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Liliana Cruz

Las remesas

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Las remesas son fuentes de dinero que reciben las familias desde el exterior. Estrictamente, son definidas por el Fondo Monetario Internacional (FMI) como los ingresos de los hogares provenientes de economías extranjeras generados principalmente por la migración provisoria o permanente de personas a esas economías. En el caso de República Dominicana, estas han sido un elemento clave en los patrones de vida de los estratos más vulnerables de la sociedad.

Dentro de la clasificación de remesas, los organismos internacionales distinguen las remesas personales como las transferencias corrientes y de capital en efectivo o en especie entre hogares residentes y hogares no residentes.

En muchos países las remesas pueden tener una influencia muy importante en la pobreza. En el caso dominicana estas ascendieron a US$5.9 mil millones en 2017, superando la inversión extranjera directa.

Las remesas se manifiestan generalmente a través de envíos de dinero que hacen familiares emigrantes al resto de su familia. La migración dominicana por motivo laboral explica parcialmente el auge que han adquirido estas entradas monetarias al país, sin embargo, no son el único factor que las explica. Las tradiciones dominicanas son elementos clave que ayudan a explicar el comportamiento de las remesas.

Al finalizar 2017, República Dominicana ocupaba el lugar número 38 de un ranking de 218 países en la recepción de remesas como porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB), precedidos de naciones con igual o menor clasificación social.

Es evidente que las remesas dominicanas provienen principalmente de los Estados Unidos y de España, destinos migratorios principales de los trabajadores dominicanos. Por igual destaca que los destinatarios son principalmente de género femenino.

En una economía pequeña como la dominicana, una donación o transferencia equivalente al 8%, es indudablemente una variable importante para la economía que se debe considerar incluso en análisis de tipo de cambio. Conocer más a fondo este concepto y dar seguimiento al comportamiento de esta variable es clave al momento de evaluar los retos y oportunidades a los que las empresas y los individuos se enfrentan.

 

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BCRD mantiene tasa de política monetaria para julio 2018

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El Banco Central de la República Dominicana decidió mantener la tasa de interés de política monetaria sin variación en 5.25%. Esta medida fue tomada luego de reunión de política monetaria llevada a cabo el pasado mes de junio.

La decisión de mantener invariante la tasa de referencia estuvo sustentada en la bonanza de los indicadores macroeconómicos dominicanos ─reflejados en el buen desempeño de las cuentas fiscales y de las actividades generadoras de divisas─, el panorama internacional relevante y las expectativas del mercado. La inflación continúa dentro del rango meta, al mes de mayo la inflación acumulada ascendió a 1.22%.

Dentro del entorno internacional según Consensus Forecast, el crecimiento mundial de la economía gira en torno a un 3.3% en 2018 y 3.2% en 2019, proyecciones con una tendencia positiva. Así mismo se espera un crecimiento de la economía estadounidense de 2.9% en 2018 y 2.6% en 2019, a la vez que la economía de la Zona Euro se expandería 2.2% en 2018 y 7.8% en 2019.

¿A qué se dedica un Banco Central?

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Un banco central es una institución autónoma que forma parte del sector público y que es responsable de gestionar la moneda de los países y controlar la cantidad de dinero en circulación bajo sistemas de dinero fiduciario. El objetivo principal de la mayoría de los bancos centrales del mundo es mantener la estabilidad de los precios de la economía o de velar por el pleno empleo en algunos casos.

Regularmente, los bancos centrales no guardan depósitos de particulares ni tampoco otorgan préstamos a los mismos; este realiza transacciones con la banca y con el resto del sector público.

Para cumplir con su objetivo, estos organismos tienen el poder de modificar la cantidad de dinero que está en manos del público y las reservas legales que tienen los bancos comerciales en el banco central.  Lo anterior se realiza con la compra o venta de activos al público.

¿Cuáles son las operaciones principales que hace un BC para modificar el dinero circulante?

1) Las operaciones de mercado abierto,

transacciones a través de las que se compran y venden bonos en el mercado abiertamente. Estas modifican el dinero porque cuando un BC compra bonos de deuda del público, introduce dinero en circulación a la economía; por el contrario, cuando vende estos instrumentos recoge liquidez por el monto en el que se transa este instrumento. Se considera que esta es la herramienta más importante con la que cuentan las autoridades monetarias para llevar a cabo su rol.

2) Las operaciones de descuento,

por medio de estas se le presta dinero a la banca privada, quienes recurren a esta opción para cumplir con las condiciones de liquidez que les exige la ley. La banca privada también tiene la opción de depositar sus excesos de liquidez al final de cada día a cambio de una tasa de interés conocida como tasa de descuento (o tasa de política monetaria en el caso dominicano).

3) Operaciones en moneda extranjera,

que permiten a los bancos centrales comprar o vender activos denominados en moneda extranjera.

El Banco Central de República Dominicana (BCRD) tiene como objetivo número uno de política la estabilidad de precios, desde que en 2012 se formalizó la adopción del esquema de metas de inflación para la ejecución de la política monetaria (se acuerda mantener como fin principal una inflación en 3% a 5%). Como instrumento para lograr la estabilidad de los precios, se realiza mensualmente una revisión de la tasa de descuento (tasa de política monetaria). Garantizar este objetivo supone velar por otros factores que afectan el nivel de precios de la economía dominicana.

 

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Propuesta de oferta de bonos globales por US$2,100 millones

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El gobierno dominicano se encuentra a punto de emitir bonos globales por un total de US$2,100 millones, lo que equivale al total presupuestado de financiamiento externo a través de estos instrumentos según Moodys. La calificadora asignó una valoración crediticia de Ba3 a esta colocación de bonos globales.

La posible emisión estaría denominada en pesos con vencimiento a 5 años y en dólares con plazo a 30 años.  Las tasas de indicativas son de 8.95% y 6% respectivamente. El monto y las tasas de esta colocación se podrían ver sujetos a cambios en la medida de que se liquiden estos instrumentos en el mercado.

Cabe destacar que la tentativa colocación en pesos internacionales sería la primera de la historia dominicana, lo que reflejaría la confianza de los inversionistas en la estabilidad del peso dominicano y abre la puerta a que el gobierno empiece a reducir el ritmo de crecimiento de los pasivos en moneda extranjera y, por ende, el riesgo cambiario.

La tasa ofrecida en pesos de la propuesta inicial sería superior en casi 65 puntos básicos a la tasa indicativa del rendimiento de los bonos de Hacienda con madurez a 5 años emitidos localmente. Esta no parece ser una prima alta por debutar con este tipo de instrumento. Sin embargo, los bonos denominados en dólares serían colocados con una tasa similar a la que ahora se ubica el rendimiento indicativo de los bonos soberanos a 30 años.

La materialización de esta emisión sería de particular importancia en momentos en que el EMBI (indicador de riesgo país) dominicano toca sus puntos más bajos desde 2008, luego de descender de un promedio de 3.77 en enero 2017 a un promedio de 2.57 en enero 2018. Se pretende aún más oportuna esta colocación en los mercados internacionales en momentos en que el alza de las tasas de referencia estadounidenses se cree inminente para el próximo marzo. Es altamente probable que el costo de endeudarse en el extranjero no vuelva a estar tan bajo para República Dominicana como en este momento. La reversión de la tendencia de política monetaria internacional augura medidas que impulsarían las tasas de interés de todo el mundo.

Los detalles de la emisión serán publicados en la medida en que salga más información oficial

 

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Los aranceles

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Los temas relativos al comercio internacional siempre han generado mucha controversia. Históricamente, la preocupación por los pequeños productores locales frente a la entrada de los bienes de grandes empresas internacionales ha suscitado la atención pública y privada. Como forma de proteger los mercados locales surgieron los aranceles. Recientemente el debate volvió a acalorarse cuando el presidente estadounidense impuso elevados aranceles de lavadoras y paneles solares.

Pero, ¿qué son los aranceles?

Estos son impuestos que se le aplican a los bienes producidos en el extranjero y que se venden en el mercado nacional (importaciones). Con el pasar de los años los esfuerzos de los grandes organismos internacionales se han concentrado en disminuir las tasas arancelarias.

¿Los aranceles son buenos o malos?

Depende. Se considera que un arancel afecta a los consumidores a cambio del beneficio de los productores locales. Cuando un mercado se abre al comercio internacional, aumenta la cantidad que se ofrece del producto en cuestión y por esto, disminuye su precio. Una reducción en el precio de un bien es positiva para quien compra, pero no necesariamente para quien vende.

¿Para qué se aplican los aranceles?

Para disminuir las importaciones y proteger los productores locales. Cuando se aplican estas tasas el precio de venta de los productos sube por encima de los niveles regulares, y los consumidores se ven menos incitados a comprar. Como resultado de lo anterior, el precio del bien aumenta a niveles cercanos a los que prevalecían sin comercio internacional. Los productores locales ahora compiten percibiendo precios más altos que los internacionales.

Para ilustrar lo anterior, supongamos un arancel de RD$2 pesos en el mercado de un bien X que se vende a RD$10. Sin comercio el precio del bien X sería RD$10, con comercio y sin arancel el precio sería menor a RD$10, pero con arancel el producto se vendería en RD$12.

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2018: ¿mejor o peor que el año anterior?

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Precios más altos, tasas de interés con presiones al alza y sólido crecimiento económico, son los tres principales pronósticos sobre la economía global en 2018. A nivel nacional se registran para este año los más altos pagos de deuda pública interna en la historia dominicana, una inflación cercana al 4% y una depreciación del peso dominicano moderada.

Se espera que Estados Unidos ─país de donde recibimos el mayor porcentaje de remesas, turistas, inversión extranjera y al que exportamos más─ tenga un mejor resultado que el previsto anteriormente. De hecho, las estimaciones de crecimiento de la economía más grande del mundo fueron revisadas al alza y aumentadas de 2.3% a 2.7% en 2018. ¿Qué significa esto? Considerando los resultados de varios análisis que concluyen que cuando la economía estadounidense crece en 1%, República Dominicana lo hace en más de este porcentaje, se prevé un escenario favorecedor para el país.

La aprobación de la reforma tributaria provocará una alta migración de capitales de inversión hacia los mercados estadounidenses. Por ende, se vaticina un repunte de la demanda agregada estadounidense que influiría positivamente en la economía dominicana. En este sentido, el mercado de valores dominicano se enfrentaría a tasas de rendimiento de bonos más altas por un efecto de paridad de tasas de interés.

La trayectoria reciente del petróleo supuso un incremento de 20% en sus precios, y como esta variable es una fuente de volatilidad primordial para el país, es imperante dar seguimiento a los pronósticos en estos precios. Las proyecciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) apuestan a un nivel de cotización del barril de crudo de US$58 para cierre de año, de ser así, no se prevén importantes perturbaciones para República Dominicana.

El riesgo de fugas de capitales como consecuencia del recorte tributario estadounidense se vería compensado parcialmente por facilidades tributarias dominicanas generales y sectoriales (como las zonas francas o el sector hotelero). Además, el costo de la mano obra dominicana, así como características climáticas del país, ayudarían a anular el atractivo que pueden presentar ahora los negocios en Estados Unidos.

Para Latinoamérica en su conjunto se espera una recuperación en su tasa de expansión. Sustentando lo anterior, se estiman un fortalecimiento de los precios de los productos básicos y una recuperación de Brasil y México. Si bien el país se vería beneficiado por un efecto dominó del desempeño de la región, la posición de República Dominicana en términos de competitividad debe ser reforzada.

Hasta septiembre 2017 más de 120 economías habían experimentado un repunte en términos de crecimiento; este fenómeno se tradujo en la aceleración global más sincronizada desde 2010. En agregado, las bajas tasas de interés introdujeron un grado importante de dinamicidad a las economías que aún se mantiene.

Este panorama positivo debe ser aprovechado, no solo para ostentar cifras de alto crecimiento, sino también para dar solución a cuellos de botella que afectan a las economías. En este sentido, el FMI enfatiza la importancia de remediar los problemas estructurales de las economías para que así incremente la productividad de los países y con ello, sus riquezas. En el caso de R.D. como uno de estos aspectos a mejorar podría señalarse la calidad y el costo del transporte y las deficiencias del sector eléctrico.

 

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¿Qué son las zonas francas?

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Las zonas francas son espacios geográficos en los que se establecen empresas que producen con la finalidad de exportar bajo facilidades tributarias y aduanales. En República Dominicana hasta el 2016 había aproximadamente 68 parques de zonas francas en operación y 645 empresas, mismas que generaban 163,147 empleos directos y exportaciones por US$5,493.9 millones. En el año en curso se aprobó la instalación de 58 empresas más.

Las zonas francas se clasifican en tres según las limitaciones a las que se vean enfrentadas al momento de ubicarse:

  1. Zonas Francas Industriales o de Servicios (como los call centers): está estipulado en la Ley que puedan instalarse en todo el territorio.
  2. Zonas Francas de Carácter Fronterizo que deben ubicarse a una distancia no menor de tres ni mayor de 25 kilómetros de la línea fronteriza que separa al país de Haití.
  3. Zonas Francas Especiales, que requieren de recursos inmóviles o accidentes geográficos específicos para producir.

En territorio dominicano, las ventas de las zonas francas al mercado dominicano son consideradas como exportaciones de las mismas y como importaciones del país. Sin embargo, si se trata de exportaciones de bienes que no son producidos en el país, entonces se permite que las empresas de las zonas francas exporten hasta el 100% del producto en cuestión libre de aranceles cuando se trate de bienes de la cadena textil o de la fabricación de calzados ─bajo la condición de que tengan un 25% de materia prima local─.

Por los niveles de exenciones al que son sometidas las zonas francas, estas están delimitadas por verjas o murallas infranqueables, en que las entradas y salidas de personas, vehículos y cargas tengan que hacerse exclusivamente por puertas vigiladas y controladas por personal de la Dirección General de Aduanas (DGA).

Las empresas de zonas francas estarán 100% exentas del pago del impuesto sobre la renta, del ITBIS, impuesto de patentes, sobre la construcción, sobre activos o patrimonio, de todos los impuestos de importación, arancel derechos aduanales, entre otros.

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Diciembre en República Dominicana

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Diciembre es un mes bastante peculiar. El singular ambiente festivo que invade las calles y el sinnúmero de tradiciones heredadas por generaciones hacen del último mes del año todo un fenómeno desde muchos puntos de vista. Quizá la particularidad más evidente de esta época es el aspecto monetario. Los reencuentros, cenas y fiestas navideñas incitan el consumo masivo de las personas, pero ¿qué tanto? A continuación, un análisis del comportamiento de las principales variables de ingresos y gastos de los dominicanos en diciembre.

Las ventas de las empresas en diciembre superan el promedio del resto del año en más de RD$70 mil millones (30% más). Efectivamente, el total de billetes y monedas que tienen los dominicanos en la calle en diciembre totaliza regularmente RD$8 mil millones más que el monto que circula de enero a noviembre.

Pero ¿por qué se compra tanto en esta fecha?, ¿la razón será porque las personas postergan su consumo durante todo el año o es esto consecuencia del ingreso extra del mes?

El hecho de que los depósitos de ahorro de las personas no suelan disminuir en diciembre, es indicio de que el comportamiento del consumo privado no es resultado de un aplazamiento de las compras. Sin embargo, existen otras razones para creer que sí. Los alquileres de viviendas, la construcción y el comercio de vehículos incrementan cuantiosamente en el doceavo mes y como estas no son actividades ligadas a tradiciones navideñas, sino que son parcialmente incentivadas por las facilidades crediticias que se otorgan, es posible afirmar que los dominicanos posponemos el consumo de ciertos bienes y servicios hasta diciembre. De hecho, las ventas de construcción en diciembre pueden duplicar las del promedio mensual de los demás meses, mientras que la compra de vehículos y el alquiler suelen ser 30% y 60% más que dicho promedio en el periodo de análisis.

No obstante, es incuestionable que el pago de la regalía es un factor clave en la dinámica del comercio de fin de año. Cabe destacar que el salario de navidad o “el doble es el resultado de retenciones que le hace una empresa a sus empleados durante todo el año. De esta manera, se acumula la doceava parte del salario neto de los trabajadores y se les entrega al finalizar el año. Este pago extra aumenta el poder adquisitivo de los empleados y se refleja en una subida de los gastos.

A pesar de que durante 2017 la economía ha estado más lenta que en años anteriores, el mes de diciembre se vislumbra promisorio. Los incentivos al consumo han alcanzado niveles máximos históricos y ya algunas variables comienzan a reflejarlo. Además, el aumento al salario mínimo del sector privado aplicado durante este año, se traducirá en aumentos del pago de regalía pascual.

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¿Qué pasó con el turismo en septiembre?

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En República Dominicana, la llegada de turistas alcanza su punto más bajo en septiembre. Sin embargo, la entrada de turistas en dicho mes generalmente exhibe una mejora respecto al año anterior, con excepción de periodos de crisis y de este año.

En el noveno mes del 2017 la entrada de turistas sufrió un descenso sin precedentes en la historia reciente de República Dominicana. ¿Qué fue lo que pasó? En este nuevo MacroChart se explicará la causa de este fenómeno y cómo se vio afectado el país por el mismo.

¿Qué ocurrió?

El turismo dominicano se encontraba en momentos de esplendor desde octubre 2013 con las más altas y continuas tasas de crecimiento de llegada de turistas. En septiembre 2017 la variación interanual de la llegada de turistas por vía aérea descendió a -16%; esto equivalía a 259 mil turistas, monto más bajo desde septiembre 2014. Asimismo, la llegada marítima bajó 33% respecto al mismo periodo del año anterior. Las catástrofes naturales, Irma y María, que tuvieron lugar en septiembre, fueron la razón principal de la caída de la entrada de turistas a territorio dominicano por vía aérea y marítima.

¿Dónde fue más marcado el fenómeno?

Se evidencia que las mayores disminuciones de llegadas fueron registradas en los principales aeropuertos del país: Punta Cana (-15%) y Las Américas (-11.8%). Por otro lado, un análisis de las llegadas por provincia permite advertir que Samaná fue la única zona en que la llegada de turistas subió con relación a 2016.

¿De dónde venían anteriormente esos turistas?

Principalmente del continente americano. De hecho, este fue el único con una significativa reducción significativa de la llegada de turistas (14%). En detalle, los dos países de origen principales para el turismo dominicano registraron caídas de 2.4% y 1.4%.

¿Qué pasó con la llegada marítima?

El comportamiento de la entrada de turistas vía marítima no es peculiar como el caso de las llegadas vía aérea. Se observa que a mediados de 2015 se registran evoluciones similares. El puerto de La Romana mostró una variación negativa de 41% y el de Puerto Plata de 52.5% en septiembre del año en curso con relación al mismo mes del 2016.

¿Cómo se reflejó este en el país?

La tasa de ocupación general descendió en más de 130 puntos básicos. Esta variación tiene fuertes incidencias en la generación de divisas para el turismo, sin embargo, como este fenómeno fue transitorio no se esperan cambios en el empleo. La demanda que realiza el turismo a otros sectores se vio también afectada por los huracanes Irma y María, así como las exportaciones que de manera implícita tienen lugar cuando un foráneo compra bienes o utilizas servicios locales.

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¿Qué son las operaciones del Banco Central?

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Existen tres tipos de operaciones que pueden ser utilizadas por los bancos centrales para aumentar o disminuir los billetes y monedas que están circulando en la economía: operaciones de mercado abierto, de descuento y en moneda extranjera.

Una de las más utilizadas de todas son las operaciones de mercado abierto, definidas como la compra y venta de bonos de deuda que realiza un Banco Central (BC) a un agente privado. Este organismo puede vender bonos de deuda cuando pretende retirar dinero de la economía o comprar bono para inyectar dinero a la misma. Estas medidas van a depender de la salud de la economía: en periodos de lenta actividad se opta por comprar deuda.

Un segundo mecanismo son las operaciones de descuento realizadas únicamente entre la banca privada y el banco central. A través de estas operaciones se le puede otorgar préstamos a los bancos privados, y estos también pueden realizar depósitos en el Banco Central. Estas transacciones se hacen a una tasa de interés fijada por el BC, llamada tasas de descuento o tasas de referencia y que se ubican alrededor de la tasa de política monetaria. En República Dominicana como en otros países, estas son llamadas operaciones de expansión y contracción monetaria ─dentro de las que se encuentran las subastas de letras a un día y las operaciones a través de la ventanilla de descuento como los depósitos remunerados─.

Por último, se encuentran las operaciones en moneda extranjera que implican la compra o venta de activos denominados en una divisa foránea. Una de las más comunes es el intercambio de moneda extranjera por local.

Estas medidas son un claro indicio de la actividad económica de un país y afectan directamente a las personas. La magnitud de estas medidas va a estar relacionada con el grado de gravedad o bienestar en que se encuentre la economía de un país.

 

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