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Enrique Penson Brisindi

¿Por qué el Gobierno gasta tanto en diciembre?

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Es evidente que el gasto del gobierno dominicano aumenta considerablemente al cierre de año fiscal, ¿será que las estadísticas reflejan que en el Estado se intenta agotar la totalidad del presupuesto restante al final año? O ¿podría haber algún tema estadístico involucrado?

Parecería un hábito contraproducente, ya que el hecho de que sobren asignaciones presupuestarias al cierre de año indica que, primero, el ejercicio de elaborar presupuesto pudo ser mejor, y segundo, que sería posible cerrar con un déficit menor. Sin embargo, persiste la práctica de duplicar o triplicar el gasto mensual promedio del gobierno en diciembre respecto al registro de enero-noviembre.

Durante el 2017, según las estadísticas de la Dirección General de Presupuesto (DIGEPRES), el gasto mensual promedio estructural (que excluye el gasto extraordinario en calamidades), promedió RD$46 mil millones durante enero-noviembre, mientras que en diciembre el gasto ascendió a RD$114 mil millones, casi dos y media veces más que el promedio de los meses anteriores.

Se pensaría que la necesidad de pagar el doble sueldo de diciembre tiene una incidencia significativa en la aceleración del gasto público en el último mes, y esto es parcialmente cierto; no obstante, este gasto debe ser asentando todos los meses según el método contable de lo devengado, lo que hace más intrigante por qué existe un aumento del gasto promedio mensual en remuneraciones desde RD$13 mil millones durante enero-noviembre 2017 a RD$23 mil millones en diciembre del mismo año. Aun así, este aumento sólo explica el 15% del aumento del gasto total de diciembre sobre el promedio mensual del año 2017.

Si no fue el gasto en sueldos, ¿qué explicó el marcado aumento del gasto en diciembre de 2017 con respecto al resto del año?

Con la visión funcional del gasto se pueden identificar dos destinos clave en el gasto de capital que ayudan a responder esta pregunta.

  1. En diciembre se realizaron gastos asociados al sector eléctrico ascendentes a RD$28 mil millones ─alrededor de once veces más que lo que se gastó en esta partida en promedio durante el resto de 2017─; esta variación explica el notorio incremento de las transferencias de capital al sector público. Aquí solamente se puede hacer eco a la recomendación repetida cada año por el Fondo Monetario Internacional (FMI), junto a la de la mayoría de los economistas del país: trabajar el déficit estructural del sector eléctrico es una necesidad imperante para rescatar las finanzas públicas dominicanas.
  2. La inversión pública, descontada de las transferencias de capital, promedió RD$3.5 mil millones mensuales durante el periodo enero-noviembre 2017, y en diciembre ascendió a RD$14 mil millones ─cuatro veces más que el promedio del año anterior─. Aquí sí hay mucha tela por donde cortar. Se puede identificar, a través de las estadísticas de inversión por proyecto que publica el Ministerio de Hacienda, que el aumento responde a una diversidad de proyectos, lo que revela una falta de control en la gestión del gasto.

¿Por qué tantos proyectos de inversión necesitaban que se devengara la mayoría del gasto en diciembre, y no durante el año? ¿Esto responde a una necesidad operativa real? ¿O es que tenemos que revisar el sistema de estadísticas del gasto público? La realidad es que, estas preguntas no son sencillas de responder, pero discutirlas es esencial. La necesidad de hacer inversiones reales en el país que impulsen la productividad, los salarios reales y el crecimiento de largo plazo es evidente pero esta confusión en la ejecución de los proyectos de inversión hace difícil discernir qué es lo esencial.

 

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No es lo mismo, pero es igual

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El 2018 se vislumbra como un año en que muchas cosas cambian en la economía dominicana, y en que otras tantas quedan iguales. Habiendo mantenido un ritmo de crecimiento muy acelerado en la historia reciente, es conveniente evaluar cómo una posible reversión de esta tendencia tiene implicaciones transversales a todos los sectores y los hogares de República Dominicana.

La desaceleración del crecimiento económico de República Dominicana desde 7% hasta menos de 5% dificultaría el logro de las ganancias de la reducción del desempleo. Ya hace varios años economistas de renombre como Magdalena Lizardo y Rolando Guzmán estimaron que las reducciones del desempleo, que vienen impulsadas por crecimiento económico, requieren que el mismo se encuentre por encima de la tendencia de largo plazo para ser consideradas significativas. El gobierno debería considerar lo anterior dentro de su estrategia de asistencia social para anticipar el caso hipotético en que la misma inversión de años pasados no retorne en el futuro los frutos acostumbrados.

En materia de reformas estructurales el 2018 no se augura muy diferente a años anteriores. Sigue pendiente una reforma real al sector eléctrico, una discusión sobre el balance de los derechos de los trabajadores y la rentabilidad de las empresas en una reforma laboral, y una reflexión sobre el tipo de Estado que queremos, y cómo se va a financiar, en una reforma fiscal de ingresos y gastos. La reducción del crecimiento económico introduce trabas a la efectiva implementación de estas reformas, ya que ningún sector quiere enfrentar más cargas en el momento que sus ventas desaceleran.

Paradójicamente, es posible que la ralentización del crecimiento beneficie marginalmente al mercado de valores. La colocación de bonos está relativamente lenta, por lo tanto, los bancos se ven en la necesidad de mantener más liquidez y buscar activos alternativos en el universo limitado de inversiones del país. Generalmente en este escenario, las empresas se mostrarían reacias a hacer ampliaciones de su capacidad productiva, por lo que una mayor parte del excedente que generan se destinaría a ahorros en el mercado de valores con rendimientos por encima de la banca comercial.

Sin embargo, estos rendimientos han caído desde la segunda mitad del 2017, fruto de la misma liquidez de la economía y las medidas monetarias del Banco Central. Esta reducción de tasa implicó ganancias importantes en el mercado de capitales para muchos de los actores, y en el mediano plazo esto podría estimular a más empresas del sector privado a hacer emisiones nuevas a tasas más atractivas, ampliando así la oferta de inversiones para el mercado.

La capacidad de generación de divisas se hace cada vez más importante en un momento de ritmo económico reducido. A pesar de que el crecimiento del turismo y las remesas se mantiene alto, la situación no es así para las exportaciones y la inversión extranjera directa. El tratamiento de estas dos actividades en las reformas estructurales que se hagan durante los próximos años será decisivo en el desempeño futuro de las industrias exportadoras.

Los bienes producidos en el país son de excelente calidad. No es sólo el cacao, banano, aguacate, oro y textiles básicos los que hacen de República Dominicana un productor reconocido en el exterior. El país produce en sus zonas francas maquinarias de alta tecnología. Se ha demostrado que es posible tratar el cacao localmente y convertirlo en un chocolate terminado, con mayor valor agregado, un sabor único y perfectamente competitivo en mercados internacionales. Estas son solo pinceladas de lo posible en un ambiente de impulso a la actividad exportadora dominicana.

En resumen, el 2018 se vislumbra como un año en que muchas cosas cambian, y en que otras quedan pendientes. Luchar para que los temas difíciles se trabajen es una tarea ardua pero necesaria. La discusión de algunos tópicos es incómoda, pero exactamente por eso es por lo que es tan urgente que se tengan. Aprovechemos los apuntes que trazarían de nuevo los técnicos del Fondo Monetario Internacional (FMI) en las próximas semanas como punto de partida para conversar sobre la República Dominicana que queremos dejarle de legado a nuestros hijos, y los esfuerzos que hay que lograr para alcanzarla.

 

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Pronóstico reservado sobre la capacidad de generar divisas

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Existe evidencia de que la capacidad actual de generar y acumular divisas en República Dominicana es alta, pero que aún resta un potencial importante por explotar. Esto es especialmente importante porque el acervo (capital acumulado) de moneda extranjera de un país es un elemento esencial para garantizar la estabilidad macroeconómica.

Se conocen cuatro fuentes importantes de divisas en República Dominicana: remesas, exportaciones, turismo e inversión extranjera directa. Los últimos datos publicados por el Banco Central sobre los resultados de la economía en el período enero-septiembre 2017 arrojan que solo dos de estas cuatro fuentes sostienen un crecimiento importante. Las remesas familiares crecen a una alta tasa de 13.4% interanual y el turismo 7.7%, pero la inversión extranjera directa crece solo 2.5%, las exportaciones nacionales 3.4% y las exportaciones de zonas francas 2.4%.

El crecimiento desacelerado de los ingresos de divisas en República Dominicana se ha evidenciado en la capacidad de acumular reservas internacionales. En contraste con el 2016, en que las reservas netas crecieron en US$852 millones (16.4%), se espera que este 2017 cierre con un crecimiento alrededor de apenas US$260 millones (4.3%). En miras de mantener reservas equivalentes a tres meses de importaciones, que es una de las mejores prácticas recomendadas por los organismos internacionales, es imperante lograr un crecimiento más acelerado del acervo de divisas. Esto no solamente ayuda internamente a la economía dominicana, sino que también ayuda al Estado a obtener mejores rendimientos en sus colocaciones de bonos soberanos en los mercados internacionales.

La desaceleración de las exportaciones de zonas francas y el bajo crecimiento de la inversión extranjera directa en República Dominicana guardan una relación estrecha. En la medida que se logra una mayor inserción de capitales extranjeros en el sector exportador de zonas francas, el país se beneficia doblemente a través de la primera entrada de divisas (inversión) y de las posteriores entradas por la venta de productos (exportaciones). La ampliación de la participación de Ambev en la Cervecería Nacional Dominicana (CND) hasta 85%, pagando casi mil millones de dólares, es evidencia contundente de que República Dominicana sí tiene las condiciones necesarias para atraer grandes inversiones del exterior.

Recientemente la representante del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) en República Dominicana reveló que sus estimaciones arrojan que el país apenas alcanza el 40% de su potencial exportador, y que este puede ampliarse si se atacan debilidades claves de la estructura económica del país, como el costo del transporte, la energía y la logística.

El gobierno tiene un rol importante que jugar aquí para garantizar las reformas necesarias para lograr estos avances. En agregado, se debe vigilar el panorama internacional para evitar ser sorprendidos por decisiones de potencias extranjeras. Por ejemplo, Pavel Isa recientemente identificó en un trabajo de investigación que el Tratado Trans-Pacífico (TPP) amenaza específicamente las exportaciones de confecciones textiles, productos plásticos, joyas y calzados; este tipo de investigaciones son buenos puntos de partida para encontrar industrias en necesidad de apoyo focalizado desde los hacedores de políticas públicas.

La necesidad de impulsar iniciativas públicas y privadas que impulsen el crecimiento de los ingresos de divisas sigue siendo un tema que no puede dejarse caer de la palestra.

 

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Adictos al crecimiento

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Desde el tercer trimestre de 2013 al primero de 2017 la economía dominicana mantuvo un crecimiento interanual de su Producto Interno Bruto (PIB) por encima de 5%, su tendencia de largo plazo. Este nuevo normal nos enseñó a esperar tasas de expansión altas en perpetuidad, haciéndonos en la práctica adictos al crecimiento.

La historia nos enseña que alrededor del 40% del tiempo el crecimiento del PIB dominicano se encuentra por debajo de 5%, que es el nivel de crecimiento de tendencia o natural que se ha estimado desde tanto el sector público y privado como el coherente dados los fundamentos de la economía. Es entonces un poco atrevido pensar que siempre contaremos con tasas casi 2% por encima de la tendencia en promedio, como ocurrió en los últimos 15 trimestres.

Durante el pasado reciente la economía dominicana fue impulsada, entre muchos factores, por la reducción drástica del precio del petróleo, la recuperación de Estados Unidos y Europa (sector turismo), la entrada en vigor del mecanismo de los fideicomisos y fuertes obras de infraestructura gubernamental (sector construcción) y un crecimiento robusto de la cartera de préstamos (sector financiero).

Es importante resaltar que las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos y Europa son moderadas, debido a una diversidad de factores como la normalización de su política monetaria, posibles reformas fiscales regresivas, bajo crecimiento de los salarios, entre otros factores. El impulso del gasto público del Estado Dominicano al sector construcción ya se ha reducido, notándose en los últimos resultados revelados preliminarmente por el Gobernador del Banco Central que la industria constructora creció 0% en el período enero-agosto de este año comparado con el pasado.

A pesar de que la cartera de préstamos de República Dominicana mantiene un crecimiento moderado, se nota una reducción de los desembolsos acumulados al mes de agosto de RD$23 mil millones, atribuida de manera importante al sector público relacionado a la salud, que fue contrarrestado por el alto crecimiento de los desembolsos para préstamos de consumo. La morosidad del sector también se mantiene tendiendo lentamente al alza, impulsada por exactamente estos préstamos destinados al consumo.

Un crecimiento promedio por debajo de 5% por cierto tiempo es inevitablemente una señal de alerta, pero no una de pánico. Las autoridades monetarias ya han tomado medidas importantes para evitar que el crecimiento caiga de manera precipitada, y la entrada en vigor del pacto eléctrico debe ser un componente importante de impulso a la productividad de los negocios dominicanos en el mediano y largo plazo. Queda pendiente una discusión seria de la fiscalidad, pero no se puede hacer todo a la vez. Es de esperar, entonces, que durante los próximos trimestres nos enfrentemos y asimilemos la realidad de que nuestro PIB no va a expandirse siempre a tasas elevadas, haciendo aún más importante trabajar las reformas estructurales necesarias para impulsar la productividad, exportaciones y la industria nacional, y quizás convirtiéndonos un poco menos adictos al crecimiento.

 

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Facturando a los estudiantes

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La educación es uno de los derechos humanos fundamentales, siendo capaz de transformar sociedades para bien y apoyar el desarrollo de las naciones; su poder no puede ser subestimado. Por lo anterior, es una pena que algunas iniciativas de los participantes del sector no parezcan estar potenciando el desarrollo académico y personal, sino facturando a los estudiantes.

La matemática básica que se enseña en primaria y secundaria no ha cambiado en el último siglo, igual así para la clase de lengua española, física, química y biología, entre otras materias. Habiendo visto esto, sorprende que sea necesario cambiar la edición de los libros de texto académico cada pocos años, haciendo imposible que se construyan bibliotecas compartidas de libros para que las familias dominicanas, que en su mayoría no tienen ingresos altos, no carguen con este alto costo.

El bienestar que traería una congelación de la edición de los compendios educativos que se obliga a comprar a los padres y madres no sólo tiene beneficios importantes en materia de reducción de costos, sino también reduce el pasivo ambiental del país. La impresión, y posterior desecho, de cientos de miles de libros regularmente es un tema que no puede ser ignorado en una discusión seria sobre la sostenibilidad ambiental del país; el cuidado de nuestro ambiente se siente especialmente relevante cuando acabamos de vivir semanas tensas, esperando el paso de un huracán que ha sido catalogado como uno de los más fuertes jamás registrado.

Proponer la congelación de las ediciones de los libros educativos en el país no es un tema poco controversial. El entramado de relaciones comerciales detrás de este negocio es complejo y arropa sectores con alto poder económico y político. La iniciativa debe venir desde agrupaciones de padres y el mismo sector público. El Ministerio de Educación evaluaría la justicia de las reglas de juego actuales y su pertinencia a la luz del importante impulso que el Gobierno ha dado a la educación.

Más allá de quedarnos con las ediciones actuales de los libros de texto que se exigen a los estudiantes, y evitar los sobre costos de sustituir el inventario completo con alta frecuencia, una propuesta más ambiciosa sería prescindir del todo de la figura del libro de texto. Actualmente un set de libros promedio para un estudiante, que tiene que ser comprado cada año, puede costar cinco mil pesos, o incluso más, mientras que por US$100 (RD$4,723 al tipo de cambio actual) se puede adquirir una tableta que duraría durante todo un bachillerato y tiene el potencial de guardar dentro de sí miles de libros, además de que libera al estudiante de cargar con el peso de una mochila llena.

El tratamiento justo de los estudiantes y el bienestar económico de sus familias, a través de políticas que abaraten el costo de la educación con la congelación de las ediciones actuales de los libros de texto o su sustitución por herramientas tecnológicas más eficientes y menos costosas, es un tema que queda pendiente en República Dominicana si se quiere trabajar seriamente la mejora de nuestro capital humano.

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Dos formas de contabilizar: percibido y devengado

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¿Registro el ingreso cuando lo facturo o cuando efectivamente lo cobro? La diferencia entre ambos casos se explica a través de los criterios contables de lo percibido y lo devengado. Estos conceptos son esenciales para entender la contabilidad de cualquier emprendimiento, sea grande o pequeño.

El principio contable de lo devengado implica que las transacciones de una empresa deben ser plasmadas en libros cuando ocurren, y no necesariamente cuando el efectivo se recibe. En contraste, cuando se utiliza el criterio contable de lo percibido, todas las transacciones se asientan en el momento que el dinero cambia de manos.

Si una empresa contabiliza bajo el criterio de lo devengado y esta vende un servicio a otra con un acuerdo de pago a 180 días, de todos modos, se registra este ingreso en el mes en que se realizó dicha venta. En vez de agregar dinero a la cuenta de efectivo dentro de los activos, se efectúa el registro en una partida llamada cuentas por cobrar; cuando el pago se realice dentro de los 180 días se reduce esta cuenta y se aumenta la de efectivo, sin afectar el estado de ingresos y gastos.

El reto del manejo del flujo de caja dentro de un negocio radica en entender la diferencia entre los criterios contables de lo percibido y lo devengado. Es posible que los libros contables, que en República Dominicana se llevan bajo el criterio devengado, muestren un estado de ingresos y gastos que refleje bonanza económica. Sin embargo, esto simplemente podría reflejar una importante acumulación de cuentas por cobrar, lo que compromete la capacidad de cumplir con los compromisos de corto plazo (como la nómina, impuestos, financiamientos).

Es una situación común y conocida que las empresas pequeñas se enfrentan a un gran reto al facturar a clientes importantes, ya que debido al criterio contable devengado tienen que reportar sus ingresos en el mes que facturan, aunque no hayan cobrado el efectivo. A la hora de pagar el anticipo y el ITBIS del mes, la autoridad tributaria exige de todas formas sus impuestos, sin observar la diferencia entre lo percibido y lo devengado.

En la medida que los agentes económicos están capacitados para entender la diferencia entre estos dos enfoques de contabilidad, tienen mejores herramientas para gestionar tanto sus finanzas personales como sus emprendimientos. Es por lo anterior que la educación económica y financiera, que incluya un capítulo sobre la contabilidad, es esencial para el desarrollo de las pequeñas y medianas empresas, que están llamadas a ser un motor de desarrollo social y económico de la República Dominicana.

 

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Subagentes Bancarios: reflectores de un problema estructural

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Los subagentes bancarios son una herramienta muy efectiva de acercar el sistema financiero a las personas y reducir el costo operativo de los bancos, y actualmente permiten estimar la magnitud de un problema estructural de la República Dominicana: la informalidad y el uso excesivo de efectivo.

Los subagentes bancarios funcionan de la siguiente forma: en vez de abrir una sucursal en cierta localidad, el banco se acerca a un supermercado pequeño, colmado o farmacia (canales principales actualmente) y lo capacita con las facilidades para servir como intermediario entre las personas y el banco. Ahora este puede realizar operaciones como depósitos, transferencias, pagos de préstamos, recepción de remesas, solicitudes de productos, entre otras.

Durante el primer trimestre de 2017 los subagentes bancarios transaron RD$2,062 millones, según las estadísticas de la Superintendencia de Bancos (SIB), un crecimiento importante frente al primer trimestre del que se tiene datos (julio-septiembre 2015), en que se transó sólo RD$431 millones. Estas fueron transacciones que no tuvieron que ocurrir en una sucursal bancaria normal, ahorrando así tiempo para el cliente y para la entidad financiera.

Hay que notar que, el 75% del monto total transado de estas operaciones durante el primer trimestre de este año, corresponde a retiros y depósitos de efectivo y/o cheque. Esto cuestiona el nivel de bancarización real de la población, que opta por el efectivo antes que los otros productos del sistema, como las transferencias electrónicas y el uso de tarjetas de crédito o débito.

No parecería que la decisión de optar por efectivo en República Dominicana responda a un tema de disponibilidad de productos electrónicos/tecnológicos, ya que el Banco Central reporta que a la fecha existen tres millones de usuarios de internet banking, más de cuatro millones de tarjetas de débito, ambos números cercanos a la estimación de la misma institución sobre el total de empleados del país: 4.3 millones.

¿Por qué los hogares dominicanos optan por el uso de efectivo entonces? Podría ser por desconocimiento del uso de los productos, falta de confianza en las entidades financieras, el hecho de que una parte importante del consumo de los hogares se hace en establecimientos informales, una cultura de ahorrar “debajo del colchón”, entre otros. Y como muchas problemáticas en la economía dominicana, la solución es educación.

El Banco Central de la República hizo un diagnóstico sobre la falta de educación económica y financiera en el país a través de encuestas, y formuló un Plan Estratégico de Educación Económica y Financiera (ENEEF), en conjunto con varias instancias del Estado Dominicano. En los próximos años debemos ver los frutos de esta iniciativa, maximizando el potencial del sistema financiero y empoderando a todos los ciudadanos y ciudadanas a desenvolverse de manera más segura y eficiente en sus transacciones.

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La realidad de las exportaciones dominicanas

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Las exportaciones dominicanas mantienen buen crecimiento durante este año, pero con un alto grado de concentración. Incluso, este crecimiento se dio principalmente en productos cuya venta al exterior tiene condiciones especiales, lo que habla sobre la reducida capacidad del sector exportador de generar crecimiento sin un impulso extraordinario desde la política pública.

Al mes de mayo de 2017, República Dominicana exportó US$3.6 mil millones, logrando un crecimiento de US$200 millones (6%) sobre el mismo período del año anterior. Este crecimiento ha sido impulsado principalmente por siete productos, que explican más que la totalidad del aumento: Oro, ferroníquel, aparatos de telefonía, azúcar, cigarros, medicamentos y tabaco.

Revisando los siete grupos de bienes anteriores, se nota que:

  • Dos (2) corresponden a minería (con tratamiento fiscal y procesal especial).
  • Cuatro (4) a zonas francas (régimen tributario especial).
  • Uno (1), el azúcar, tiene un tratamiento especial al venderse a Estados Unidos, ya que pertenece al programa de cuotas de importación de EE. UU., usando un precio especial que se ha ubicado en el 2017 alrededor de 66% por encima del de libre mercado internacional.

¿Qué significa lo anterior? Parecería que a las exportaciones en República Dominicana se les dificulta crecer de manera significativa sin el apoyo directo del Estado. ¿Qué ha pasado con las otras exportaciones? La venta de productos diferentes de los siete mencionados disminuyó 2% a mayo 2017, impulsada por la reducción de las exportaciones de instrumentos y aparatos de medicina, camisetas, bananas, artículos de joyería, cacao y calzado.

Hay que resaltar, además de la situación de concentración de las ventas al exterior, que el crecimiento de las importaciones duplicó el de las exportaciones, lo que perjudica el déficit de balanza comercial.

Tratar la deficiencia en la capacidad de generar divisas en República Dominicana en base a la producción de bienes es un tema de todos. La reforma al sistema educativo es un gran logro en el largo plazo, pero debemos verificar que las otras iniciativas contempladas en la Estrategia Nacional de Desarrollo no se queden en el papel. En la medida que exportemos más, contamos con más ingresos, le tememos menos a la depreciación del tipo de cambio, e impulsamos el bienestar económico del país.

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Real vs Nominal

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¿Qué significa cuando los economistas hablamos de cifras “reales” o “nominales”? La respuesta corta es que nos referimos a que, para evaluar el desempeño de cualquier indicador económico o financiero, una buena práctica es descontar del mismo el efecto precio, haciendo que esté expresado en términos reales.

Un ejemplo ilustrativo de esta metodología es el análisis del salario. Según la Superintendencia de Pensiones (SIPEN) el salario promedio de los cotizantes en la Seguridad Social aumentó un poco más que 50% entre diciembre de 2008 y mayo de 2017. Sin embargo, durante el mismo período las estadísticas del Banco Central de la República Dominicana (BCRD) nos indican que se experimentó una inflación generalizada de precios de casi 40%. Entonces, podemos hablar de que en términos nominales el salario promedio creció en 50%, pero en términos reales sólo aumentó 10%.

Esta visión no solo aplica a los agregados macroeconómicos, como el salario promedio de la economía y la inflación. Evaluar la diferencia entre el crecimiento real y nominal de un negocio es clave para determinar su desempeño. Es necesario descomponer siempre el aumento de las ventas o ingresos entre el efecto precio y el efecto cantidad. Podrían existir dos negocios que aumentaron sus ventas de un año al otro, pero su situación es significativamente diferente si el primero aumentó su cantidad vendida, y mantuvo precios fijos, pero el segundo aumentó precios y vendió las mismas unidades. El primero creció en términos reales, mientras que el segundo creció en términos nominales.

Se nota la relevancia de distinguir la variación real y nominal de los indicadores económicos y financieros. Esta forma de pensar permite un análisis más profundo y detallado, entendiendo mejor la estructura del crecimiento o cambio de los indicadores. La distinción entre valores reales y nominales les facilita a tanto los hogares como las empresas, en agregado a los hacedores de política, a tomar mejores decisiones.

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El milagro hipotecario dominicano

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En un país donde la mayoría de las personas no ganan suficiente para pagar, junto con su pareja, la cuota mensual de un préstamo para la adquisición de una vivienda, parecería un milagro que el mercado hipotecario se encuentre en auge.

Durante los últimos años se ha hecho un esfuerzo extraordinario tanto desde el sector público como privado para lograr que los dominicanos tengan hogar propio. Esta iniciativa es admirable, y es cierto que un componente importante de la dignidad de un pueblo es su condición de ser dueño del techo debajo del cual vive. Sin embargo, en el país existen condiciones que parecerían limitar el crecimiento del mercado.

Según el Banco Central de la República Dominicana (BCRD), actualmente el salario promedio de los trabajadores es, al cierre de 2016, RD$17 mil pesos mensuales (asumiendo 4.2 semanas por mes). La cuota mensual de un préstamo blando de RD$1,200,000 en una vivienda de bajo costo, a un 9% de interés y un plazo de 20 años, ascendería a RD$11 mil pesos. Asumiendo una pareja promedio (ambos ganan el salario promedio), la cuota del préstamo superaría el 30% de sus ingresos mensuales, que es una frontera recomendada por asesores de finanzas personales como el límite que permite que la carga financiera no abrume las finanzas del hogar.

Hasta ahora vemos que la familia dominicana “promedio” teóricamente es capaz de cargar con este peso. Sin embargo, los promedios no muestran todo. Los datos de la recién publicada Encuesta Nacional Continua de Fuerza de Trabajo del Banco Central revelan que el 70% de los trabajadores dominicanos ganan en promedio menos de RD$16 mil pesos. Solo el 10% gana alrededor de RD$50 mil o más, y son estos que empujan la media al alza.

De hecho, dentro del grupo objetivo de un préstamo hipotecario (profesionales entre 25 y 40 años) solamente el 20% tiene un ingreso superior a lo necesario para que la cuota de este préstamo hipotecario relativamente barato no supere la barrera del 30% de los ingresos familiares. Parecería un milagro, entonces, que una población con ingresos relativamente bajos pueda impulsar el crecimiento acelerado de este mercado hipotecario, con bajas tasas de morosidad.

Ahora, este 20% equivale a casi 500 mil personas, existiendo un potencial de, conservadoramente, 200 mil parejas. Actualmente el total de préstamos hipotecarios en la economía asciende a alrededor de 80 mil, según las informaciones de la Superintendencia de Bancos. Desde esta perspectiva, aún existe amplia oportunidad para ampliar la cartera hipotecaria sin agotar la cantidad de clientes prospectos.

Es imperante garantizar que los mecanismos de evaluación de riesgo de los clientes de préstamos hipotecarios sean exhaustivos, asegurando así la capacidad de pago en el largo plazo de estos empréstitos. Estas iniciativas son especialmente importantes en la medida que se contempla la titularización de préstamos hipotecarios en el país, haciendo posible que personas y compañías no financieras (o incluso los fondos de pensiones) dediquen una parte de sus inversiones a este destino.

Si los bancos se convierten en agentes de colocación de préstamos, titularizando y luego vendiendo, no esperan tener estos valores dentro de sus hojas de balance en el mediano y largo plazo. En este sentido, debemos asegurarnos que se garantice la transparencia sobre el contenido de estos vehículos de inversión (conociendo la morosidad detallada de los préstamos individuales dentro de los mismos) y que se vigile que las instituciones financieras no empiecen a emitir lo que en Estados Unidos se conoce como préstamos NINJA (No income, no job and no assets) a personas sin ingresos, trabajo y/o activos suficientes para cargar con el peso financiero en el largo plazo. No queremos repetir 2008-2009 en República Dominicana.

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