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Bruné Pradel

Bien Público

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En algunas ocasiones, el sector privado no puede suministrar de manera adecuada un bien o servicio, o tal vez no puede fijar su precio correctamente. Ante esta situación el Estado puede verse en la necesidad de ofrecer un bien al que se denomina público.

Sin embargo, desde una perspectiva económica, no todos los bienes que suministra el Estado pueden ser considerados como tal. Un bien público se define como no excluyente ni rival en su consumo.

La condición de no rivalidad implica que el costo adicional de fabricar una unidad extra de un bien (o servicio) sea cero. Por ejemplo, el costo marginal de utilizar una carretera (que ya fue construida) con bajo tráfico es de cero. Asimismo, en los países donde hay servicio de televisión pública, el costo marginal de incluir un televidente más es nulo. La idea es que luego de que se hace la inversión inicial en un bien público, el costo adicional que se produce cuando un consumidor más utiliza este bien, es cero.

En la vida real, generalmente veremos que los bienes cumplen con la condición de no rivalidad hasta una cantidad límite de consumidores. En el caso del tráfico asumíamos que había poco tráfico, pero cuando hay congestionamiento vehicular, el uso de la carretera por una persona adicional tiene un costo marginal mayor que cero.

Por otro lado, la condición de no exclusión significa que no es posible discriminar a ninguna persona del disfrute de dicho bien. Por esta razón, no es posible cobrarle directamente a alguien por un bien público. Por ejemplo, el ejército nacional es un bien excluyente pues una vez se instaura, todos los ciudadanos gozan de dicho servicio.

Los bienes públicos son mucho menores a los bienes que son proporcionados por el Estado; en la gran mayoría de los casos, estos últimos cumplen con una de las condiciones, pero no con ambas.

Algunos bienes son excluyentes, pero no rivales como los puentes; cuando hay poco tráfico, el uso de un puente no es rival porque el paso de un automóvil más no entorpece el tránsito, pero el puente es excluyente ya que el gobierno sí puede impedir que se utilice.

Otros bienes no son excluyentes, pero sí rivales como el aire. Como ejemplo planteemos que, si estamos en una zona franca y las emisiones de una empresa afectan negativamente a la calidad del aire y a la capacidad de otros de disfrutarlo, entonces el costo marginal es mayor que cero.

La correcta identificación de un bien público da lugar a mejores análisis económicos y de costo-beneficios, asimismo como mejores agendas presupuestarias gubernamentales.

 

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MacroTendencias 3-Enero-2018

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado para cierre de año han sido la manifestación de un incremento de la depreciación acumulada del tipo de cambio, el aumento de las reservas internacionales netas y del precio del petróleo, acompañado de una reducción del margen entre las tasas y de los depósitos remunerados.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) en el 2017 cerró en 3.33%, por debajo de los niveles de 2014 (3.37%) y por encima de los registros de 2016 (2.48%) y 2015 (2.33%). Esto viene atado con un alza de las reservas internacionales, mismas que ascendieron para el 26 de diciembre a un valor de US$6,687 millones ─por encima de su promedio de los últimos 60 días de US$6,261 millones─.

Por otro lado, la tasa de interés activa promedio ponderado al 28 de diciembre continúa mostrando una tendencia a la baja ubicando su media móvil a 7 días en 11.5%. Al mismo tiempo, la tasa de interés pasiva promedio ponderado tuvo un comportamiento opuesto ubicándose en 4.9%. Ambos efectos han generado presiones que redujeron el margen entre las tasas de manera acelerada pasando de 9% a 6.6% en los últimos 60 días.

Además, la tasa interbancaria mostró un alza moderado, registrando una media móvil a 7 días de 5.62%. Estos valores (similares a la tasa de política monetaria actual) muestran una tasa intermedia entre los costos de financiamiento entre la banca y la tasa de depósito remunerado entre el Banco Central y las entidades financieras.

Al mismo tiempo, las operaciones de contracción monetaria se redujeron a RD$20,182 millones al 26 de diciembre por debajo de su promedio de RD$38,833 millones. Al mismo tiempo, el precio del petróleo manifestó un alza en los últimos días, y fue cotizado en US$60.1 el 29 de diciembre. De continuar con la tendencia, es posible que veamos un deterioro del balance de la cuenta corriente del país.

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¿Es razonable invertir en bitcoins?

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A medida que finaliza la época navideña y con ello, ese comportamiento eufórico por consumir que se manifiesta en los mercados, comenzaremos a ver a principios de año como se normalizan los principales indicadores económicos. Sin embargo, existen algunos mercados como los de las criptomonedas que, sin importar la estación, continuarán siendo altamente variables.

A lo largo de todo el 2017, hemos visto las dos caras de la moneda. Al mismo tiempo que mantuvo su alta volatilidad, la criptomoneda manifestó desde principios de abril un alza considerable en su valor, pasando de tener un precio promedio de US$1,221 a uno de US$15,372 en este diciembre. A pesar de haber mostrado un fuerte incremento en los últimos meses, fue a partir de esta temporada navideña que el bitcoin mostró una tendencia exponencial, dejando entrever indicios de ser una burbuja.

Diciembre fue un mes importante para el mercado de las criptomonedas. El 10 de diciembre se realizó la primera emisión de futuros de bitcoin por parte de la firma financiera estadounidense, Cboe Global Markets. Esto permite que las personas puedan apostar/invertir en base al precio que creen que va a tener el bitcoin a un plazo determinado. Luego del lanzamiento de este instrumento, la criptomoneda alcanzó un máximo histórico de US$19,343 el 16 de diciembre, cuando un mes antes había registrado un valor de US$7,845 (un retorno de 246%).

Sin embargo, este pasado miércoles 20 de diciembre, el bitcoin comenzó a mostrar su verdadero rostro. Su valor se desplomó un 15% después de que la plataforma surcoreana de criptomonedas, Youbit, se declarara en bancarrota tras sufrir un robo virtual de aproximadamente el 17% de sus criptomonedas. En el caso de Japón y Corea del Sur, las monedas virtuales se han convertido en un medio popular de pago y en un pujante activo de inversión.

Esto es preocupante por dos aspectos. El primero es que como las criptomonedas no se ven respaldadas por un gobierno, en caso de que uno sea víctima de una estafa, las pérdidas simplemente deberán de ser asumidas por el inversionista. Otro punto importante es que los mercados comienzan a concentrarse en un instrumento que responde totalmente a las expectativas de los individuos y cuyo valor real de largo plazo es cero.

Aunque esta misma crítica puede hacerse para otras divisas (pues hoy en día manejamos dinero fiduciario), la diferencia es que a pesar de que el bitcoin es llamado popularmente como una criptomoneda en realidad no se le puede considerar como una moneda per se, ya que no es un medio de cambio (no se puede utilizar para comprar cualquier bien), ni una unidad de cuenta (los bienes no están valorizados en bitcoins), ni es una reserva de valor (es muy inestable; su coeficiente de variación en el 2017 fue de 99.2%). En el mejor de los casos es simplemente un activo basado puramente en especulaciones y sus futuros son apuestas sobre las mismas.

Por estas razones, muchos economistas/analistas entienden que el comportamiento que tiene el instrumento es un perfecto indicador de que estamos siendo testigos de una burbuja. Los mayores retornos del bitcoin a principios de año desataron un efecto en cadena que hace que la conducta de los inversionistas por sus expectativas continúe elevando su precio de forma exponencial, llegando hasta un punto máximo en el cual la espiral ascendente del bitcoin simplemente acabará.

Aunque las burbujas financieras son difíciles de comparar porque se desarrollan en escenarios y por razones distintas, el bitcoin presenta características generales que cualquiera de estas manifiesta. Alguna de estas son un crecimiento acelerado de los precios atados a especulación y el desenvolvimiento de inversionistas principiantes que no tienen conocimiento de los mercados. A pesar de que el activo aún puede volver a exhibir una tendencia al alza (luego del ataque cibernético se cotizó por US$14,119 el 25 de diciembre), por las características mencionadas se aconseja a los inversionistas diversificar sus portafolios y mitigar el alto riesgo que tienen las apuestas en bitcoin para poder preservar sus riquezas.

 

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MacroTendencias 6-Diciembre-2017

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado durante los últimos días han sido la manifestación de un incremento de la depreciación acumulada del tipo de cambio, el aumento de las reservas internacionales netas y del precio del petróleo, de la mano con tasas de mercado estables y un comportamiento a la baja en los depósitos remunerados.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 49 del 2017 se ubicó en 2.96%, por debajo de los niveles de 2014 (3.10%) y por encima de los registros de 2016 (2.32%) y 2015 (2.10%). Se espere que esta tendencia continúe hasta cierre de año, hasta alcanzar una depreciación acumulada cercana al 3% en el 2017. Esto viene atado con un alza de las reservas internacionales que alcanzaron para 29 de noviembre un valor de US$6,331.3 millones ─por encima de su promedio de los últimos 60 días de US$6,222.5 millones─.

Por otro lado, la tasa de interés activa promedio ponderado al 1ro de diciembre comienzan a mostrar un comportamiento estable ubicando la media móvil a 7 días en 12.3%. Al mismo tiempo, la tasa de interés pasiva promedio ponderado tuvo un comportamiento similar ubicándose en 4.5%. Los valores de mercado hacen esperar una convergencia de las tasas a precios actuales.

Además, la tasa interbancaria mostró una baja considerable, registrando una media móvil a 7 días de 5.25%. Estos valores (similares a la tasa de política monetaria actual) muestran una tasa intermedia entre los costos de financiamiento entre la banca y la tasa de depósito remunerado entre el Banco Central y las entidades financieras.

Al mismo tiempo, las operaciones de contracción monetaria se redujeron a RD$35,935 millones al 1ro de diciembre por debajo de su promedio de RD$41,074 millones. Esto puede deberse al incremento de la colocación de los recursos en préstamos por parte de las entidades financieras.

El precio del petróleo manifestó un alza en los últimos días, y fue cotizado en US$57.44 el 4 de diciembre. De continuar con la tendencia, es posible que veamos un deterioro del balance de la cuenta corriente del país.

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¿Qué es el efecto spillover?

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En previas entradas se ha desarrollado el concepto de externalidades y la importancia de las autoridades gubernamentales para corregir dichas distorsiones económicas. Partiendo de lo anterior, mediante este MacroConcept desarrollaremos una de sus aplicaciones más utilizadas por los economistas conocida como efecto derrame (Spillover).

En sentido general, el spillover es el impacto que tienen fenómenos, eventos o políticas de un sector en otros grupos que no fueron los que indujeron o participaron en dicho evento. Uno de los casos más comunes es la difusión del conocimiento. Una vez se haya invertido en el capital humano de algunos individuos, es probable que ocurra un derrame (positivo en este caso) sobre la productividad de los factores de producción de otros sectores.

A nivel macroeconómico podemos ver este efecto a través de las relaciones comerciales entre países. Por ejemplo, si de repente el consumo privado de Estados Unidos comienza a ralentizarse, dicha situación va a tener un derrame sobre economías como las latinoamericanas que dependen del desempeño de los Estados Unidos. Generalmente, mientras más grande es la economía o sector en que ocurra el evento, mayor será el impacto en quien recibe la externalidad.

Los spillovers son generalmente estudiados al momento de implementar programas de políticas de desarrollo productivo (PDP) como medidas que incentiven la innovación, adopción tecnológica, emprendimiento, promoción de exportaciones, entre otros.

Al momento de considerar la inversión en un sector, los agentes incorporan el efecto derrame sobre su decisión y por lo tanto pueden tener incentivos a invertir un monto menor al que maximiza sus beneficios. Sin embargo, el beneficio total va a ser percibido por múltiples sectores (no solamente en el que ocurrió la inversión inicial) y, por lo tanto, el retorno privado de la inversión suele ser menor al retorno social. El incentivo que debe de dar el gobierno es esta diferencia entre los retornos para así poder alcanzar el nivel de inversión socialmente óptimo.

 

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En lo que el hacha va y viene

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Desde inicios de 2014, la economía dominicana logró mostrar un excelente desempeño económico. Trimestre a trimestre pudimos ver altos niveles de crecimiento atado a bajas tasas de inflación, fluctuaciones cambiarias estables, dinamización de los préstamos, reducciones del desempleo, entre muchas otras cosas. Se reconoce que dicho dinamismo fue el producto de políticas internas conjunto con diversas condiciones en el mercado externo que fueron aprovechadas por la administración. Sin embargo, como se esperaba, el mismo no perduró.

A partir del cierre de 2016 se evidenció una ralentización de la actividad económica que se consolidó en el primer semestre del 2017 (crecimiento de 4.0% en 2017 Vs 7.7%, 7.2% y 7.4% en el período 2014-2016, respectivamente). Desconcertados con lo manifestado por los mercados, el pasado agosto, las autoridades monetarias volvieron a apostar por una dinamización del crédito para reactivar la actividad económica (al igual que en 2013). Para ello se implementaron dos medidas para hacer atractivo un crédito que además de haberse ralentizado, comenzó a tener problemas de morosidad.

Esto último es parcialmente producto de la postura de crédito tomada en 2013, que incrementó los niveles de flexibilidad de crédito (conocido como Z en los modelos crediticios). Como era de esperar, las consecuencias de estas iniciativas no comienzan a asimilarse hasta un plazo aproximado de un año cuando disminuye considerablemente el poder adquisitivo de los individuos y no tienen con qué pagar sus deudas.

La actual inclinación a la canalización de crédito al sector privado debe considerar las deficiencias del sector financiero. A de noviembre el comportamiento de la cartera se ha mantenido prácticamente igual, y como resultado, la banca cuenta con un exceso de liquidez y debe hacer frente a su costo de oportunidad.

El panorama coyuntural sugiere que el gobierno busca un mecanismo para generar crecimiento, aunque esto venga con su costo. En nuestra economía, en lo que el hacha va y viene, el crecimiento de corto plazo se hace más relevante para los tomadores de política en la incesante búsqueda de un ambiente de estabilidad política y económica.

Exceptuando las más recientes reformas educativas, las políticas gubernamentales actuales no están comprometidas a incrementar la productividad, la eficiencia, la calidad del capital humano y muchos otros elementos que permiten explotar el potencial de la economía. Es necesario que comencemos a invertir en otros sectores para expandir las posibilidades de producción.

Ahora que los mecanismos tradicionales comienzan a verse menos efectivos, la evaluación de políticas (y de sus costos de oportunidad) que puedan enfocarse en estos objetivos mencionados anteriormente se hace mucho más relevante. Todo esto con la ayuda de medidas de Monitoreo y Evaluación (M/E) que permitan estudiar de manera robusta la efectividad e impacto real de dichas iniciativas es lo que nos facilitará la visualización de una mejora macroeconómica que provenga desde los hogares.

 

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MacroTendencias 7-Noviembre-2017

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado durante los últimos días han sido la manifestación de una depreciación acumulada del tipo de cambio estable conjunto a una disminución de las reservas internacionales netas, de las tasas de interés; y un incremento en los depósitos remunerados y el precio del crudo.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 44 del 2017 mostró un comportamiento estable ubicándose en 2.54%, por debajo de los niveles de 2014 (2.74%) y por encima de los registros de 2015 (1.99%) y 2016 (2.03%). Dado el ritmo de depreciación acumulada visto a la fecha, se espera que se cierre el 2017 con niveles similares a los alcanzados en 2015 y 2016. Esto viene atado con una baja de las reservas internacionales que alcanzaron para 31 de octubre un valor de US$5,821.8 millones, por debajo de su promedio de los últimos 60 días de US$6,237 millones.

Por otro lado, la tasa de interés activa promedio ponderado al 2 de noviembre había experimentado disminuciones que ubicaron la media móvil a 7 días en 12.4%. Al mismo tiempo, la tasa de interés pasiva promedio ponderado tuvo un comportamiento similar ubicándose en 4.7%. A partir de mediados de octubre, se ha visto una reducción más acelerada de las tasas, conjunto a una reducción del margen neto debido a que la tasa pasiva es más sensible que la activa por reducciones de la tasa de política monetaria (TPM) por el efecto passthrough entre la TPM y las tasas de mercado. Por otro lado, la tasa interbancaria muestra una media móvil a 7 días estable de 6.5%, ligeramente por encima del promedio de los últimos 60 días de 6.46%.

Los depósitos remunerados ascendieron a RD$43,798 millones el 2 de noviembre, muy por encima de su promedio de RD$37,130 millones. Además, el precio del petróleo manifestó un alza en los últimos días, y fue cotizado en US$57.24 el 6 de noviembre. De continuar con la tendencia, es posible que veamos un deterioro del balance de la cuenta corriente del país.

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MacroTendencias 10-Octubre-2017

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado durante los últimos días han sido la manifestación de una depreciación acumulada del tipo de cambio estable, la disminución de las reservas internacionales netas y de las tasas de interés y el incremento de los depósitos remunerados.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 40 del 2017 mostró un comportamiento estable ubicándose en 2.20%, por debajo de los niveles de 2014 (2.29%) y por encima de los registros de 2015 (1.77%) y 2016 (1.02%). El ritmo de depreciación visto actualmente hacen cada vez más probable lograr niveles similares a los alcanzados en 2015 y 2016 para cierre de año.

La tasa de interés activa promedio ponderado al 3 de octubre había experimentado disminuciones que ubicaron la media móvil a 7 días en 12.8%. Al mismo tiempo, la tasa de interés pasiva promedio ponderado tuvo un comportamiento similar ubicándose en 5.6%. En conjunto ambos efectos generaron una reducción en el margen de las tasas, el cual se situó en su valor mínimo de los últimos 120 días con 6.1%. Por otro lado, la tasa interbancaria muestra una media móvil a 7 días estable de 6.45%, por debajo del promedio de los últimos 60 días de 6.16%.

Los depósitos remunerados ascendieron a RD$41,358 millones el 3 de octubre, muy por encima de su promedio de RD$28,193 millones. Se destaca este alto nivel de liquidez de las entidades financieras.

Otros cambios apreciados en las tendencias de mercado fueron la baja de las reservas internacionales, que alcanzaron para 27 de septiembre un valor de US$6,149.8 millones, por debajo de su promedio de los últimos 60 días de US$6,281 millones. La reducción del acervo de divisas en los últimos días son producto de posibles ajustes en política cambiaria en respuesta a las recientes fluctuaciones en el tipo de cambio. Además, el precio del petróleo manifestó una baja en los últimos días, y fue cotizado en US$49.9 el 10 de octubre.

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Poder de Mercado

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Como hemos visto en otras entradas de MacroConcept, uno de los principales supuestos que se hace para el análisis de los mercados de competencia perfecta es que hay un número infinito de agentes, y por ello, en el agregado, ninguna de las decisiones individuales puede influir sobre el precio. Aunque dicho supuesto es bastante efectivo para simplificar las condiciones de mercado, es muy difícil apreciarlo en condiciones de la vida cotidiana.

En la vida real, no existen infinitos agentes y debido a esto, los mismos tienen la capacidad de poder influir sobre el precio, por lo que decimos que tienen poder de mercado.

Dependiendo del número de agentes que haya en un mercado se construirán escenarios más específicos tales como:

Es fundamental comprender el concepto del poder de mercado para poder interpretar cada uno de estos escenarios y así entender cómo interactúan y piensan los agentes dentro de ellos. En este mismo sentido, se debe de mencionar que los individuos tratarán de tomar ventaja de su poder de mercado para incrementar su beneficio, incluso si al mismo tiempo reduce las ganancias de los demás.

Debido a esto, es importante que los organismos reguladores se encarguen de supervisar y de normalizar mercados en donde un alto grado de concentración restrinja considerablemente el excedente social y en sentido general, desarrolle condiciones anticompetitivas.

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E.E.U.U y Canadá aceleran cambios de TLCAN

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La llegada de los representantes de Canadá, Estados Unidos y México a Ottawa este martes aceleraron las negociaciones para modernizar el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN).

De acuerdo con los líderes sindicales de Canadá y Estados Unidos, las leyes laborales flexibles y los sueldos bajos de México elevan las ganancias de las empresas, al mismo tiempo que se perjudican a los trabajadores. Por lo que, se espera una propuesta por parte de Estados Unidos, que, aunque no especifique los detalles sobre los sueldos porque las leyes y dinámicas del mercado laboral interno son asunto interno de cada país, si aborte esta polémica.

Entre otras temáticas, se espera que el borrador incluya temas sobre empleo, inversión, propiedad intelectual y las normas de origen (dictan que componentes de un vehículo deben de originarse en Norteamérica). Esta última es muy importante porque son la principal fuente del déficit de US$64,000 millones con México y de US$11,000 con Canadá. Se espera que el tratado incorpore sus modificaciones para fines de año.

Fuente: AméricaEconomía