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MacroTendencias 5-Diciembre-2018

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Para las últimas semanas de noviembre, los principales cambios en los indicadores del mercado fueron: la estabilización del precio del petróleo, la reducción del margen de intermediación financiera, una caída sustancial en la tasa interbancaria y la continua depreciación de la tasa de cambio.

Luego de su disminución abrupta a lo largo de noviembre, el precio de petróleo llegó a un valor de US$50.4 el 23 de noviembre, para luego aumentar a US$50.72 para el día 30 de noviembre y mantenerse estable en los primeros días de diciembre.

La tasa de interés activa ha mantenido un leve descenso en las últimas semanas, registrando un promedio móvil a siete días de 12.9% el viernes 30. Por otro lado, la tasa de interés pasiva aumentó desde un 7.3% en la anterior quincena hasta un 7.6% a finales de noviembre.

Con este comportamiento contrario de las tasas de interés, el margen de intermediación financiera (activa-pasiva) ha mostrado un descenso relevante, colocándose en 6.1% con una variación negativa de 60 puntos básicos con respecto a la quincena anterior que se encontraba en 6.7%

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 48 del 2018 (26 a 30 de noviembre) fue de 3.82%, como de esperar con su lento pero constante aumento. Al finalizar el período de análisis, la relación cambiaria peso por dólar quedó en RD$50.2.

Las reservas internacionales netas continúan disminuyéndose. Para el 28 de noviembre, estos activos se ubicaron en US$6,691 millones, cayendo en alrededor de US$170 millones en las últimas dos semanas.

Las operaciones monetarias mostraron fluctuaciones, en el caso de los depósitos remunerados, estos aumentaron de RD$14,203 millones el 23 de noviembre hasta RD$22,457 al viernes 30. Para las operaciones de expansión, se encontraban en RD$128 millones para mediados de noviembre y para finales de noviembre incrementaron a RD$174 millones.

 

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MacroTendencias 13-Noviembre-2018

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Los cambios más relevantes de tendencias en los indicadores del mercado han sido: la caída significativa del precio del petróleo, la reducción del margen de intermediación financiera, el repunte de la tasa interbancaria y la continua depreciación del tipo de cambio.

Para esta quincena, el precio del petróleo disminuyó desde US$66.7 el barril el 29 de octubre, a US$59.9 el 9 de noviembre, como consecuencia de un aumento de la producción de crudo por encima de lo esperado en alrededor de 9 millones de barriles.

La tasa de interés activa se ha mantenido en un ligero declive, pasando a un promedio móvil a siete días de 13.6% en las últimas dos semanas. Por otro lado, la tasa de interés pasiva aumentó desde un 7% la quincena pasada, hasta un 7.8% en esta última quincena.

Con este comportamiento contrario de las tasas de interés, el margen de intermediación financiera (activa-pasiva) ha mostrado una reducción relevante, colocándose en 5.8% el 9 de noviembre. En adición a esto, la tasa interbancaria experimentó un repunte significativo, encontrándose en 7.17%,

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 45 del 2018 fue de 3.71%, como de esperar con su lento pero constante aumento. Al finalizar el período de análisis, la relación cambiaria peso por dólar queda en RD$50.1 por dólar estadounidense.

En el contexto de las reservas internacionales netas, continúa la reducción de los activos internacionales, con fines de estabilizar las presiones en el tipo de cambio. Para el 7 de noviembre, las reservas internacionales netas totalizaron en US$6,936 millones, cayendo en alrededor de US$180 millones en las últimas dos semanas.

Las operaciones monetarias han tenido un comportamiento variable, en el caso de los depósitos remunerados, estos aumentaron de RD$14,824 millones el 26 de octubre hasta RD$16,239. Para las operaciones de expansión, se encontraban en RD$32 miles de millones para finales de octubre y para mediados de noviembre han aumentado a RD$128 miles de millones.

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MacroTendencias 11-Octubre-2018

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Los cambios más relevantes de tendencias en los indicadores del mercado han sido: el aumento continuo del precio del crudo petróleo, el leve pero constante incremento de la depreciación acumulada del tipo de cambio y la caída de las operaciones monetarias netas.

La tasa de interés activa mantuvo una disminución constante, pasando de una media móvil a siete días de 14.2% el 21 de septiembre a un 13.7% el 3 de octubre. Por otro lado, la tasa de interés pasiva mostró un comportamiento estable, permaneciendo en un promedio móvil a siete días de 7.1% en las últimas semanas, siendo este el valor de cierre de esta. El margen entre estas dos tasas se colocó en 6.6% el 3 de octubre, presentando un pequeño incremento de dos puntos básicos con respecto al cierre anterior. Por otro lado, la tasa interbancaria experimentó subidas a lo largo del período, registrando un valor de 6.14% el 4 de octubre.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 39 del 2018 fue de 3.15%, superando su valor de 3.12% la semana pasada. La relación de peso por dólar quedaría en RD$49.84, acercándose a los RD$50 por dólar de manera consistente.

La demanda del dólar estadounidense por los agentes económicos cada vez se eleva más y más, dando como consecuencia el comportamiento de dicha tasa de cambio. Las reservas internacionales netas continúan cayendo para amortiguar las presiones al alza que genera el incremento en la demanda de la moneda americana. Las mismas se colocaron en US$7,305 millones el miércoles 3 de octubre, cayendo en US$64 millones, luego de haber experimentado una leve subida el 26 de septiembre.

Por el lado de las operaciones de mercado abierto del Banco Central, las operaciones de expansión presentaron muchas fluctuaciones, elevándose desde RD$108.9 millones el 28 de septiembre a RD$530.8 millones el 1 de octubre y volviendo a decaer a RD$30.8 millones el 2 de octubre. En sentido contrario, las operaciones de contracción continúan con su comportamiento a la baja, indicando así una disminución en la liquidez de la banca comercial y una desaceleración en el crecimiento de los agregados monetarios.

En materia del mercado externo, durante los últimos días se ha notado un ligero aumento del precio del petróleo WTI desde US$72.04 por barril para el 26 de septiembre, aumentando hasta US$74.29 por barril para el 9 de octubre, la principal causa de esto es la decisión de no aumentar la producción de crudo por parte de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), con el objetivo ejercer presiones al alza al precio del barril de crudo.

 

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Agregados Monetarios en abril 2018

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Los agregados monetarios son uno de los canales de transmisión principales que tiene el Banco Central de la República Dominicana (BCRD) para influir en la actividad económica. Con las medidas de expansión monetaria tomadas el pasado 2017 los mismos se vieron afectados de manera significativa. Este MacroChart tiene como objetivo analizar cómo se ha comportado el dinero en los últimos meses a la luz de las decisiones de políticas tomadas en este período.

Desde la liberación de encaje en agosto 2017 hasta la fecha, la base monetaria restringida[1] ha registrado reducciones interanuales en promedio de un 4.5%. A pesar de esto, los billetes y monedas emitidos por el BCRD han seguido una tendencia contraria, mostrando crecimientos excepcionales hasta alcanzar su máximo en abril del 2018, con un 14.5% de variación interanual. De este modo, la caída que debió experimentar la base monetaria fue amortiguada en gran parte por el incremento en la emisión de dinero.

¿Cómo esto se refleja en la economía?

Este comportamiento que presentó la base monetaria afectó directamente a la oferta de dinero de la economía: como la capacidad de otorgar préstamos de los bancos incrementó al reducirse el coeficiente de encaje legal, la oferta de dinero aumentó de manera significativa.

Enfocándonos en M1, por simplicidad, es posible ver que a finales de 2017 dicho agregado registró expansiones interanuales promedio de 10%, y en los primeros meses del 2018 de aproximadamente 17.5%. Este aumento de la oferta monetaria influyó sobre el nivel de actividad económica en dicho período, de modo que parte del crecimiento registrado en el último trimestre del año se debe al aumento en la liquidez y el crédito en el sistema financiero del país.

¿Cómo estos cambios se transmiten a la oferta de dinero?

El canal de transmisión entre la base monetaria y el resto de la oferta de dinero se conoce como el “multiplicador monetario”. Este es un indicador de la capacidad que tienen los intermediarios financieros de “crear dinero” a través del crédito. Mientras más disponibilidad tengan las instituciones financieras de otorgar préstamos, mayor es el multiplicador monetario, una forma de ver esto es a partir de agosto 2017, cuando el multiplicador escaló repentinamente, pasando de 1.29 en agosto a 1.51 en diciembre, siguiendo la misma tendencia que la oferta de dinero.

Otro aspecto importante que destacar es la relación entre la base monetaria, y los activos del Banco Central. Es posible ver como períodos donde las Reservas Internacionales Netas (RIN) y/o el Crédito Interno que otorga el BCRD a los bancos comerciales experimentan crecimientos, la cantidad de billetes y monedas emitidas también muestran aumentos. Un ejemplo de esto es el incremento de las RIN en los meses de octubre 2017-febrero 2018 (5% en promedio), que fueron acompañados de grandes crecimientos en la emisión de billetes y monedas.

Analizar los agregados monetarios es de suma importancia para el lector, debido a que el comportamiento de estos va de la mano con el nivel de actividad económica del país. Asimismo, conocer los efectos que estos tienen sobre el nivel de precios, las oportunidades crediticias de la economía y su relación con la política monetaria, brinda al lector mejores herramientas al momento de tomar decisiones de ahorro-inversión.


[1]  Compuesta por los billetes y monedas emitidas en conjunto con los depósitos de encaje.

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