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Jacqueline Mora

Argentina: La buena nota de Macri en los mercados

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El pasado 10 de diciembre, Mauricio Macri asumió la presidencia de Argentina, con una herencia muy retadora: sin acceso a los mercados internacionales de financiamiento, alta inflación con tipo de cambio controlado, deterioro de las exportaciones, baja inversión extranjera y un pobre crecimiento económico. Ante esta situación, el actual Presidente de Argentina tomó la decisión de dar fin al modelo económico-social denominado como “Kirchnerismo” y emprender un cambio trascendental para su país. Su primera y más polémica decisión fue iniciar su Gobierno con cambios por decretos, haciendo uso de los DNU (Decretos de Necesidad de Urgencia), debido a que el mismo día de inicio de su mandato terminaba la sesión ordinaria del Congreso.

Dentro de las medidas más importantes tomadas por Macri en sus primeros días, estuvo la depreciación del peso argentino, el cual pasó de 9.4 pesos por cada dólar, a 14 pesos, lo que equivale a una depreciación superior al 50% en menos de una semana. Esta depreciación unida a la reducción de los subsidios a la energía (con incrementos de las tarifas de hasta un 100%), impactó inmediatamente la inflación. Todo lo anterior se acompañó de un recorte de la nómina pública. Claramente, la situación provocó reacciones, incluyendo protestas de los funcionarios públicos en el centro de Buenos Aires, así como protestas de otros grupos por el incremento en el costo de la vida.

Las medidas buscan incrementar el crecimiento enfocado en la recuperación de las exportaciones argentinas, las cuales muestran una tendencia a la baja. El gobierno de Macri quiere también enviar señales claras sobre un nuevo estilo de gobierno y de los cambios estructurales por venir, con el fin de atraer inversión local y extranjera y comenzar a generar crecimiento económico.

Pero un logro mayor del Gobierno fue conseguir la aprobación del Congreso para la renegociación de la deuda con los llamados “Fondos Buitres” y la salida a los mercados de capitales. Y así fue, después de 15 años de aislamiento financiero, el pasado martes 19 de abril, Argentina regresó a los mercados internacionales de capitales con la mayor colocación de deuda realizada por cualquier nación en desarrollo, que ascendió a US$16,500 millones, y con una demanda de casi US$70,000 millones. La emisión se hizo en cuatro tramos (3,5,10 y 30 años), de los cuales el bono a 10 años es el más grande con una tasa de rendimiento de 7.5%. Los inversionistas de Estados Unidos tomaron dos tercios de la venta.

Al parecer, a pesar de que las medidas produjeron una reducción de los índices de confianza del consumidor en Argentina, el efecto sobre la comunidad y los inversionistas internacionales ha sido muy positivo. Así lo demuestra la prima por riesgo de Argentina que se ubicó por primera vez en muchos años en niveles inferiores al promedio de América Latina.

RESULTADO DE LA COLOCACIÓN

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Fuente:  Financial Times

El objetivo principal de esta emisión es el pago a los llamados “Holdouts”, en su mayoría “Fondos Buitres”, a los cuales Argentina hizo el pasado mes de febrero una propuesta formal para el pago de las deudas. Se estima que el monto total adeudado a este grupo es de US$12 millones. La gran mayoría de ellos ya ha aceptado la propuesta, y tras la emisión, Argentina pagó directamente a sus cuentas el monto acordado. Para el resto de los acreedores, que suman otros US$3,100 millones, se estructuró un fideicomiso en el Bank of New York (BNY). Para recibir su pago, estos inversionistas deberán presentar su acuerdo al banco.

 Lo que queda de la emisión tras el pago de las deudas asciende a US$4 billones y será utilizado para impulsar las reservas del Banco Central. Esto es crucial debido a que el país ha perdido casi la mitad de sus reservas internacionales en los últimos cuatro años. De hecho, la cobertura de importaciones pasó de nueve a cinco meses de importación durante ese período. Con este nuevo marco, Argentina podrá comenzar a utilizar diferentes mecanismos para su manejo macroeconómico, como lo han hecho México y Chile que, tras la caída de los precios de los commodities, han combinado la depreciación con la reducción de reservas, con el fin de defender el crecimiento económico a corto plazo.

La colocación es un triunfo para el naciente gobierno de Macri y podría ser una señal importante para potenciales inversionistas. El acceso a los mercados tendrá efectos positivos no solamente sobre las finanzas públicas argentinas, sino sobre los costos de financiamiento del sector privado de ese país. El Gobierno se enfrenta ahora el reto de continuar reformas que a corto plazo son dolorosas pero que podrían devolver a Argentina a la senda del crecimiento y la prosperidad.

El rol que juega la mujer en el sistema financiero dominicano

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El rol que juega la mujer en el sistema financiero dominicano

La importancia que tiene la mujer en la sociedad ha cobrado fuerza en la mayoría de los países. La inequidad de género se ha convertido en un tema fundamental para el desarrollo económico y social a nivel mundial.

De hecho, dentro de la nueva agenda mundial de objetivos para el desarrollo sostenible 2030, la equidad de género es un pilar esencial.

República Dominicana no se queda atrás en la consecución de este tipo de objetivos. Según el censo más reciente (2010), las mujeres representan prácticamente el 50% de la población total.

Las últimas dos décadas han sido claves para la inserción de la mujer en el sistema educativo, un escalón fundamental para aumentar el rol social de las mujeres y el incremento de oportunidades en el mercado laboral. Según el Banco Central (BCRD), la tasa de participación laboral femenina ha aumentado de forma consistente en República Dominicana, pasando de 46.9% en el 2000 a 52.2% en 2015.

cartera-credito-generoSi bien los cotizantes masculinos (para el mercado formal) es superior al número de cotizantes femeninos, el salario promedio de la mujer en el sector formal es ligeramente mayor, alcanzando en enero 2016 RD$20,479 mensuales respecto a RD$19,961 de los hombres.

Un área de especial sensibilidad a la hora de abordar el tema de género a nivel global es la integración de la mujer en el sistema financiero, ya que el acceso al crédito puede representar una barrera para el desarrollo de la mujer en otras áreas.

Al evaluar la data para República Dominicana, se observa que, en promedio, los hombres reciben más préstamos que las mujeres de las entidades reguladas, en la mayoría de las provincias, ocupando una media del 62% del total de la cartera.

Sin embargo, este resultado se ve afectado por la realidad de que los hombres tienen más préstamos comerciales. De hecho, mientras la participación de la mujer es 26% en préstamos a Pymes, en préstamos de consumo e hipotecario esta participación se incrementa a 39% y 42%, respectivamente.

Un dato importante es que la participación de la mujer fue un 52.4% en el micro-crédito en estas entidades al cierre de 2015. Así mismo el balance promedio en casi todos los instrumentos es ligeramente menor para las mujeres. No obstante, la participación de la mujer ha mejorado en los últimos años.

Es probable que este resultado sea el reflejo de la menor participación de la mujer en el mercado laboral. De hecho, cuando se comparan los balances respecto al tamaño de los empleados por género el resultado es diferente.

Si tomamos en cuenta la cartera de préstamos personales (consumo e hipotecario), por cada 100 mujeres laborando existen 44 préstamos, comparado con 32 para los hombres. Las mujeres presentan un balance promedio 10% mayor que el de los hombres al cierre 2015.

La mezcla de productos es también diferente. En el caso de las mujeres 37 de cada 100 pesos que tienen en préstamos corresponden a hipotecarios, 9 pesos están en tarjetas de crédito y 40 en préstamos de consumo. En el caso de los hombres, 30 de cada 100 pesos corresponde a préstamos hipotecario.

Esto podría reflejar la ponderación que otorgan las mujeres al bienestar familiar, es decir, poseer una casa propia, garantizar mejor nivel educativo para sus hijos, al igual que una mayor protección en términos de seguridad social y, en general, mantener un nivel mínimo de calidad de vida.

La historia en el ahorro es similar, a diciembre de 2005 las mujeres sumaron un total de RD$270,000 millones en cuentas de depósitos vs. RD$365,000 millones para los hombres.

Sin embargo, cuando analizamos en términos netos (depósitos – crédito) a diciembre 2015 son superiores para las mujeres, que alcanzaron RD$109,643 millones, frente a RD$99,272 millones de los hombres; es decir, 10% superior.

Participación de la mujer por tipo de crédito

Es importante resaltar que, si bien la mujer tiene una menor participación en la cartera por tipo de créditos, su tasa de morosidad es mucho menor que la de los hombres, en 1% aproximadamente, demostrando la responsabilidad financiera de la población femenina.

En los préstamos al consumo es donde más se evidencia la diferencia entre las tasas de morosidad por género, siendo para las mujeres de 3% aproximadamente y para los hombres el 4%.

En fin, la mujer sigue siendo un elemento importante para el sistema financiero, dado el grado de participación que ha cobrado en los últimos años en todos los ámbitos de la cotidianidad dominicana. No sólo se preocupan por sus intereses personales, sino por las del grupo familiar que les rodea, demostrando de esta manera mayor seguridad al momento de asumir cargas crediticias y emprender diversos proyectos.

En República Dominicana, las políticas públicas y privadas se orientan cada día más a la protección e inserción de la mujer; el Gobierno participa a través de ayudas sociales para el caso de madres en condición de pobreza; y desde el ámbito privado son cada día más los productos y servicios diseñados para las necesidades de las mujeres, que en condición de madres solteras o no, demuestran un mayor protagonismo en el desarrollo integral de la sociedad dominicana.

Este artículo es un contenido original del Periódico elDinero

Análisis: Puntos tocados y sin tocar en el discurso de Danilo Medina

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Análisis: Puntos tocados y sin tocar en el discurso de Danilo Medina

El presidente Danilo Medina, como cada año, puntualmente, dio su discurso de rendición de cuentas, detallado en cada aspecto tocado… como siempre. Un discurso emotivo, extenso y lleno de energía.

El evento inició con las palabras de la presidenta del Senado, Cristina Lizardo. Una introducción un poco larga y quizás tocando puntos que no corresponden a su rol. Siendo la Sra. Lizardo una representante del Pueblo dominicano, su discurso debió tener quizás un menor sesgo “presidencialista”.

Los puntos bien tocados

El discurso de Danilo Medina fue lo que podemos llamar una rendición extendida, una rendición no del año sino de la administración, quizás porque sería el último de este período.

El Presidente inició hablando del éxito económico de la República Dominicana, sobre todo en comparación con América Latina, y la mejora en algunos índices internacionales. Ciertamente en los últimos años el país ha mostrado un desempeño económico bueno sobre todo de cara a las situaciones de países importantes de la región y el impacto positivo de la reducción de los precios del petróleo.

El Presidente habló de los resultados de las visitas sorpresa y el impacto en términos de inversión, empleo y compromisos. El tema de la educación claramente siempre estará presente en sus discursos, dado que fue sin lugar a dudas la gran conquista de este gobierno. El 4% en educación ha permitido incrementar la inversión en infraestructura escolar, implementar tanda extendida, mejorar el desayuno escolar y mejorar la capacitación de profesores. Destacó las becas internacionales para formar docentes.

En su alocución destacó el rol de 3 sectores: Agropecuario, Turismo y Zonas Francas. Estos tres sectores son fundamentales en la generación de divisas y empleo, y claramente claves en el crecimiento futuro del país. Las inversiones en Zonas Francas y Turismo ciertamente se notan, y son importantes sobre todo en este momento, cuando la apertura de Cuba y la reducción de los costos de transporte y tratados de libre comercio, imponen riesgos importantes a estos sectores. La llegada de este tipo de inversión es una indicación de la visión de los inversionistas extranjeros sobre el país, además de los beneficios que reciben estos sectores en particular.

Un punto interesante es la cifra de RD$ 16,000 mensuales como ingreso adicional o ahorro para los hogares beneficiarios de la educación y solidaridad, un monto suficiente para sacar un hogar de 4 personas de la pobreza (padre, madre y 2 hijos). Se podría decir que la política social ha impactado a un gran número de hogares pobres y quizás ha logrado redistribuir mejor el crecimiento. Sin embargo, esto es un tema de largo plazo, 4 años no serán suficientes para analizar esta estrategia.

La mejora de la infraestructura de salud es también uno de los logros importantes de esta administración, así como la expansión de las estancias infantiles. Este tipo de inversión mejora la dignidad humana e impacta la capacidad de las madres solteras de mejorar sus condiciones de vida.
Un aspecto destacado fueron los esfuerzos en alianzas público – privada para abordar temas importantes como vivienda e inversión sectorial. Ciertamente este ha sido un sello distintivo de este Gobierno.

El Presidente culmina con un tema emotivo, Bahía de las Águilas, una gran conquista que culmina en esta administración.

Los puntos menos tocados

El Presidente habló de los avances en el tema eléctrico. Aseguró que para el mes de abril el Pacto Eléctrico estará firmado y que en agosto el problema eléctrico estaría casi solucionado. Sin embargo, es difícil que los temas cruciales de pérdidas, respeto a la Ley y el Rol de Estado sean resueltos en los próximos meses. Recientemente un empresario eléctrico, el Sr. González Bunster, expresó su disposición a sumarse al esfuerzo de reducción de pérdidas de las distribuidoras e inversiones en mejoras de eficiente del sector, mediante una alianza público-privada. Sería una excelente oportunidad del Gobierno para comenzar con una real estrategia eléctrica. Este punto estuvo ausente en el discurso.

El tema del sector industrial estuvo ausente. Siendo este sector crítico para lograr un crecimiento integral debido a sus cadenas productivas y su capacidad de generar divisas, las iniciativas en torno a dicho sector son siempre bienvenidas.

El tema de la seguridad fue abordado de manera muy sutil, y no se habló sobre los avances en torno a la estrategia para reducirla. El tema de la seguridad se enfocó en la situación de policía y sus miembros. Ciertamente policías bien remunerados y con buena calidad de vida son cruciales para abordar la seguridad, sin embargo, la estrategia va mucho más allá de eso. Combatir la inseguridad debe hacerse de manera integral, lo que abarca los temas de depuración de la policía, capacitación, los sistemas de consecuencia, el combate de las drogas, entre otros. Con la fuerte disminución de la pobreza vs el avance lento en temas de seguridad, se podría inferir que la estrategia a corto plaza debe ir más allá de mejorar calidad de vida, está vinculada también a la situación de la juventud, un tema también tímidamente tocado.

Los puntos no tocados

El Presidente dejó de lado dos temas importantes: Transporte y Finanzas Públicas. La baja calidad del sistema de transporte impacta negativamente la calidad de vida del dominicano y la competitividad del país. Son temas cruciales y con grandes avances en países de la región.

Quizás el gran ausente en este discurso fue el tema de las Finanzas Públicas. Siendo una rendición de cuentas es esperable que el tema de la ejecución presupuestaria y su impacto a mediano plazo se abordado. La Ley de Estrategia Nacional de Desarrollo (END), establecía como un objetivo claro una presión tributaria de 16% para este período, algo que claramente no se cumplió. Más aún, temas como la deuda y el cumplimiento de compromisos con el Banco Central tampoco fueron tocados. En el año 2015 el Gobierno debió pasar el Banco Central un 0.7% del PIB, sin embargo, el traspaso real fue más o menos la mitad, de lo cual la mayor parte correspondía a un atraso del 2014.

Y para concluir

Es importante reconocer que esta administración, como todas, recibe la herencia que acumula muchos años de gestión, con aciertos y desaciertos. Esperar que en 4 años va a resolver todos los temas críticos sería ingenuo. Desde el inicio de su administración y durante el discurso el Presidente dejó claro su enfoque de Gobierno: Una administración con un fuerte enfoque interno y social, siendo las alianzas con el sector privado el medio mediante el cual integra a dicho sector en sus iniciativas.

El tema fiscal sigue siendo un punto de quiebre, y quizás es el reflejo de una política con un fuerte componente social, pero con una ausencia de una estrategia fiscal que haga coherente el todo. Si no se mejoran las finanzas públicas, todas las iniciativas mencionadas por el Presidente Medina tienen el riesgo de ser descontinuadas. Quizás los próximos años deberían enfocarse en lograr hacer sostenibles estos avances.

Para finalizar, debemos recordar que el rol fundamental del quehacer político es generar un proceso de diálogo y negociación que dé como resultado acuerdos en torno a temas críticos para el bienestar de la sociedad. Se fundamenta en la diversidad de criterios y en la necesidad de llegar a acuerdos que de alguna forma representen un equilibrio entre las demandas e intereses de los diferentes jugadores. Así, para evaluar tanto el discurso como la administración del Presidente Medina, debemos tomar en cuenta que es el resultado del quehacer político, inherente a los procesos democráticos: siempre habrá ganadores, perdedores y ausentes.

La autora es directora ejecutiva de la firma Analytica.

Este artículo es un contenido original del Periódico elDinero

Analizando la Rendición de Cuentas

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Hoy el Presidente Danilo Medina como cada año, puntualmente, dio su discurso de rendición de cuentas, detallado en cada aspecto tocado… como siempre. Un discurso emotivo, extenso y lleno de energía.

El evento inició con las palabras dla Presidenta del Senado Cristina Lizardo. Una introducción un poco larga y quizás tocando puntos que no corresponden a su rol. Siendo la Sra. Lizardo una representante del Pueblo Dominicano, su discurso debió tener quizás un menor sesgo “presidencialista”.

Los puntos bien tocados:

El discurso fue lo que podemos llamar una rendición extendida, una rendición no del año sino de la administración, quizás porque sería el último de este período.

El Presidente inició hablando del éxito económico de la República Dominicana, sobre todo en comparación con América Latina, y la mejora en algunos índices internacionales. Ciertamente en los últimos años el país ha mostrado un desempeño económico bueno sobre todo de cara a las situaciones de países importantes de la región y el impacto positivo de la reducción de los precios del petróleo.

El Presidente habló de los resultados de las visitas sorpresa y el impacto en términos de inversión, empleo y compromisos. El tema de la educación claramente siempre estará presente en sus discursos, dado que fue sin lugar a dudas la gran conquista de este gobierno. El 4% en educación ha permitido incrementar la inversión en infraestructura escolar, implementar tanda extendida, mejorar el desayuno escolar y mejorar la capacitación de profesores. Destacó las becas internacionales para formar docentes.

En su alocución destacó el rol de 3 sectores: Agropecuario, Turismo y Zonas Francas. Estos tres sectores son fundamentales en la generación de divisas y empleo, y claramente claves en el crecimiento futuro del país. Las inversiones en Zonas Francas y Turismo ciertamente se notan, y son importantes sobre todo en este momento, cuando la apertura de Cuba y la reducción de los costos de transporte y tratados de libre comercio, imponen riesgos importantes a estos sectores. La llegada de este tipo de inversión es una indicación de la visión de los inversionistas extranjeros sobre el país, además de los beneficios que reciben estos sectores en particular.

Un punto interesante es la cifra de RD$ 16,000 mensuales como ingreso adicional o ahorro para los hogares beneficiarios de la educación y solidaridad, un monto suficiente para sacar un hogar de 4 personas de la pobreza (padre, madre y 2 hijos). Se podría decir que la política social ha impactado a un gran número de hogares pobres y quizás ha logrado redistribuir mejor el crecimiento. Sin embargo, esto es un tema de largo plazo, 4 años no serán suficientes para analizar esta estrategia.

La mejora de la infraestructura de salud es también uno de los logros importantes de esta administración, así como la expansión de las estancias infantiles. Este tipo de inversión mejora la dignidad humana e impacta la capacidad de las madres solteras de mejorar sus condiciones de vida.

Un aspecto destacado fueron los esfuerzos en alianzas público – privada para abordar temas importantes como vivienda e inversión sectorial. Ciertamente este ha sido un sello distintivo de este Gobierno.

El Presidente culmina con un tema emotivo, Bahía de las Águilas, una gran conquista que culmina en esta administración.

Los puntos menos tocados:

El Presidente habló de los avances en el tema eléctrico. Aseguró que para el mes de abril el Pacto Eléctrico estará firmado y que en agosto el problema eléctrico estaría casi solucionado. Sin embargo, es difícil que los temas cruciales de pérdidas, respeto a la Ley y el Rol de Estado sean resueltos en los próximos meses. Recientemente un empresario eléctrico, el Sr. González Bunster, expresó su disposición a sumarse al esfuerzo de reducción de pérdidas de las distribuidoras e inversiones en mejoras de eficiente del sector, mediante una alianza público-privada. Sería una excelente oportunidad del Gobierno para comenzar con una real estrategia eléctrica. Este punto estuvo ausente en el discurso.

El tema del sector industrial estuvo ausente. Siendo este sector crítico para lograr un crecimiento integral debido a sus cadenas productivas y su capacidad de generar divisas, las iniciativas en torno a dicho sector son siempre bienvenidas.

El tema de la seguridad fue abordado de manera muy sutil, y no se habló sobre los avances en torno a la estrategia para reducirla. El tema de la seguridad se enfocó en la situación de policía y sus miembros. Ciertamente policías bien remunerados y con buena calidad de vida son cruciales para abordar la seguridad, sin embargo, la estrategia va mucho más allá de eso. Combatir la inseguridad debe hacerse de manera integral, lo que abarca los temas de depuración de la policía, capacitación, los sistemas de consecuencia, el combate de las drogas, entre otros. Con la fuerte disminución de la pobreza vs el avance lento en temas de seguridad, se podría inferir que la estrategia a corto plaza debe ir más allá de mejorar calidad de vida, está vinculada también a la situación de la juventud, un tema también tímidamente tocado.

Los puntos no tocados:

El Presidente dejó de lado dos temas importantes: Transporte y Finanzas Públicas. La baja calidad del sistema de transporte impacta negativamente la calidad de vida del dominicano y la competitividad del país. Son temas cruciales y con grandes avances en países de la región.

Quizás el gran ausente en este discurso fue el tema de las Finanzas Públicas. Siendo una rendición de cuentas es esperable que el tema de la ejecución presupuestaria y su impacto a mediano plazo se abordado. La Ley de Estrategia Nacional de Desarrollo (END), establecía como un objetivo claro una presión tributaria de 16% para este período, algo que claramente no se cumplió. Más aún, temas como la deuda y el cumplimiento de compromisos con el Banco Central tampoco fueron tocados. En el año 2015 el Gobierno debió pasar el Banco Central un 0.7% del PIB, sin embargo, el traspaso real fue más o menos la mitad, de lo cual la mayor parte correspondía a un atraso del 2014.

Y para Concluir:

Es importante reconocer que esta administración, como todas, recibe la herencia que acumula muchos años de gestión, con aciertos y desaciertos. Esperar que en 4 años va a resolver todos los temas críticos sería ingenuo. Desde el inicio de su administración y durante el discurso el Presidente dejó claro su enfoque de Gobierno: Una administración con un fuerte enfoque interno y social, siendo las alianzas con el sector privado el medio mediante el cual integra a dicho sector en sus iniciativas.

El tema fiscal sigue siendo un punto de quiebre, y quizás es el reflejo de una política con un fuerte componente social, pero con una ausencia de una estrategia fiscal que haga coherente el todo. Si no se mejoran las finanzas públicas, todas las iniciativas mencionadas por el Presidente Medina tienen el riesgo de ser descontinuadas. Quizás los próximos años deberían enfocarse en lograr hacer sostenibles estos avances.

Para finalizar, debemos recordar que el rol fundamental del quehacer político es generar un proceso de diálogo y negociación que dé como resultado acuerdos en torno a temas críticos para el bienestar de la sociedad. Se fundamenta en la diversidad de criterios y en la necesidad de llegar a acuerdos que de alguna forma representen un equilibrio entre las demandas e intereses de los diferentes jugadores. Así, para evaluar tanto el discurso como la administración del Presidente Medina, debemos tomar en cuenta que es el resultado del quehacer político, inherente a los procesos democráticos: siempre habrá ganadores, perdedores y ausentes.

Inflación y Señales de Política Monetaria

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El Banco Central informó que la inflación al mes de mayo alcanzó 0.29%, lo que se reflejó en una inflación respecto a mayo del 2014 de 0.23%, muy por debajo de la meta de 4% para el año 2014.  Si bien el objetivo de inflación es en torno a la inflación general, tal como dice el informe, la inflación que excluye el impacto de bienes muy volátiles como algunos bienes agrícolas, combustibles y el transporte por ejemplo, entrega una mejor señal para las acciones de política monetaria.  La inflación subyacente es este indicador, y la misma alcanzó solamente 0.07% en mayo, para una valor anualizado de 2.33%, también inferior a la meta de inflación.

El resultado anterior podría tener implicaciones sobre las acciones de política monetaria a corto plazo, sobre todo bajo el esquema de metas de inflación.  Así los bajos niveles de inflación observados podrían sugerir disminuciones adicionales de la tasa de política monetaria o una política menos agresiva de desmonetización del vencimiento y rendimientos de certificados.  El análisis a continuación entrega elementos adicionales para evaluar los posibles pasos de la política monetaria.

En el año 2012 el Banco Central implementó un Esquema de Metas de inflación (EMI), como eje central de la conducción de la política monetaria. El EMI es un esquema de política monetaria, basado en el establecimiento de metas cuantitativas de inflación para un horizonte temporal específico, en nuestro caso un año. El EMI se fundamenta en cuatro elementos principales: (a) Estabilidad de precios como objetivo explícito y principal de la política monetaria y el  establecimiento de metas cuantitativas para la inflación. (b) La Tasa de interés de Política Monetaria (TPM) es el instrumento que señala la postura de política monetaria. (c) Transparencia y rendición de cuentas, (d)  La postura de política parte de una evaluación prospectiva de las presiones inflacionarias, y toma en consideración una amplia variedad de información.  Como dice específicamente el Banco Central:  “…… este nuevo esquema permite anclar las expectativas de los agentes económicos e inversionistas en torno al objetivo de inflación del Banco Central, de manera tal de crear certidumbre, y contribuir a eliminar expectativas no deseadas que pudieran afectar el clima de negocios y la estabilidad macroeconómica.

Analizando el comportamiento de la inflación post-crisis bancaria, se podría observar que a pesar de que ya el país mostraba mejoras en el año 2006 en todos los indicadores de inflación, la introducción de la meta de inflación tuvo un efecto positivo sobre la inflación y su variabilidad, así como en términos generales en su capacidad de servir como elemento de planificación.  De hecho, el promedio mensual de la inflación 12 meses fue de 3.5% para el período 2012-2015 casi la mitad de la observada en los ocho años anteriores.  Adicionalmente los indicadores de variabilidad también se redujeron.

Es importante observar que la implementación del régimen de metas de inflación se implementó en un escenario de varios años de inflación baja (menos de dos dígitos) y con un comportamiento medianamente predecible (aunque con un mayor rango de variabilidad). En este sentido, el anclaje de la meta, podríamos pensar que ha sido más fácil y mejor aceptado por el mercado.


distribucion de inflacion


Un análisis de la inflación subyacente, aquella atribuible principalmente a factores monetarios, se observa un comportamiento similar, aunque podría decirse menos marcado.  De hecho la inflación subyacente promedio pasó de 4.74% a 3.78% luego de la implementación de la meta.  El mayor impacto se logró en la variabilidad de la inflación, ya que como muestra la gráfica, la variación cerca de ese promedio era amplia, y con la implementación de la meta de inflación se fue reduciendo.  De hecho, el comportamiento de la inflación subyacente presenta características estadísticas que la hacen más ‘previsible’ que la inflación general.  Este comportamiento es esperable, ya que tal como dice el Banco Central, es la inflación de referencia para sus acciones de política.


Inflación Subyacente

Indicadores de Comportamiento por Período

inflacion subyacente

El Indicador de variabilidad corresponde a la desviación estándar de la inflación durante el período de análisis, es decir que tanto fluctuó alrededor del promedio.  El indicador de sesgo mide si durante el período la serie se concentró en valores altos o bajo.  Un indicador entre +1/-1 indica ausencia de sesgo.


Es importante tomar en cuenta que pesar de que los años anteriores a la implementación de la meta y posteriores, el comportamiento de los precios internos fue relativamente estable, este no fue el caso con los precios internacionales.  En el período aledaño a la crisis internacional y justo después de ella el crecimiento en los precios de los commodities fue elevado y con mucha volatilidad.  La meta de inflación se implementa en este escenario de volatilidad y crecimiento de precios.  Luego de implementada la meta, este comportamiento cambia y se inicia un proceso de ‘deflación’ de precios internacionales y menor varianza.  Este comportamiento claramente ha impactado el comportamiento de los precios internos.

El escenario anterior podría explicar una inflación recurrentemente fuera de los rangos de la meta.  Si se observa, desde enero del 2012, 7 de cada 10 meses la inflación se ha ubicado fuera de los rangos superiores o inferiores a la meta.  En el caso de la inflación subyacente esta incidencia es menor pero es también alta.  La volatilidad de precios externos y por ende su menor predictibilidad unido a un lento proceso de ajuste podría asociarse a este comportamiento.  Claramente el Banco Central se encuentra en una etapa inicial de implementación de la estrategia, afinando sus modelos de previsión para llevar a cabo una política cada vez más consistente con el mantenimiento de la inflación dentro del rango. Cuando se analizan tendencias de mayor plazo, pareciera que el Banco Central, tal como sugieren algunos autores, se enfoca más en los indicadores de tendencia.  Por ejemplo, la inflación subyacente promedio 24 meses se ha mantenido en general dentro del rango y es a partir de marzo de este año que se ubica por debajo.


tasa de inflacion y meta


Algunas situaciones podrían afectar la capacidad de enfocarse en la meta de inflación como objetivo único del Banco Central, sobre todo en economía como la de República Dominicana con endeudamiento en moneda extranjera elevado, creciente dolarización del sistema financiero, y un elevado déficit cuasi-fiscal.

Analizando todos los elementos anteriores se podría esperar mucha cautela por parte del Banco Central en la conducción de su política monetaria a corto plazo.  La reducción de los precios del petróleo le ha dado cierta “brecha” para una política expansiva sin riesgos de presiones inflacionarias, sin embargo la variabilidad histórica de los precios de los commodities llama a la prudencia en la conducción de la política.

Nota sobre Crecimiento Económico: Brechas, tendencias y expectativas

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El pasado martes el Banco Central dio a conocer las cifras sobre el crecimiento económico para el primer trimestre, mostrando un crecimiento de 6.5% respecto al mismo trimestre del año anterior. Este crecimiento fue liderado por los sectores construcción, comercio, educación y sector financiero. Aunque este nivel de crecimiento parece alto, es importante tomar en cuenta dos cosas: (a) el crecimiento representa una ‘desaceleración’ con respecto a la tendencia reciente y (b) este dato habla del pasado mas no del futuro. De hecho, el crecimiento del 6.5% es menor que el 8.1% del primer trimestre del 2014, y menor al crecimiento observado en cada uno de los trimestres anteriores.

brecha de producto estimada cierre 2014

La visión de un alto crecimiento parte quizás de que se estima que el crecimiento a mediano plazo de la economía dominicana se encuentra entre 5% – 5.5%. Ampliemos la visión y calculemos la tasa de crecimiento promedio anual respecto al año 2007 (un período en que la economía se encontraba creciendo a tasas altas, reflejando una fuerte utilización de factores). Desde el inicio de la crisis internacional, mediados del 2008, la economía no ha podido alcanzar un crecimiento promedio anual del 5%. Ni siquiera el fuerte crecimiento del año 2014 pudo lograrlo, tampoco el 6.5% de inicios de año. Esto implica que existe espacio, en términos de la utilización del capital, para crecimientos mayores al 5.0% en el futuro cercano, aunque es cada vez menor. Es posible que las elevadas tasas de crecimiento sean mas bien un reflejo del incremento en la utilización de la capacidad ociosa (tanto del capital como del trabajo). Las cifras muestran además que en abril del 2015 se registró un incremento neto de 109,000 empleos respecto a octubre del año pasado, lo que es comparable con un incremento de más de 97,000 cotizantes en el sistema de seguridad social.

brecha de producto estimada cierre 2014

Adicional a todo lo anterior hemos tenido un “choque” positivo del petróleo. Desde el 3er. trimestre del año 2014 se verificaron disminuciones significativas en los precios del petróleo, mayores al 40%, lo que redujo los costos de producción en algunos sectores respecto un año anterior. Si esta reducción de costos no se transfiere a precios, entonces se produce un aumento en la compensación al dueño del capital (principalmente), y por ende un mayor valor agregado del capital. La reducción en los precios del petróleo constituye un ‘shock de oferta’ positivo. Se podría estimar que este impacto se ubica alrededor de 0.6% – 1.0%, es decir que del 6.5%, 1% estuvo relacionado a impacto del petróleo sobre el valor agregado. Sin embargo, el impacto de este shock sobre el crecimiento se reduce en el tiempo, pues cuando comparemos tercer trimestre del 2015 el valor agregado tanto de 2014 como de 2015 ya habrán reflejado estas ganancias.

tabla

Los sectores de mayor crecimiento fueron los relacionados a productos o servicios no transables, como es el caso de comercio, construcción, educación y el sector financiero. De hecho, los sectores transables como turismo, zonas francas, agropecuario comunicaciones y manufactura local, crecieron por debajo de 6%, todos ellos con un gran componente exportador o competencia de importaciones. Este comportamiento podría estar motivado por la relación de precios relativos de los diferentes sectores. Es decir, podríamos esperar que en la medida que los precios del sector no transable se incrementaran más que los del sector transable, sería más atractivo para una empresa vinculada a productos no transables incrementar su producción. Sin embargo, si aislamos el efecto petróleo, la inflación de los últimos 12 meses de la mayoría de los productos transables ha sido superior a la de no transables. Deberíamos esperar además que aquellos sectores con mayor incidencia del petróleo sobre sus costos, fueran los más impactados por el efecto ‘petróleo’. Estos sectores no fueron sin embargo los líderes en el crecimiento durante el primer trimestre 2015. Al parecer la dinámica sectorial estuvo más asociada a una mejora general de la actividad económica y con actividades vinculadas con iniciativas gubernamentales: Construcción, Energía, Educación.

brecha de producto estimada cierre 2014

Junto con la información del PIB, el Banco Central publicó el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) al mes de marzo. Si analizamos la tendencia y el ciclo de dicho indicador, es decir quitamos el factor “estación en cada mes” y elementos puntuales que el crecimiento en un período particular, la película es otra. Si se simula cuál sería el crecimiento anual, si continuamos con el crecimiento observado en el IMAE de tendencia de los últimos seis meses, terminaríamos el año con un crecimiento menor a 3.0%. Es quizás esta perspectiva o tendencia lo que ha llevado al Banco Central a reducir su tasa de política monetaria, con el fin de no alejar la economía nuevamente de su trayectoria hacia su tendencia de mediano plazo, y no perder las ganancias logradas en términos de empleo.

brecha de producto estimada cierre 2014

Si bien las perspectivas serían de tasas de crecimiento más moderadas en los próximos trimestres, las decisiones de política monetaria y fiscal serán críticas para determinar esta trayectoria, así como el desempeño de los precios del petróleo y la actividad económica externa, principalmente en Estados Unidos. Un crecimiento alrededor de su nivel de tendencia (5.5%) sería lo más esperable, aunque esto todavía no cerraría la brecha de capacidad.

Notas sobre el Presupuesto del 2015

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El pasado lunes 29 de Septiembre, el Poder Ejecutivo depositó en el congreso el Proyecto de Presupuesto de Ingresos y Ley de Gastos Públicos, para su revisión y aprobación. Su análisis entrega señales importantes al sector privado, ya que la pieza es un reflejo tanto de las prioridades como de las restricciones del Gobierno, y su plan para abordar ambas cosas.

En resumen:

Se proyectan ingresos totales de RD$455,434 millones, un crecimiento en el orden del 9.4%, en línea con el crecimiento del PIB, es decir una presión tributaria similar a la estimada para el año 2014. Los gastos totales ascienden a RD$529,293 millones, 7.1% mayor a lo presupuestado para el presente año, fundamentalmente explicado por un incremento en gastos corrientes y una reducción de gastos de capital respecto al presupuesto 2014. El déficit resultante es de RD$73,859 millones (2.44% del PIB), ligeramente inferior al del año en curso, y financiado con recursos externos. Este ajuste del gasto se traduce en un superávit primario (antes de pago de intereses) de RD$ 14,134 (0.47% del PIB). De hecho, el proyecto contempla la emisión de US$1,500 millones de bonos globales, y una menor dependencia en financiamiento multilateral. Se establece además la emisión de RD$41,990 de bonos domésticos, pero el financiamiento interno neto sería negativo en más de RD$7,000 millones, debido a las amortizaciones y reducciones de cuentas por pagar.

Ajustes al año 2014:

En la pieza entregada se encuentra una re-estimación de los ingresos para el cierre del 2014. Se observa una reducción respecto a lo presupuestado de RD$7,232 millones (0.29% del PIB), a pesar de ingresos extraordinarios de casi RD$19,000 millones. Esta brecha es explicada en gran parte en menores ingresos por concepto de comercio exterior (asociado a una sobre-estimación y no a temas de comportamiento). El ajuste implicaría una reducción del gasto público para lograr el déficit presupuestado. Dicha reducción vendría fundamentalmente del gasto en capital (un ajuste de 74%). Como al mes de Junio solamente se había ejecutado el 30% del gasto de capital, todavía se esperaría un mayor dinamismo durante el segundo semestre.

Supuestos del Presupuesto 2015:

El presupuesto 2015 parte de supuestos relativamente alentadores. La recuperación de la economía norteamericana, así como menores precios del petróleo y baja inflación internacional, permiten estimar crecimiento interno del 5% y una tasa de depreciación de la moneda del 4.5%, con un tipo de cambio de cierre de año de 47.03. De manera implícita, a través del comportamiento de los ingresos y por la estructura de financiamiento, se podría estimar un crecimiento en el consumo privado superior al 5.6% real (10% nominal), incentivado por tasas de interés similares o menores a las observadas actualmente.

Presupuesto 2015 una mirada de alto nivel

El presupuesto del 2015 no prevé cambios en la presión tributaria, aunque muestra cambios importantes en la estructura de ingresos. La presión tributaria se estima en 14.1%, muy por debajo de la meta establecida en la Estrategia Nacional de Desarrollo (16% para 2015). Para 2015, los ingresos provenientes del consumo serán los de mayor crecimiento, debido fundamentalmente al incremento del ITBIS de algunos bienes, la aplicación del impuesto del 1% sobre la circulación vehicular, y aumento de los impuestos a bebidas alcohólicas y cigarrillos. Mientras que los impuestos a la renta se disminuyen como resultado de reducción de la tasa de ISR (de 28%a 27%, según establece la Ley, y que ya se redujo en 2014 impactando ingresos del 2015), así como la no aplicación del impuesto a pequeños negocios. Los ingresos totales, incluyendo donaciones ascenderán a RD$455,434 millones (15% del PIB).

Para el año 2015 el presupuesto se plantea varios retos. En primer lugar, se observa un incremento de un 19% del gasto en remuneraciones y un 27% del gasto en bienes y servicios, ambos podrían reflejar los incrementos producto de mayores salarios en educación y salud, así como gastos mayores en el mantenimiento de planteles escolares, desayuno escolar, gastables, entre otros. A la vez, los intereses pagados muestran un aumento del 23% respecto al presupuesto del 2014, representando un 19.3% del total de ingresos. Este comportamiento es natural ante una creciente deuda pública. Sin embargo, el presupuesto todavía no asigna lo establecido por la Ley de Capitalización al Banco Central, sino que presupuesta nuevamente un 0.7% del PIB para pago de estos intereses. Para lograr un menor déficit, y ante las restricciones expuestas, el presupuesto reduce las asignaciones al sector eléctrico de US$1,200 millones en 2014 a US$930 millones en 2015 (US$ 270 millones).

Adicionalmente, otros gastos de capital se reducen un 11% respecto a lo presupuestado en 2014. Los gastos de capital más sobresalientes serán la continuación de construcción de planteles escolares, la construcción de la línea II del Metro de Santo Domingo, así como la continuación de inversiones en vivienda.

El Presupuesto 2015 contempla un déficit de aprox. RD$74,000 millones (US$1,606 MM), 2.44% del PIB, financiado en términos netos con recursos externos, principalmente de la emisión de bonos globales, mientras que las fuentes multilaterales se reducen en más de un 30%. También se contempla la emisión de bonos internos por RD$41,000 millones.

La coherencia monetaria – fiscal serán fundamentales para lograr una trayectoria de tasas de interés real que no desincentive la inversión, pero que motive el ahorro en moneda nacional.

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De los Gastos al Financiamiento: Inercia Presupuestaria

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Por el lado de los gastos tampoco existen historias nuevas que contar, cada vez es menor la flexibilidad para gastos de capital por parte del gobierno sin necesidad de endeudamiento.  El Presupuesto propone para el año 2014 un incremento de 10.3% en los gastos totales, en línea con el incremento en los ingresos.  Este incremento es prácticamente un aumento del gasto corriente, ya que el gasto de capital se incrementa solamente 3.87%.  Si quitamos de los ingresos totales los intereses, transferencias y gastos en salario y seguridad social, solamente queda un 17% del ingreso disponible para pagar servicios básicos, compra de bienes e invertir.  En nuestros países donde la infraestructura es escasa, la inversión pública en servicios de apoyo es crítica para motivar la inversión privada y con ello el empleo y crecimiento.  Claramente en una situación como esta, el Gobierno Dominicano debe endeudarse para poder construir la infraestructura de apoyo al crecimiento. El proyecto contempla, según la ley, la asignación del 4% del PIB a Educación.  Esperemos que este año sea viable la ejecución de este gasto, contando con un plan operativo consistente con ello.

Sin embargo al analizar los gastos corrientes se podrían identificar fuentes importantes de mejoras para la ejecución de una política más sana, identificadas ya por varios años y que nunca se han hecho.  El mayor incremento de los gastos corrientes se observa en remuneraciones a empleados (14%), en parte por el incremento de los gastos en educación con la entrada en funcionamiento de las nuevas escuelas;  aunque si quitamos este efecto el incremento de las remuneraciones es de un 12.3%.  En cuanto a la estructura organizacional del Estado, se hace urgente analizar las oportunidades de ahorro y eficiencia mediante metodologías de manejo de desperdicios, así como las oportunidades de fusión y sinergias entre instituciones del Estado.

El gasto de intereses y las transferencias reflejan la necesidad de retomar el rumbo hacia la Estrategia Nacional de Desarrollo.  Los gastos de intereses representan un 17% de los ingresos, y a medida que persistan los déficits sin elevar la capacidad de recaudar este peso será mayor.  Nuevamente los gastos destinados a la capitalización del Banco Central (y reducción del déficit cuasi-fiscal) serán ejecutados parcialmente.  Para el año 2014 según la ley de recapitalización se debería destinar el 1.2% del PIB como transferencias al BC, mientras que el proyecto de presupuesto solamente contempla 0.7%, una diferencia de RD$13,700 millones.  Por su lado, las transferencias al sector eléctrico se incrementan en un 30%, y no se contempla ajustes a tarifas.  Ciertamente en el presupuesto se observan inversiones para la reducción de las pérdidas eléctricas, como cada año, pero no medidas que permitan reducir las transferencias a corto plazo.  Adicionalmente, el monto asignado es inferior al estimado para 2013, y sin medidas de ajuste de tarifas es poco probable a corto plazo que lo asignado sea suficiente.

Al analizar los gastos de capital la diferencia más marcada frente a años anteriores lo constituye la inversión en generación eléctrica.  El proyecto contempla la inversión del Gobierno en la construcción de plantas de generación. En muchos países es el Gobierno que está llevando a cabo estas inversiones; sin embargo, en el caso dominicano, la historia ha demostrado que el sector privado ha sido más eficiente para solucionar el problema.  En estos casos, el Estado debe garantizar buenos términos de negociación, regulación y cumplir sus compromisos de pago.

En cuanto a la distribución institucional del gasto no existen cambios significativos, pero si algunas incrementos que vale la pena mencionar.  La creación del ministerio de Energía y Minas implica un gasto de RD$700 millones.  Un ministerio como este claramente debe tener un plan de acción más estratégico para ser conformado, ya que el presupuesto no implica grandes avances en términos de la política energética, y en el caso de la minería se debe tener una visión clara de la estrategia, ya que casos recientes como Loma Miranda demuestran que no es quizás este un eje de desarrollo, más allá de la Estrategia Nacional de Desarrollo.  El ministerio de turismo muestra un incremento del 43% en su presupuesto, en consonancia con el plan de gobierno del Presidente Danilo Medina.  Es importante destacar gran parte del éxito del sector turismo debe descansar en una política de atracción de inversión extrajera directa.  Por ejemplo, durante los últimos 20 años la IED en turismo promedió US$180 millones, pero durante la primera y segunda presidencia del Dr. Fernández el promedio fue de US$290 millones.  La promoción del país como destino de turismo y de inversión debe ser clave para el Poder Ejecutivo.   Un factor que se destaca es el incremento bajo, sólo de 4% en el ministerio de salud, adicional a que se establece que a partir del 2014 no elimina el cobro en los hospitales públicos

A pesar que el déficit se incrementa en un 10%, permaneciendo en 2.8% del PIB, las necesidades de financiamiento lo hacen en un 30%.  El déficit de 2014 se proyecta en RD$77 mil millones, mientras que las amortizaciones totalizan RD$96,000 millones, un incremento de un 40% respecto a 2013.  Esto provoca que las necesidades de financiamiento (desembolsos nuevos) aumenten en 30%, pasando de RD$146 mil millones a RD$189 mil millones.  El Gobierno ha programado levantar el 82% de estos fondos con recursos externos, entre ellos con la emisión de bonos soberanos por un valor de US$1,500 millones.  La menor emisión de deuda interna deja con un reto al sistema financiero local, que por varios años ha obtenido parte de su rentabilidad debido a estas operaciones, pero al mismo tiempo libera liquidez para colocar deuda al sector privado.  Adicionalmente la entrada de los recursos externos apoya el financiamiento de la balanza de pagos, en una coyuntura de menor inversión extranjera directa.  Una vez más el endeudamiento y no el crecimiento constituye la fuente de construcción de divisas.

Presupuesto 2014: Avances en la Presión Tributaria

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Para el año 2014 la panorámica no es muy diferente a 2013.  Se estima un crecimiento de los ingresos corrientes de 12.1%, principalmente por un aumento en los ingresos tributarios de 14%.  Este crecimiento está fundamentado en la implementación de las medidas postergadas de la reforma 2012, y en un crecimiento económico de 4.5%, considerado alto para algunos analistas.  El crecimiento que debe considerarse para las estimaciones debe ser el que excluye minería, pues ya los ingresos de esta actividad están estimados. El Presupuesto asume también una depreciación del peso de 6.5%, lo cual podría incentivar algunos sectores exportadores como el turismo que impulsen el crecimiento.  Sin embargo este crecimiento parece optimista, una vez más.

Los ingresos del presupuesto 2014 implican un incremento de la presión tributaria de 0.6%, situándose en 14.6%, similar a la estimada y no lograda para 2013.  La entrada de los recursos de la Barrick Gold (US$327 MM) han sido críticos tanto en 2013 como en 2014 para el incremento de la presión tributaria. En 2014 se prevé una pérdida de ingresos del orden de 0.4% del PIB, por la desaparición de algunas figuras impositivas, como el impuesto del 1% de los activos y los ingresos que generó la amnistía fiscal.  Adicionalmente, se estima obtener recursos adicionales por el aumento de 8% a 11% de la tasa del Impuesto a la Transferencia de Bienes Industrializados y Servicios (ITBIS) para ciertos bienes primarios y la implementación de algunas medidas postergadas de la reforma tributaria:

  • Incremento de los montos del Impuesto Selectivo al Consumo específico aplicado a productos del alcohol, bebidas alcohólicas y cervezas,
  • Aplicación del impuesto que grava la externalidad negativa causada por la emisión de gases de carbón durante el desplazamiento vehicular,
  • Aplicación de la normativa de precios de transferencia
  • Aplicación del impuesto de RD$12,000 anual cobrado a los establecimientos de venta al por menor de mercancías, por concepto de operación, incluyendo bares y restaurantes, que tengan un total de compras superior a RD$50,000 al mes.

En el documento nuevamente se estiman ingresos que el fisco deja de percibir al otorgar un tratamiento impositivo preferencial con el objetivo de beneficiar a determinadas zonas o contribuyentes, lo  que se conoce como gasto tributario. Este gasto corresponde al 6.6% del PIB, más de la mitad debido a las exenciones de ITBIS.  En este sentido tampoco se observan avances en el presupuesto, sino que se extiende el mandato otorgado al Ministerio de Hacienda de realizar el Análisis Costo Beneficio (ACB) de los incentivos otorgados por las diferentes leyes que crean gasto tributario.  En una economía con elevados niveles de informalidad, la exención del ITBIS sigue siendo cuestionable, mucho más luego de la implementación de un mecanismo de focalización del gasto tan efectivo como lo es la tarjeta solidaridad.   La reducción de este gasto es crítico para lograr la presión tributaria de 16% de cara al 2016.

Perspectivas Presupuesto 2013: Lecciones Aprendidas

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Para analizar el presupuesto, deberíamos primero realizar un análisis del desempeño del 2013 y perspectiva del cierre de este año.  En el documento publicado por La Dirección General de Presupuesto, se observa por primera vez una re-estimación oficial de los ingresos del 2013. El Presupuesto inicial del 2013 apuntaba a una presión tributaria de 14.6%, pero la nueva estimación la sitúa en 14.1%, es decir unos ingresos RD$$11 mil millones menores a lo planificado.  Este resultado es producto de una brecha de recaudación de RD$27,709 millones (1.1% PIB), debido fundamentalmente a los ingresos dejados de percibir por la no implementación de medidas contempladas en la Reforma Fiscal 2012 y menores recaudaciones por crecimiento económico menor al esperado. Esta reducción en ingresos implicaba una presión tributaria de 13.4% del PIB, la cual pudo ser incrementada a 14.1% gracias a los ingresos estimados a raíz de la renegociación del nuevo contrato con PVDC (subsidiaria de Barrick Gold) y el adelanto del 1% de los Activos por parte de la banca.

En cuanto a la ejecución del gasto 2013, se espera que el mismo se sitúe muy cercano a lo presupuestado con una variación estimada de RD$2,500 millones, a ser establecida en un presupuesto complementario.   Vista la ejecución al mes de agosto y la dilación en la construcción de escuelas, es muy probable que el gasto en educación quede por debajo del 4% y más cercano al 3.4%, lo que significa una ahorro de casi RD$16,000 millones.  Por otro lado, las transferencias totales (corrientes y de capital) al sector eléctrico se presupuestaron en US$1,000 millones, pero en base a la información actual  se estima  que este valor sea superior a los US$1,350 millones.  Adicionalmente las iniciativas de nuevas inversiones públicas ejecutadas para reactivar la economía, y que no estaban contempladas,  podrían generar un gasto adicional de RD$3,630 millones.

El resultado anterior  2013 deja muchas lecciones aprendidas.  Una lección que deja el 2013 es que no siempre mayores impuestos traen consigo recaudaciones en la misma proporción, sobre todo luego de tantas reformas consecutivas.  Una segunda lección que a nuestro juicio se desprende es la coherencia entre la planificación financiera y la planificación operativa. Así, parte de las medidas no implementadas de la Ley 253-12 (Reforma Tributaria), obedecieron a una respuesta del poder ejecutivo ante una situación de fuerte desaceleración económica, con el fin de no impactar a la gente.  Esta desaceleración fue a su vez producto de decisiones o fallas operativas de las autoridades en torno a la ejecución de las políticas macroeconómicas.  La no ejecución a tiempo del gasto de capital del gobierno y el manteniendo de una política restrictiva ante las presiones sobre el tipo de cambio a inicios de año, fueron en gran parte causantes de esta fuerte desaceleración. La situación en educación es un reflejo de la brecha entre planes  financieros y operativos.  El tema de la subestimación del déficit eléctrico es una lección no aprendida por muchos años y que al parecen faltan lecciones de cara al presupuesto 2014.