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5 cosas que debes saber sobre la nueva emisión soberana

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La emisión

La semana pasada, vía el Ministerio de Hacienda, el gobierno colocó bonos soberanos por US$3,800 millones en los mercados internacionales, con el fin de cumplir con el presupuesto complementario aprobado recientemente.

Esta colocación ha sido la mayor en la historia de la región Centroamérica & Caribe y estuvo compuesta por tres tramos:

  • El primero de US$1,800 millones a 12 años con un rendimiento de 4.875%
  • El segundo de US$1,700 millones con plazo a 40 años con un rendimiento de 6.250%
  • Y el tercero, RD$17,500 millones a 6 años con un rendimiento de 10.000%.

¿Qué significa esto?

Cuando una persona (o empresa) decide adquirir un bien y no posee los recursos necesarios, suele recurrir a una entidad financiera para solicitar un financiamiento, típicamente un préstamo. Quién recibe el préstamo se compromete a pagar cuotas (que pueden ser de montos fijos o variables) durante un período determinado, suficientes para cubrir el monto solicitado más los intereses, que representan el precio que se le debe pagar a la entidad por haberse arriesgado a prestarle ese monto durante el plazo solicitado.

Del mismo modo, el Gobierno recurre a financiamientos cuando debe realizar gastos, pero sus ingresos no son suficientes para cubrirlos, por ejemplo, como ocurre durante esta pandemia en la que se han disminuido las recaudaciones de impuestos, pero al mismo tiempo han aumentado los gastos en subsidios a los más vulnerables.

Para ello, el gobierno puede pedir prestado a bancos u otros organismos, o emitir deuda pública a partir de diversos instrumentos financieros, en este caso, bonos.

¿Qué es un bono soberano?

En este instrumento se toma el monto total a financiar y se divide en porciones que sean asequibles para los inversionistas, para ser colocados en el mercado nacional o internacional. Los mercados están compuestos por muchos inversionistas, que adquieren una porción total o parcial de ese bono para tradicionalmente recibir a cambio una cuota fija según el plazo acordado y en el último periodo recibir el valor del bono. Es decir que, al final del periodo han adquirido el valor del bono más los intereses.

Y ahora, los cinco puntos claves que debes saber sobre la nueva emisión soberana de República Dominicana:

 

#1: Con la reciente emisión soberana, el financiamiento del sector público obtenido a septiembre superó en más de tres veces lo realizado en 2019.

Fuente: Dirección General de Crédito Público.

#2: La emisión soberana de US$3,800 MM compensa la reducción de fuentes privadas producto de la pandemia.

 

Fuente: Dirección General de Crédito Público y Banco Central de la República Dominicana (BCRD)

 

#3: Esta fue la mayor emisión soberana en la historia de la República Dominicana…

 

Fuente: Dirección General de Crédito Público.

#4: … y de la historia de toda la región Centroamérica & Caribe.

 

 

Fuente: Luxembourg Stock Exchange.

#5: Esta emisión reduce considerablemente el riesgo de ejecución de las autoridades de cara al financiamiento de las necesidades del gobierno durante el resto del año.

 

Este monto corresponde a las fuentes pendientes por identificar para cubrir las necesidades de financiamiento restantes del presupuesto complementario aprobado en ago-20.

Fuente: Banco Central de la República Dominicana (BCRD) y Ministerio de Hacienda (MH).

 

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MacroTendencias: 17 de septiembre, 2020

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Resumiendo el Plan Nacional de Educación

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La educación en tiempo de pandemia ha sido un reto para los sistemas educativos en todo el mundo, al verse obligados a cerrar los centros como medida para la prevención de la propagación del virus. El cierre prolongado no solo afecta a estudiantes, docentes y directivas, sino también el proceso de aprendizaje. Una de las mediadas que han adaptados los países de la región ante la emergencia sanitaria ha sido la enseñanza remota, sin embargo, es una solución a corto plazo debido a que los sistemas educativos no estaban preparados en su totalidad para esta nueva modalidad.

En República Dominicana, el Ministerio de Educación trazó las pautas para el inicio del nuevo año escolar en el país, a través de la enseñanza digital. El Estado se comprometió a iniciar el nuevo año escolar 2020-2021 el próximo 2 de noviembre, no sin antes iniciar la capacitación de docentes, estudiantes y padres en esta nueva modalidad educativa:

Todos los estudiantes del país serán dotados de un notebook o tableta y se les facilitará de acceso a internet a aquellos que aun no lo posean. De igual manera, se utilizarán otros medios como la radio y televisión para entregar contenido alineado al currículo escolar y acompañar el proceso de aprendizaje.

El informe del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) sobre “La Educación en Tiempos de Coronavirus” reporta que la mayoría de los países en América Latina no cuenta con una estrategia nacional de educación digital por lo que los retos serán aun mayores dada la situación económica actual. En América Latina solo 33% de los estudiantes de secundaria están en escuelas con acceso a internet con suficiente velocidad o ancho de banda según PISA-2018.

A pesar no haber contado un plan de emergencia educativo para estos casos, los esfuerzos para insertarnos en la educación a distancia consolidada han sido significativos, dadas las precariedades del sistema educativo dominicano. El cumplimiento de las medidas propuestas será de vital importancia para garantizar la continuidad de la educación en los próximos meses tanto a nivel básico como superior.

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Perfil: Sr. Raúl Ovalle Marte

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El Sr. Ovalle es economista, con una Maestría en Macroeconomía Aplicada de la Pontificia Universidad Católica de Chile. En adición, ha recibido múltiples capacitaciones en instituciones como el Fondo Monetario Internacional, Banco Interamericano de Desarrollo, Banco Central de Brasil, Columbia University, entre otros, abarcando temas como economía internacional, política monetaria y tópicos macro-fiscales. Fue seleccionado por la embajada estadounidense para participar en el prestigioso Programa de Lideres Visitantes del Departamento de Estado Americano.

Recientemente se desempeñó como asesor económico de la Administración General del Banco de Reservas, desempeñando un rol activo en el diseño e implementación de proyectos estratégicos de la entidad que han contribuido con la mejora de la eficiencia comercial y operativa del Banco y sus filiales.

Adicionalmente, es miembro consejero de varias subsidiarias de la familia Reservas, incluyendo Inversiones & Reservas – Puesto de Bolsa, donde funge como Vicepresidente del Consejo de administración, presidiendo además los comités de Riesgo y Cumplimiento. Previamente, laboró para el Ministerio de Hacienda, primero como consultor del BID desarrollando modelos de evaluación de sostenibilidad fiscal para la Dirección General de Crédito Público, donde fue posteriormente contratado hasta alcanzar la posición de economista principal.

En cuanto a su experiencia académica, ha sido docente en el departamento de economía de la Pontificia Universidad Católica Madre y Maestra (PUCMM), impartiendo materias como Macroeconomía I y II, así también como seminarios de tópicos macro-fiscales, tanto a nivel de grado como posgrado.

Ha sido co-autor de tres investigaciones premiadas por el Banco Central en el Concurso Anual de Economía “Juan Pablo Duarte”, alcanzando primer lugar en dos ocasiones, abordando temas como sostenibilidad de la deuda pública, reglas fiscales y capitalización del Banco Central.

Recientemente fue co-autor de una investigación sobre la propagación del COVID-19 en República Dominicana, incluída en la batería de modelos de pronóstico empleados por el Ministerio de Economía, Planificación y Desarrollo en el diseño de políticas públicas para la gestión de la pandemia.

 

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Resumen – Plan de Gobierno PRM (2020-2024)

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Resumen Ejecutivo:

El programa se apalanca en la construcción de credibilidad y mejora de la inclusión como piedras angulares del proceso de reforma, cambio y modernización.

En cuanto a la credibilidad, se identifican múltiples iniciativas, entre ellas la reducción de ineficiencias en el gasto, implementación de reglas fiscales, establecimiento de sistemas de consecuencias, política de endeudamiento y fortalecimiento de la transparencia. Se ha identificado un 2.6% del PIB (aprox. US$2,200 millones anuales), como oportunidad de mejora en la eficiencia del gasto.

Por otro lado, las Alianzas Público-Privadas, se establecen como mecanismo importante en muchos frentes. En primer lugar, alianzas para la mejora de la infraestructura. Estas alianzas también buscan la vinculación del emprendimiento al empresariado, a través de iniciativas de capital semilla (con aportes de igual magnitud entre el privado y el público). En adición, el desarrollo de masificación del servicio de salud de la mano con el sector privado, y la terciarización de la gestión comercial de algunos servicios del Estado.

Con los recursos liberados se establecen múltiples iniciativas en diferentes frentes, principalmente en temas de salud, educación superior y técnica, inclusión y pobreza. El acceso a las TICs es uno de los ejes central de todo el programa y de la modernización del Estado.

Entre los temas de mejora en la calidad de vida se destacan la modernización del Sistema de transporte y la continuación de los programas de viviendas.

Los sectores Turismo, Energía, Zonas Francas, Agropecuario, Agua, Transporte e Industrial tienen prioridad. En el frente del sector energético se establecen medidas muy específicas para aumentar la eficiencia. No se trata el tema de la planta de Punta Catalina, pero se podría inferir apertura en diferentes enfoques, como el tema público-privado.

Luego de realizar logros en los frentes de eficiencia del gasto y transparencia se haría un pacto fiscal con un enfoque de simplificación tributaria (reducción y eliminación de tasas) y podría interpretarse que se enfocaría en aumento de la base (por temas como la proporcionalidad del ITBIS).

Un punto a destacar es el enfoque en la economía local. Se podría inferir mayor apoyo a los gobiernos locales de manera directa o en trabajo conjunto. No se tocan temas de reformas al código laboral.

Parece retador lograr los alcances del programa sin una reforma fiscal inicial. Debido a que este programa fue preparado antes del COVID-19, no se establece una estrategia para el manejo del mismo y podría implicar cambios a corto plazo en el enfoque de dicho plan.

VER PRESENTACIÓN - RESUMEN PLAN DE GOBIERNO

 

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Resultados: Sondeo expectativas y retos frente al COVID-19 en RD

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Con el propósito de conocer mejor los efectos económicos provocados por el COVID-19 en el entorno de negocios, realizamos un sondeo vía correo electrónico y las redes sociales. Del público que respondió, el 69% corresponde a personas empleadas, 19.7% dueños de negocios y 7% trabajadores freelance o independientes, quienes cuentan sus expectativas y retos frente a la pandemia. Estos fueron los resultados:

VER RESULTADOS

¿Qué implicaron los RD$ 40 mil millones transados por las AFPs?

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Durante inicios de mayo se concretó una operación de financiamiento del Estado por RD$ 40 mil millones a través de una transacción que involucró dos operaciones financieras importantes de los fondos de pensiones: La redención anticipada de bonos de Banco Central en la cartera de los fondos de pensiones y la inmediata colocación de estos fondos en títulos del Ministerio de Hacienda.

¿Qué son estos títulos de Banco Central y Hacienda?

Cuando el Banco Central y el Ministerio Hacienda toman financiamiento para solventar sus operaciones (uno por razones de política monetaria y otro de política fiscal) usualmente emiten bonos. Estos bonos son un compromiso de pago de un capital inicial, usualmente pagado al final de la vida del bono, más unos intereses recurrentes.

La naturaleza de los bonos, a diferencia de un préstamo convencional, es que pueden ser vendidos a otro agente económico, que de ese momento en adelante recibiría los pagos restantes de la vida del bono. La naturaleza del mercado de valores es que estos títulos cambien de manos con cierta regularidad, y en cada venta se pacte un precio de mercado de los títulos que refleje las condiciones financieras del momento.

Primera transacción: Redención de títulos del Banco Central

Los fondos de pensiones tenían a principios de mayo de 2020 una serie de bonos del Banco Central con vencimiento entre 2021 y 2025, con una madurez promedio de 2.34 años, y un rendimiento promedio estimado de 10%.

El Banco Central, en esta primera operación, les compra sus propios títulos a los fondos de pensiones por RD$ 40 mil millones, alrededor de 106% de su valor facial (valor original de los títulos); observando los rendimientos de mercado, estimamos que el precio promedio ponderado de mercado pudo haber rondado 103%, esto supone una ganancia extraordinaria de 3% para los aportantes de los fondos de pensiones.

¿Quién gana en esta operación? Los aportantes de los fondos de pensiones, que realizan una ganancia extraordinaria, por encima de lo que se esperaba que la cartera devengara dadas sus condiciones.

Segunda transacción: Compra de títulos del Ministerio de Hacienda.

Habiendo obtenido RD$ 40 mil millones por la venta de títulos del Banco Central a esta misma entidad, los fondos de pensiones proceden a adquirir el mismo monto en bonos del Ministerio de Hacienda. Estos nuevos bonos de Hacienda tienen un rendimiento promedio ponderado de 10.5%, y una madurez promedio ponderada de 16 años.

¿Es el precio de compra de estos bonos justo? La respuesta a esta pregunta depende de su perspectiva sobre el mercado financiero actual. Entendiendo el aumento del rendimiento de los bonos cotizados en el extranjero de República Dominicana como temporal, y con una depreciación del peso frente al dólar de largo plazo de 5%, el precio de los certificados es congruente con el rendimiento ofrecido a los fondos de pensiones.

¿Quién gana con esta transacción? Los aportantes de los fondos de pensiones, que logran fijar una rentabilidad ligeramente más alta a la de los títulos del Banco Central que tenían, por un horizonte mucho más largo (2 vs 16 años), garantizando que la rentabilidad de los fondos de pensiones se mantenga alta, como lo ha sido históricamente.

¿Cuál es el destino final de los RD$ 40 mil millones?

El aparato productivo ha sido significativamente lastimado por este cierre de la actividad, y los hogares dominicanos, especialmente los más pobres y/o los informales, en especial. La reducción del crecimiento en 9.4% interanual de marzo, con solo medio mes de cierre económico, es fuerte evidencia del devastador efecto de la situación en la economía, haciendo evidente la difícil tarea del Estado al balancear el costo sanitario y económico del COVID-19.

Esta operación funciona como una forma de financiar al Estado para poder realizar necesarias medidas de impulso a la economía durante la reapertura económica. Se espera que en función de esto durante las próximas semanas se conozcan nuevas e importantes medidas que apoyen a las empresas dominicanas en su camino a la recuperación.

Danilo anuncia medidas de reapertura gradual de la economía

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El presidente Danilo Medina anunció esta noche nuevas medidas para una reapertura gradual de la economía, manteniendo algunas de las restricciones orientadas a mitigar el impacto del COVID-19 en el país. Este plan iniciará por fases a partir del próximo miércoles 20 de mayo:

Reapertura parcial de sectores clave por tamaño de empresa

  • Gobierno, microempresas y empresas de menos de 50 empleados pueden activar 50% de su personal.
  • Grandes empresas pueden activar hasta 25% de su personal.
  • Reducción de horario de toque de queda, ahora de 7:00PM – 5:00AM.
  • Se mantienen cerradas las actividades de aglomeración de personas y fronteras.

Medidas de transporte:

  • El 20 de mayo se reanuda transporte público (metro, teleférico y OMSA) de 6:00AM a 6:00PM en 30% de capacidad.
  • Será obligatorio el uso de mascarillas y los pasajeros deberán mantenerse en silencio y evitar socializar.
  • Transporte privado queda cerrado hasta próxima fase.

Medidas de apoyo a informales:

  • Inicia programa “Pa’ti,” enfocado en apoyo a los trabajadores independientes, con transferencia mensual de RD$ 5,000 mil.
  • Gobierno beneficiaría a independientes con préstamos en el sistema financiero formal.
  • Pago se recibiría directamente en sus cuentas bancarias.

Medidas de apoyo a la población y empresas:

  • Se amplía por un mes más el programa FASE y Quédate en Casa.
  • Se permitiría a empresas participar simultáneamente en tanto FASE 1 (empleados suspendidos) como FASE 2 (empleados activos).
  • Pequeñas empresas y microempresas podrían pagar el ITBIS en base trimestral, no mensual.

Creación de fondo de garantías:

  • Gobierno ofrece 50% de garantía en préstamos con la banca de pequeñas y microempresas.
  • Con el apoyo de organismos multilaterales, se avala cartera de hasta RD$ 125,100 millones.
  • Se destinarían inicialmente los fondos a refinanciar préstamos vigentes.