mencionar que en términos financieros siempre veremos (independientemente de la teoría económica) que el precio de un bien es el beneficio futuro que se obtiene por tener ese bien llevados al presente. Formalmente, el precio es el valor presente de los flujos futuros del bien.

Conociendo la forma financiera de definir y aplicar la valoración de un activo, los economistas deben de apoyar sus ideas y conceptos fundamentales como el precio de una mercancía en otras teorías económicas que soporten y validen sus opiniones.

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¿Fue Punta Catalina la decisión correcta?

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Parece casi imposible tener un debate sobre el sector eléctrico que desemboque en un acuerdo o ideas afines. Parece ser que, sin importar el curso de acción de una política, el Estado dominicano siempre estará expuesto a opiniones que responden a intereses personales.

El más reciente episodio se presenció frente a la reciente selección de la firma Guggenheim Securities como asesora de la licitación de un 50% de las acciones de la central termoeléctrica de Punta Catalina. Como algunos economistas ya han recalcado, es difícil lidiar con una opinión pública que en una primera instancia criticaba la emisión de deuda para financiar el proyecto y ahora critica la venta de acciones para la reducción de los pagos de esta. Una opinión que buscaba la privatización y la competencia del sector, y ahora, la intervención gubernamental.

Aún más sorprendente es el hecho de que estas discusiones tienen cabida en momentos en que aún existen cuestionamientos sobre la decisión inicial de construir una generadora de carbón.

Las realidades ambientales globales de los últimos años han abierto los ojos de muchos ante la necesidad de superar las barreras económicas, de tener inversiones del sector eléctrico que se alineen con la reducción global de emisiones de carbón y con la meta de un aumento de 1.5°C para el 2050. Sin embargo, este compromiso puede ser asumido con mayor facilidad por naciones que ya cuentan con una red eléctrica amplia y definida, y que buscan diversificar o hacer una transición de su matriz energética.

A pesar de que hemos visto una reducción de las inversiones iniciales de generadoras de energías renovables no convencionales (solar, eólica, gas natural, entre otros) todavía esto sigue siendo un reto para economías emergentes como la dominicana. Esto junto a la inminente necesidad de diversificación de una matriz energética altamente concentrada en generadoras de fuel oil, son algunos de los más populares argumentos a favor de Punta Catalina. En agregado, existe un factor adicional que no muchos mencionan.

La producción con energías renovables no convencionales es inestable y limitada. Para mencionar algunos casos, la generación solar solo tiene un período de generación diario máximo de 8 horas (sólo hay sol de día) y la producción eólica, aunque puede darse a lo largo de todo el día, puede ser inestable y poco predecible. Países latinoamericanos como Chile, que han formalizado su compromiso de tener un 20% de su generación relacionado a energías no convencionales para el 2025, también se ven expuestos a este tipo de riesgos. Por estas razones, países ambientalistas deben de tener un sistema de reservas que funcione prácticamente a la perfección en situaciones donde las energías renovables no puedan hacerlo.

Otro reto que debe asumirse es la posibilidad de vertimientos. Existen horas pico cuando la generación de estas energías se dispara y el costo de almacenaje es tan alto que la mejor opción es desecharla. La parte operativa de un sistema energético es sumamente complejo y no se consolida en “si hay más generadoras tendremos más energía”. Hay limitaciones, costos de almacenaje, transporte y de distribución asociados a cada uno y son muy importantes al momento de la toma de decisiones de una economía emergente como lo es República Dominicana.

Países que logran realizar este tipo de transiciones a generadoras más limpias cuentan con una matriz base sólida, que, si bien no depende de derivados del petróleo, pueden hacerlo del gas natural o con el mismo carbón. El sector eléctrico dominicano todavía parece no estar preparado operativamente para manejar las exigencias de una drástica transición. Se necesita una producción constante que sirva de soporte a la demanda insatisfecha.

Sin embargo, Punta Catalina puede ser el punto de partida (intencionalmente o no) a la incorporación de estas energías renovables no convencionales. Una vez exista un sistema de reservas funcional con una producción estable y consistente, podremos asumir la variabilidad y costos adicionales de tener energías más limpias. Hasta entonces, la realidad es que de Punta Catalina ser exitosa debemos de esperar más generadoras de esta índole que ayuden a fortalecer poco a poco el sector eléctrico.


Las apreciaciones expresadas en este artículo no constituyen bajo ningún concepto recomendaciones que puedan utilizarse como punto de partida sobre decisiones inversión, gestión empresarial, finanzas personales o cualquier otro tipo de decisión. Este artículo es solamente un ejercicio intelectual y de opinión sin ningún fin de asesoría o toma de decisión.

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MacroTendencias 25-Julio-2018

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado han sido la ralentización de la depreciación acumulada del tipo de cambio, la disminución de las reservas internacionales netas, una reducción en el margen de tasas y de los depósitos remunerados y un comportamiento de ajuste del precio del petróleo.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 29 del 2018 fue de 2.78%, mostrando los niveles más altos de los últimos años, por encima de los registros de 2017 (1.74%), 2014 (1.8%) y 2015 (1.5%). Al finalizar el periodo de análisis la relación cambiaria peso por dólar era de 49.6585.

En este contexto, las reservas internacionales alcanzaron un mínimo de los últimos 120 días el 18 de julio de 2018 con US$6,356 millones. Desde el 19 de febrero (cuando alcanzó niveles de US$8,538), el stock de reservas se ha reducido de manera constante.

Por otro lado, la tasa de interés activa promedio ponderado al 20 de julio mostró un comportamiento hacia la baja que ubicó su media móvil a 7 días en 13.9%. Por su parte, la media móvil a siete días de la tasa de interés pasiva promedio ponderado tuvo variaciones al alza colocándose en 5.8%. Además, la tasa interbancaria se ha mantenido estable, registrando una media móvil a 7 días de 5.24% a la misma fecha. Luego de haber visto un incremento en el margen de tasas para principios de julio, en los últimos días, el comportamiento más reciente de las tasas de interés ha reducido dicha brecha.

Las operaciones de contracción monetaria exhibieron una pronunciada caída con un registro RD$18,530 millones al 22 de junio, ubicándose por debajo del promedio de los últimos 120 días de US$24,583.

Por último, durante los últimos días se apreció una disminución de los precios del petróleo por expectativas de incremento de oferta global del crudo. A pesar de ello, los precios se han estabilizado, alcanzando registros de US$70.31 para el 20 de julio de 2017.

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MacroTendencias 26-Junio-2018

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado han sido la ralentización de la depreciación acumulada del tipo de cambio, la disminución de las reservas internacionales netas, un comportamiento estable en el margen de tasas y de los depósitos remunerados y un aumento del precio del petróleo.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 26 del 2018 fue de 2.29%, mostrando los niveles más altos de los últimos años, por encima de los registros de 2017 (1.70%), 2014 (1.59%) y 2015 (1.20%). Dicho comportamiento va de la mano con la apreciación general del dólar frente a otras divisas importantes debido al incremento de la demanda por parte de los mercados emergentes, quienes han reaccionado ante la inestabilidad política/económica de países como Argentina, Italia y Turquía.

En este contexto, las reservas internacionales alcanzaron un mínimo de los últimos 120 días el 20 de junio de 2018 con US$6,693 millones. Desde el 19 de febrero (US$8,538), el stock de reservas se ha reducido de manera constante.

Por otro lado, la tasa de interés activa promedio ponderado al 20 de junio mostró un comportamiento estable que ubicó su media móvil a 7 días en 13.6%. Por su parte, la media móvil a siete días de la tasa de interés pasiva promedio ponderado tuvo variaciones similares colocándose en 5.7%. Además, la tasa interbancaria se ha mantenido estable, registrando una media móvil a 7 días de 5.37% a la misma fecha. En sentido general, las tasas de mercados no han registrado variaciones considerables durante los últimos 120 días.

Las operaciones de contracción monetaria exhiben estabilidad con un registro RD$23,917 millones al 22 de junio, ubicándose en su promedio de los últimos 120 días de US$23,723. La liquidez de la banca ha mantenido un comportamiento estable.

Por último, durante los últimos días se apreció una ralentización en el alza de los precios del petróleo. Sin embargo, el pasado 25 de junio vimos un repunte en su valor, ubicando los registros en US69.28 para el de junio. Dicho incremento se debe a la incertidumbre de exportaciones de Libia, luego de que el comandante militar Khalifa Haftar entregara los puertos de petróleo a la Corporación Nacional de Petróleo.

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Términos de Intercambio

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El comercio entre las naciones es de gran beneficio para las economías. Una mayor apertura comercial, enfocando la producción en aquellos bienes donde se tiene ventaja comparativa expande la capacidad productiva de las naciones y, por ende, el nivel de consumo de estas. Sin dudas muchos aspectos deben ser considerados en un análisis de comercio, sin embargo, los términos de intercambio destacan entre esta larga lista por la alta capacidad que tienen de determinar el flujo comercial.

Definimos como términos de intercambio (TI) a la relación que existe entre los precios de los productos de exportación y los precios de los productos de importación. Dado que las economías constan de muchos sectores que producen y demandan múltiples bienes, la medición de los términos de intercambios se realiza mediante la razón del índice de precios de las exportaciones (IPCX) y del índice de precios de las importaciones (IPCM).

Un incremento (disminución) de los TI indica que las variaciones de precios de las exportaciones son mayores (menores) que los cambios de los precios de importaciones del período. Ello implica que, con la misma cantidad física de exportaciones, el país puede importar una mayor (menor) cantidad de bienes previo al ajuste de TI. A esto le llamamos una mejora (deterioro) de los términos de intercambio que se traduce en un superávit (déficit) de cuenta corriente.

Cabe destacar que una mejora de los términos de intercambio no significa que incrementa el beneficio social. Los términos de intercambio no nos dan información sobre el volumen efectivo de las exportaciones de un país; solo nos hablan de los precios relativos entre países. Para saber el efecto del comercio sobre el beneficio social debemos de considerar los cambios en el volumen comercial, cambios en la productividad, flujo de capitales, abundancia de factores de producción, desempeño de los sectores productivos, avance tecnológico ente otros componentes que se estudian más a fondo en cursos de economía internacional.

Por otro lado, las economías están expuestas a perturbaciones en los términos de intercambio que pueden ser transitorias o permanentes. Los cambios temporales ocasionan que los agentes económicos ajusten sus ahorros con el fin de suavizar el consumo en el tiempo, mientras que las decisiones de inversión no resultarán significativamente afectadas, dada su naturaleza de largo plazo.

Por otro lado, una mejora en los términos de intercambio permanente aumenta el poder de compra del país. Si aumentan los precios de los bienes que exportamos, mejora la rentabilidad de las empresas. Los mayores ingresos por exportaciones influyen en el ahorro interno, la inversión, el gasto, los ingresos tributarios del gobierno, el empleo, etc. Igualmente, si se reducen los precios de nuestras importaciones aumenta la capacidad para adquirir insumos, bienes de capital y bienes de consumo del exterior, impulsando el crecimiento de la economía.

 

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MacroTendencias 1-Mayo-2018

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado han sido el aumento considerable del precio del petróleo, la ralentización de la depreciación acumulada del tipo de cambio, la disminución de las reservas internacionales netas; y un comportamiento estable en el margen de tasas y de los depósitos remunerados.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 16 del 2018 fue de 2.11%, registrando los niveles más altos de los últimos años, por encima de la depreciación vista a la fecha en 2017 (1.44%), 2016 (0.63%) y 2015 (0.61%). Dicho comportamiento responde parcialmente a una apreciación general del dólar frente a otras divisas importantes debido al buen desempeño del sector manufacturero norteamericano y a las expectativas de incremento de tasas por parte de la reserva federal para el mes de junio.

En este contexto, las reservas internacionales alcanzaron un máximo de los últimos 60 días el 19 de febrero con US$8,538 millones. Desde entonces, las reservas se han reducido de manera estable llegando a US$7,335 millones para el 23 de abril.

Por otro lado, la tasa de interés activa promedio ponderado al 26 de abril mostró un comportamiento estable que ubicó su media móvil a 7 días en 13.1%. Por su parte, la media móvil a siete días de la tasa de interés pasiva promedio ponderado tuvo variaciones similares colocándose en 5.8%. Además, la tasa interbancaria experimentó una baja considerable, registrando una media móvil a 7 días de 5.27% a la misma fecha.

Las operaciones de contracción monetaria exhiben estabilidad con un registro RD$21,689 millones al 27 de abril, por debajo del promedio de los últimos 60 días de RD$27,424 millones.

El precio del petróleo continúa mostrando una tendencia al alza, ubicándose en los valores más altos desde 2014 con US$68.57 por barril para el 30 de abril.

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Reserva Federal por anunciar curso de políticas

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El nuevo presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se presentará ante el Congreso de los Estados Unidos a discutir las medidas y curso de las políticas monetarias que se efectuarán bajo su mandato. Dentro de la discusión se espera que el mandatario comente sobre cómo la Reserva Federal cambiará su umbral de aversión ante presiones inflacionarias y, por lo tanto, se espera que haya comentarios definitivos sobre si habrá incrementos de la tasa de interés en los próximos meses.

El reciente dinamismo de la economía global y los estímulos fiscales que ha recibido la economía estadounidense hace que los tomadores de política consideren oportuno un incremento de las tasas. Al mismo tiempo se ha visto un alza de la tasa de interés neutral de la economía estadounidense, sugiriendo aún más dicho aumento de la tasa de política monetaria. Esto también beneficiaría a la Reserva Federal ya que le daría mayor libertad para recortes de tasas en caso de una futura ralentización económica.

Fuente: Financial Times

Outsourcing y Offshoring

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Uno de los principales supuestos de la teoría económica tradicional es que los individuos y las empresas son agentes racionales y, por ende, siempre tratarán de maximizar su utilidad y beneficios, respectivamente. Por otro lado, el principio de no saciedad sugiere que los individuos tratarán de buscar mayores ganancias y que idearán formas en las que puedan ser más eficientes o reducir sus costos. Con este MacroConcept desarrollaremos los conceptos de outsourcing (subcontratación internacional) y offshoring (deslocalización), estrategias que utilizan las empresas para obtener mayores beneficios a través del comercio internacional.

En sentido general, las naciones son heterogéneas. Tienen distintos niveles de desarrollo, de tecnología, distribuciones de mano de obra y capital, intensidad de los factores para la producción de los bienes, entre otros. Debido a ello, las naciones tendrán distintos salarios y distintos rendimientos para el capital (tasas de retorno de inversión). Este es la razón fundamental de por qué el outsourcing y offshoring aumentan el beneficio de las empresas.

Como hay países con salarios y rendimientos de capital más bajos que otros, las empresas pudieran comprar e importar materia prima producidas a un menor costo por estos países y luego, realizar el proceso de ensamblaje y darle un valor agregado a nivel interno. Este proceso conocido como outsourcing se popularizó a partir de los 1980 y generó una reestructuración de las empresas, las cuales pasaron a tener rendimientos crecientes.

Al mismo tiempo, otro proceso que tuvo efectos similares sobre la estructura de costos de las empresas fue offshoring. Este consiste en que las empresas preferirán mudar sus instalaciones a economías en donde los salarios son más bajos para reducir sus costos y luego llevar el producto terminado al país de origen.

Estas metodologías son utilizadas a nivel mundial por todo tipo de empresas que considere que puede obtener mayores beneficios mediante su implementación. Su uso es una de las razones por las que se puede dar otros tipos de estructuras de mercado como competencia monopolística y oligopolio.

 

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MacroTendencias 14-Febrero-2018

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado han sido la manifestación de una depreciación acumulada del tipo de cambio estable, el aumento de las reservas internacionales netas, de los depósitos remunerados, del margen entre las tasas de interés y del precio del petróleo.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 7 del 2018 fue de 0.87%, por encima de los niveles de 2016 (0.41%) y por debajo de los registros de 2015 (0.98%) y 2017 (0.97%). Esto viene de la mano con un alza de las reservas internacionales, las cuales aumentaron para el 7 de febrero a un valor de US$6,777 millones ─por encima de su promedio de los últimos 120 días de US$6,429 millones─.

Por otro lado, la tasa de interés activa promedio ponderado al 12 de febrero mostró un alza que ubicó su media móvil a 7 días en 13.5%. Al mismo tiempo, la media móvil a siete días de la tasa de interés pasiva promedio ponderado tuvo un comportamiento a la baja hasta colocarse en 5.0%. En conjunto, ambos han incrementado significativamente el margen entre las tasas a 8.4%. Además, la tasa interbancaria experimentó una baja considerable, registrando una media móvil a 7 días de 5.25% a la misma fecha.

Al mismo tiempo, las operaciones de contracción monetaria han aumentado considerablemente a RD$42,044 millones al 13 de febrero por encima de su promedio de los últimos 60 días de RD$33,730 millones. Por otro lado, el precio del petróleo manifestó una fuerte caída en los últimos días. Luego de haber llegado a un punto máximo de US$65.98 desde principios de 2015, los incrementos en la producción estadounidense han generado una fuerte presión a la baja de los precios, cotizándose en US$59.38 para el 12 de febrero.

 

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Levantando el telón de Davos

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Para cierre del mes de enero, el Foro Económico Mundial (WEO, por sus siglas en inglés) realizó su reunión anual en la ciudad de Davos, Suiza. Dicho evento, reconocido como una de los más importantes a nivel mundial, fue el lugar de encuentro para discutir problemas de materia económica, política y social.

Bajo el tema de este año “crear un futuro compartido en un mundo fracturado”, la élite mundial realizó discursos relatando problemas como incremento de la desigualdad de ingreso y de género en economías desarrolladas; amenazas de la globalización hacia la privacidad, seguridad y democracia por la creación de monopolios de información de empresas estadounidenses y chinas; efectos inminentes del cambio climático para las economías, entre otros.

Al mismo tiempo que se manifestaron dichas discusiones, algunos líderes afirmaron la importancia de los valores para la creación de un futuro sostenible, inclusivo y con mejores oportunidades. Por su parte, la primera ministra de Reino Unido, Theresa May y el presidente estadounidense, Donald Trump, aprovecharon la oportunidad para destacar que, el Brexit y la salida de Estados Unidos de Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TPP, por sus siglas en inglés) no son sinónimo de restricciones comerciales, sino de la búsqueda de mejores acuerdos.

La economía de Reino Unido comienza a sentir los costos del Brexit que incluyen un deterioro de la riqueza de los hogares y expectativas pesimistas (depreciación de la libra esterlina, mayor inflación, salarios menos competitivos y niveles tímidos de inversión).

Estados Unidos en cambio, ha sustentado su dinamismo en las expectativas de los mercados financieros por una recién promulgada y eufórica reforma fiscal expansiva.

Dado este panorama, es de esperar que ambos líderes traten de aprovechar el entorno político propiciado en Davos para calmar las masas y abrir las puertas a las renegociaciones. Además, dado el gran apoyo que ha tenido la reforma fiscal estadounidense, parece ser que gran parte de los líderes comienzan a abogar por (1) políticas de recorte de impuestos a los grupos de poder y (2) por la desregulación; justificando que el crecimiento de corto plazo de algunos sectores se traducirá en beneficio social en el largo plazo (trickel-down theory).

El problema con dichas políticas es que la falta de regulación hace que las externalidades no se registren en los precios de mercado, generando ineficiencia en los mismos, como el deterioro de nuestro medio ambiente.

Las aspiraciones a mejores relaciones comerciales y las políticas fiscales expansivas son producto de la euforia de los mercados por volver a tener mayores tasas de crecimiento. No obstante, economistas han destacado que este crecimiento no es sostenible ni inclusivo. De hecho, según el Banco Mundial, los niveles de crecimientos comenzarán a caer a partir de 2020 porque a medida que disminuye la inversión, se ralentizan las ganancias de productividad. Conjunto a lo anterior, se espera que dichas economías continúen implementando políticas monetarias restrictivas.

 

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