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Diego Silfa

MacroTendencias 15-Enero-2019

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Los principales cambios en los indicadores de mercado a inicios del 2019 han sido: la pequeña recuperación del precio del petróleo, una caída abrupta en las reservas internacionales del Banco Central, un aumento sustancial en las operaciones monetarias netas y el crecimiento del margen de intermediación financiera.

El precio del barril de crudo WTI se colocó en US$51.7 el viernes 11 de enero, manteniendo una tendencia al alza en las últimas semanas, luego de haber alcazado su mínimo de los últimos dos años (el 24 de diciembre) con un valor de US$42.7 el barril.

Con respecto a las reservas internacionales netas, el 9 de enero estas registraron una disminución de aproximadamente US$230 millones, colocándose en un monto de US$7,265 millones. Por el lado del tipo de cambio, la depreciación acumulada se situó en 0.04%, por encima de los años 2016 y 2017 a la misma fecha, con una tasa cambiaria de RD$50.36 por dólar estadounidense.

Por otro lado, la tasa de interés activa promedio ponderado al 11 de enero mostró un alza que ubicó su media móvil a 7 días en 14.2%. En conjunto con eso, la tasa de interés pasiva promedio ponderado ha mantenido una tendencia a la baja, cerrando la semana con un promedio a siete días de 6.9%. Ambos fenómenos han generado un crecimiento significativo del margen de intermediación financiera, registrándose en 7.3%. Además, la tasa interbancaria experimentó una leve disminución, exhibiendo una media móvil a 7 días de 6.53% a la misma fecha.

Por último, las operaciones monetarias netas del Banco Central aumentaron de manera sustancial, debido a un gran incremento en las operaciones de contracción situándose en RD$41,729 el viernes 11, mientras que las operaciones de expansión han permanecido estables en las últimas semanas.

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Eliminarán anticipo a empresas que facturen menos de RD$8 MM

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El anticipo del impuesto sobre la renta será eliminado para las entidades privadas que posean una empleomanía de menos de diez empleados y generen ingresos por debajo de RD$8 millones al año, explicó el director del Consejo Nacional de Competitividad, Rafael Paz.

Además, Paz reveló que los pormenores de esta exención estarán contemplados en una normativa que hará pública la Dirección General de Impuestos Internos (DGII), dejando claro cuales son los pasos a seguir para las empresas que se beneficiarán de esta política.

La DGII atraviesa la parte final de los fundamentos legales detrás de esta medida. Según lo que estipula la Ley 488-08, sólo estarían incluidas las microempresas que cumplan los requerimientos antes planteados.

Fuente: Diario Libre

Invertirán US$125 MM en puerto de Puerto Plata para 2019

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Según el director ejecutivo de la Autoridad Portuaria Dominicana (APORDOM), Víctor Gómez Casanova, se estima que para el 2019 se efectúe una inversión de aproximadamente US$125 millones de dólares para la construcción de una terminal de cruceros en el puerto de Puerto Plata, con el objetivo de recibir a partir del año 2020 más de 680,000 cruceristas.

Casanova expresó que “se va a reconstruir el puerto completo de Puerto Plata con obras colaterales como planta de tratamiento, construcción de un muelle para pescadores, traslado del área de contenedores y de carga” entre otras. En adición a esto, confirmó que se recibirán cinco líneas de cruceros en el nuevo puerto.

Por otro lado, el director ejecutivo resaltó que los principales puertos de carga este año han sido Haina y Caucedo, y que en materia de ranking según la Comisión Económica para América Latina y El Caribe (CEPAL) la República Dominicana ocupa el puesto número 11.

Fuente: Lístin Diario

Deuda Sector Público no Financiero totaliza US$31,455 MM en octubre

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Para finales de octubre del 2018, la deuda del Sector Publico No Financiero representó un 39.9% del producto, con un monto acumulado de US$31,455 millones aproximadamente, de los cuales un 67.6% está compuesto por deuda externa (US$ 10,192 millones). Del total de la deuda interna unos US$2,648 millones es deuda intragubernamental, es decir, la deuda contraída por una institución del gobierno con otra, como los bonos emitidos por el Gobierno Central para la recapitalización del Banco Central.

El servicio de deuda en el periodo de enero-octubre fue de US$3,922.6 millones, de los cuales US$2,085 millones fueron destinados a pago de intereses, y el resto fue destinado a amortización de deuda y comisiones. Por otro lado, el endeudamiento en lo que va de año totalizó en US$4,127.6 millones, donde un 75.6% está conformado por desembolsos en bonos de deuda externa.

Fuente: Crédito Público

El ranking financiero dominicano

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El sistema financiero de una economía funciona como las venas y arterias de un cuerpo, a través de él se mueve dinero de una actividad a otra, aumentando la producción en distintos sectores, y con eso dinamizando la nación. Para entender un poco más sobre la estructura de nuestro sistema, nos auxiliamos de los datos publicados por la Superintendencia de Bancos (SIB) acerca de la cartera de préstamos por facilidad y analizamos el panorama crediticio dominicano, sus principales jugadores, indicadores y actividades a las que se destinan el crédito.

Para agosto del 2018, el balance total de la cartera de crédito dominicana totalizó en RD$1.06 billones aproximadamente, de los cuales 46% pertenece al Distrito Nacional. La institución financiera con la mayor participación en el mercado del Distrito es el Banco de Reservas, con un 38% del total del balance. En segundo lugar, se encuentra el Banco Popular con un aporte de 22%. Sin embargo, si nos situamos en el norte del país, los bancos con mayor presencia en el sistema financiero son Popular y BHD León en promedio.

¿Cuál es la estructura de la cartera?

Los préstamos comerciales son a nivel nacional los principales objetivos de financiamiento, con un stock a agosto de RD$600 mil millones. En esta clasificación, los préstamos comerciales individuales, interbancarios y pool de bancos (Resto Préstamos Comerciales) registraron un monto de RD$382 mil millones (64%), seguidos por líneas de crédito y Microcrédito (33% y 1% respectivamente).

Las actividades económicas que más se benefician de este tipo de préstamos son Comercio con RD$160 mil millones (27%) aproximadamente, inmobiliario y construcción con RD$73 mil millones (12%) cada uno, y hoteles, bares y restaurantes con RD$50 mil millones (8%). Esto indica una relación complementaria entre estos sectores y el sistema financiero, especialmente para la actividad de comercio.

¿Cómo se diferencian las instituciones financieras?

La banca múltiple captura gran parte de la demanda por préstamos, concentrando el 61% de su cartera en créditos comerciales. En general, este tipo de institución cuenta con un balance promedio de RD$250,958, una tasa de interés promedio de 13.9%, y una tasa de morosidad de 1.9%.

Por su parte, la cartera de las Asociaciones de Ahorros y Préstamos registran un balance promedio de RD$236,502, una tasa de interés promedio de 14.8% y una morosidad de 2.2%. A diferencia de la banca múltiple, el crédito otorgado por las asociaciones está concentrado en un 50% en préstamos hipotecarios.

Los Bancos de Ahorro y Crédito tienen una cartera destinada en gran parte a préstamos de consumo, lo que se refleja en los demás indicadores. De manera específica, el balance promedio se encuentra en RD$74,472, la tasa de interés en 26% y la morosidad en 3.51% (exhibiendo marcadas diferencias con los registros de los otros tipos de instituciones).

Conocer la estructura del sistema financiero es de suma importancia para comprender su comportamiento y establecer relaciones de causa y efecto entre las medidas macroeconómicas y el mercado financiero.

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¿Quiénes juegan en el mercado de seguros dominicano?

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Las aseguradoras en República Dominicana han cobrado relevancia en los últimos años y su participación en la generación de producto ha incrementado. Dada la clase de servicios que proveen, las mismas son relevantes para los agentes económicos.  En este nuevo MacroChart analizaremos de manera detallada cómo está compuesto este mercado, sus principales jugadores, su desempeño reciente y la evolución que ha tenido a lo largo del tiempo.

Para finales del 2017, las primas suscritas del mercado de seguros acumuladas totalizaron en RD$50 mil millones. A cierre de año los seguros de vehículos de motor concentraron un 27% del total de las primas (RD$13,368 millones) mientras que los seguros de incendio y líneas aliadas de riesgo constituyeron un 25% (RD$12,404 millones). Es importante destacar el crecimiento que han tenido las primas suscritas de los seguros de incendio en los últimos años a pesar de haber caído levemente en el 2017.

Entre las principales instituciones que participan en el mercado de seguros se posicionó Seguros Universal con un 25% de los activos del mercado a cierre del 2017, seguido por Seguros Reservas con un 18% del total. Sin embargo, en términos de capital Seguros Mapfre BHD lideró el mercado.

Se distinguen las primas suscritas como la cuenta de mayor participación en la estructura de ingresos netos del mercado, seguidas de las reservas. Sin embargo, dicha estructura puede variar dependiendo del tamaño de las empresas que se analice. En el caso de las medianas empresas, las reservas se encuentran por encima de las primas suscritas como fuente de ingresos principales, con aproximadamente RD$7,369 millones a cierre de 2017. Por el lado de las microempresas, tanto las reservas como las primas de reaseguro superan las primas suscritas, con montos de RD$497 y RD$434 millones en ingresos netos.

Entender la estructura de un mercado y sus principales participantes brinda al lector una visión más amplia de las fuerzas que mueven el precio dentro del mismo. Con esto en mente, antes de tomar decisiones acerca de servicios de seguros en este caso, es importante tomar en cuenta tanto la estructura de gastos e ingresos de las empresas, como su rentabilidad en el tiempo.

 

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Lo que el Gobierno recauda por consumo de combustibles

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Una importante fuente de ingresos del Estado dominicano son los impuestos recaudados por el consumo de combustibles; este se caracteriza por la alta proporción de impuestos en su precio y por tener una demanda casi insensible a cambios en el precio. En este nuevo MacroChart analizaremos cuánto el gobierno dominicano recauda aproximadamente por el consumo de hidrocarburos, los principales combustibles generadores de ingresos y las implicaciones de estos.

Los cálculos realizados en este MacroChart son un cruce entre los datos históricos de consumo y precio de combustibles que publica el Ministerio de Industria, Comercio y MiPymes. Dichas estimaciones no incluyen las recaudaciones por la venta de combustibles a precio especial ni aquellos que están exentos de algún tipo de impuesto.

La recaudación total en el año 2017 fue de RD$49,937 millones (9% de los ingresos fiscales). El hidrocarburo que más aportó en estos ingresos fue la gasolina premium, con un monto recaudado de RD$14,599 millones (29% del total), seguido por la gasolina regular con RD$13,073 millones (26% del total). Algo importante por destacar es que, mientras el consumo de Gas Licuado de Petróleo (GLP) se encontró muy por encima de los demás combustibles, (39% del gasto total promedio) no generó tantos ingresos tributarios como los hidrocarburos antes mencionados, debido a que el impuesto que se cobra por su consumo es pequeño.

A abril del 2018 las recaudaciones sumaron RD$15,451 millones, manteniendo la misma distribución que el año anterior. Sin embargo, el consumo de la gasolina premium ha ido disminuyendo significativamente, colocándose en 11.8 millones de galones durante el mes de abril, con una disminución de aproximadamente 2.8 millones de galones con respecto a enero del mismo año. Esto puede deberse a que el aumento continuo en el precio de este combustible esté provocando una migración hacia otro tipo de hidrocarburo por parte de los consumidores.

La demanda de combustibles es relativamente insensible a cambios en su precio en el corto plazo, pero en largo plazo se ve afectada significativamente por variaciones en el precio de estos. Dado que las variaciones en el precio de los combustibles se ven afectadas directamente por el precio internacional del petróleo, choques externos pueden provocar una sustitución en el consumo de combustibles por parte de empresas con una alta demanda y afectar la composición de los ingresos tributarios sobre el consumo de combustibles.

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¿Qué es la flexibilización cuantitativa?

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La expansión o flexibilización cuantitativa (en inglés “quantitative easing”, y comúnmente referido como QE) es una estrategia de política monetaria que consiste en la compra de títulos del gobierno central u otro tipo de títulos del mercado por parte del banco central de la nación, con el objetivo de presionar las tasas de interés a la baja e incrementar la oferta monetaria.

La lógica detrás de la flexibilización cuantitativa es incrementar el tamaño de los activos del banco central —específicamente las reservas— para aumentar la cantidad de crédito disponible para los prestatarios. Para que esto suceda, el banco central emite dinero (aumentando sus pasivos y manteniendo un balance entre activos y pasivos) y lo utiliza para comprar los títulos con el objetivo de incrementar la liquidez en la economía.

La idea es que, al aumentar la liquidez se facilita la obtención de préstamos, las tasas de interés disminuyen y los consumidores y las empresas toman créditos y gastan más. Este aumento del gasto resulta en un mayor consumo, que a su vez implica un incremento en la demanda de bienes y servicios, fomenta la creación de empleo y como resultado final, crea vitalidad económica.

A pesar de que el mecanismo de transmisión parece sencillo, es más complicado de lo que aparenta, y conlleva una serie de riesgos que son importantes mencionar. Dado que esta estrategia monetaria depende en gran parte de las instituciones financieras, si los bancos comerciales no están dispuestos a otorgar más préstamos, la efectividad de esta estrategia en estimular la economía se ve anulada. En adición a esto, incrementar la oferta monetaria puede causar una depreciación en el tipo de cambio doméstico, y dependiendo del país que se trate, esto puede considerarse como una consecuencia negativa.

Por esta razón, esta estrategia monetaria es muy poco convencional y generalmente se implementa cuando el uso de los demás instrumentos de política no ha tenido éxito en estabilizar la situación económica o en alcanzar la meta de inflación propuesta por el banco central. A pesar de los riesgos que presenta, la flexibilización monetaria ha resultado ser una estrategia utilizada por bancos centrales destacados alrededor del mundo como la Reserva Federal, el Banco de Japón, el Banco Central Europeo.

Entender en qué consiste la flexibilización monetaria y bajo qué contexto los bancos centrales deciden llevar a cabo esta política monetaria, permite que el lector comprenda y lleve a cabo un análisis acerca de la situación económica que viven tanto el país donde habita, como aquellos en donde se aplican esquemas de quantitative easing.

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¿Qué importamos de China?

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Hoy en día, China es uno de los principales socios comerciales de la República Dominicana, y con la decisión de empezar relaciones diplomáticas con dicho país, es de esperar que el intercambio entre ambos países incremente. En este MacroChart analizaremos el papel de China en las importaciones de la nación a lo largo de los años, sus principales destinos económicos y la evolución de estas en el tiempo.

A abril del 2018 las importaciones totales provenientes de China totalizaron unos US$800 millones (un 13% del total aproximadamente), manteniéndose así en el segundo socio comercial más importante dominicano, precedido por Estados Unidos. Asimismo, las importaciones chinas han experimentados crecimientos interanuales elevados, registrando valores de 30% en enero y 41% en marzo.

¿Ha cambiado la estructura de importaciones dominicanas desde China?

Desde al menos 2014, la participación de China en las importaciones dominicanas no ha mostrado cambios relevantes, manteniéndose como el segundo socio comercial del país desde entonces. A pesar de que el crecimiento de estas transacciones ha sido notable y constante, la composición de estas por tipo de producto y por régimen arancelario ha permanecido estable en al menos los últimos cinco años.

¿Cómo están compuestas las importaciones?

Los principales productos importados son manufacturas de baja tecnología, que formaron un 33% del total. Dentro de esta clasificación se encuentran prendas de vestir y equipamiento doméstico. En segundo lugar, destacan las manufacturas de alta tecnología con un 30% de las importaciones, estas consisten en electrodomésticos, medicamentos y maquinarias. Un aspecto importante del intercambio con China es la concentración en bienes de consumo que lo caracteriza. Aproximadamente un 46% de lo que compramos a China es destinado a consumo, mientras que un 32% son bienes de capital.

Por otro lado, las importaciones son principalmente de régimen arancelario nacional, mientras que la participación de las Zonas Francas es relativamente poca. De US$165 millones de importaciones totales en abril 2018, US$146 millones (89%) fueron régimen arancelario nacional y US$18 millones (11%) por Zonas Francas.

Resalta el hecho de que las importaciones desde China de las Zonas Francas están concentradas en manufacturas de baja tecnología con un monto de US$11 millones de un total de US$18 millones importados bajo este régimen.

El comercio con China es significativo para la República Dominicana, debido a esto, la balanza comercial de la nación se ve afectada en gran parte por la situación económica de China y sus relaciones con nuestro país. Una parte significativa del consumo dominicano proviene de importaciones chinas, de modo que tener buenas relaciones comerciales con dicho país es importante para lograr patrones de consumo privado deseables.

En adición a esto, conocer y entender el destino económico y la composición de las importaciones es relevante para el lector, por el hecho de que brinda un panorama de los sectores de la economía que pueden verse afectados frente a las políticas de comercio a considerar por las autoridades. En este mismo sentido, permite al lector tomar conclusiones sobre las actividades económicas que más se benefician de las relaciones comerciales con China.

 

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Agregados Monetarios en abril 2018

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Los agregados monetarios son uno de los canales de transmisión principales que tiene el Banco Central de la República Dominicana (BCRD) para influir en la actividad económica. Con las medidas de expansión monetaria tomadas el pasado 2017 los mismos se vieron afectados de manera significativa. Este MacroChart tiene como objetivo analizar cómo se ha comportado el dinero en los últimos meses a la luz de las decisiones de políticas tomadas en este período.

Desde la liberación de encaje en agosto 2017 hasta la fecha, la base monetaria restringida[1] ha registrado reducciones interanuales en promedio de un 4.5%. A pesar de esto, los billetes y monedas emitidos por el BCRD han seguido una tendencia contraria, mostrando crecimientos excepcionales hasta alcanzar su máximo en abril del 2018, con un 14.5% de variación interanual. De este modo, la caída que debió experimentar la base monetaria fue amortiguada en gran parte por el incremento en la emisión de dinero.

¿Cómo esto se refleja en la economía?

Este comportamiento que presentó la base monetaria afectó directamente a la oferta de dinero de la economía: como la capacidad de otorgar préstamos de los bancos incrementó al reducirse el coeficiente de encaje legal, la oferta de dinero aumentó de manera significativa.

Enfocándonos en M1, por simplicidad, es posible ver que a finales de 2017 dicho agregado registró expansiones interanuales promedio de 10%, y en los primeros meses del 2018 de aproximadamente 17.5%. Este aumento de la oferta monetaria influyó sobre el nivel de actividad económica en dicho período, de modo que parte del crecimiento registrado en el último trimestre del año se debe al aumento en la liquidez y el crédito en el sistema financiero del país.

¿Cómo estos cambios se transmiten a la oferta de dinero?

El canal de transmisión entre la base monetaria y el resto de la oferta de dinero se conoce como el “multiplicador monetario”. Este es un indicador de la capacidad que tienen los intermediarios financieros de “crear dinero” a través del crédito. Mientras más disponibilidad tengan las instituciones financieras de otorgar préstamos, mayor es el multiplicador monetario, una forma de ver esto es a partir de agosto 2017, cuando el multiplicador escaló repentinamente, pasando de 1.29 en agosto a 1.51 en diciembre, siguiendo la misma tendencia que la oferta de dinero.

Otro aspecto importante que destacar es la relación entre la base monetaria, y los activos del Banco Central. Es posible ver como períodos donde las Reservas Internacionales Netas (RIN) y/o el Crédito Interno que otorga el BCRD a los bancos comerciales experimentan crecimientos, la cantidad de billetes y monedas emitidas también muestran aumentos. Un ejemplo de esto es el incremento de las RIN en los meses de octubre 2017-febrero 2018 (5% en promedio), que fueron acompañados de grandes crecimientos en la emisión de billetes y monedas.

Analizar los agregados monetarios es de suma importancia para el lector, debido a que el comportamiento de estos va de la mano con el nivel de actividad económica del país. Asimismo, conocer los efectos que estos tienen sobre el nivel de precios, las oportunidades crediticias de la economía y su relación con la política monetaria, brinda al lector mejores herramientas al momento de tomar decisiones de ahorro-inversión.


[1]  Compuesta por los billetes y monedas emitidas en conjunto con los depósitos de encaje.

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