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Divisas archivos - Analytica

MacroTendencias 3-Enero-2018

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado para cierre de año han sido la manifestación de un incremento de la depreciación acumulada del tipo de cambio, el aumento de las reservas internacionales netas y del precio del petróleo, acompañado de una reducción del margen entre las tasas y de los depósitos remunerados.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) en el 2017 cerró en 3.33%, por debajo de los niveles de 2014 (3.37%) y por encima de los registros de 2016 (2.48%) y 2015 (2.33%). Esto viene atado con un alza de las reservas internacionales, mismas que ascendieron para el 26 de diciembre a un valor de US$6,687 millones ─por encima de su promedio de los últimos 60 días de US$6,261 millones─.

Por otro lado, la tasa de interés activa promedio ponderado al 28 de diciembre continúa mostrando una tendencia a la baja ubicando su media móvil a 7 días en 11.5%. Al mismo tiempo, la tasa de interés pasiva promedio ponderado tuvo un comportamiento opuesto ubicándose en 4.9%. Ambos efectos han generado presiones que redujeron el margen entre las tasas de manera acelerada pasando de 9% a 6.6% en los últimos 60 días.

Además, la tasa interbancaria mostró un alza moderado, registrando una media móvil a 7 días de 5.62%. Estos valores (similares a la tasa de política monetaria actual) muestran una tasa intermedia entre los costos de financiamiento entre la banca y la tasa de depósito remunerado entre el Banco Central y las entidades financieras.

Al mismo tiempo, las operaciones de contracción monetaria se redujeron a RD$20,182 millones al 26 de diciembre por debajo de su promedio de RD$38,833 millones. Al mismo tiempo, el precio del petróleo manifestó un alza en los últimos días, y fue cotizado en US$60.1 el 29 de diciembre. De continuar con la tendencia, es posible que veamos un deterioro del balance de la cuenta corriente del país.

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MacroTendencias 20-Diciembre-2017

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Las reservas internacionales netas se perfilan para terminar el 2017 en un monto por encima del promedio anual. En comparación con el 2016, este año el acervo de divisas ha alcanzado niveles cercanos a US$7,000 millones. Al 13 de diciembre las mismas se encontraban en US$6,307 millones. Si tomamos en cuenta la tendencia anual que caracteriza las reservas, podemos augurar que para el 2018 las mismas superen los US$7 mil millones.

Las diferentes reuniones que se organizaron entre países miembros y no miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) redefinieron la tendencia de precio del petróleo (basado en una menor oferta), logrando que el mismo al 18 de diciembre, se encuentre en US$57 por barril. El Ministro de Petróleo de Arabia Saudí y actual presidente de la OPEP, Jalid Falih, informó que se extenderá el acuerdo de recorte de producción para todo el 2018.

La moneda dominicana se había depreciado un 3.15% frente al dólar estadounidense hasta la semana 51 del año, 11 días previo al año nuevo. Se puede afirmar que, shocks externos como la llegada de Trump a la presidencia, desastres naturales, el alza internacional de las tasas, la apreciación del crudo, entre más causaron que para los últimos días del 2017 el tipo de cambio se encuentre por encima de 48 pesos dominicanos por dólar estadounidense.

Los indicadores de las entidades financieras muestran como en promedio el margen de tasas se redujo desde el mes de octubre hasta la actualidad, encontrándose en 7.1% para el 15 de diciembre. Lo anterior fue provocado por una mayor disminución relativa en la tasa activa, la cual desde el 15 de noviembre hasta el 15 de diciembre presentó una baja de 50 puntos básicos, en contraste con la pasiva que presentó un aumento de 20 puntos básicos.

Las operaciones de contracción continúan mostrando su tendencia a la baja, retornando a niveles promedio del año. El 5 de diciembre el Banco Central recibió US$596 millones como parte de las operaciones de expansión. Mientras tanto, la tasa interbancaria experimentó una leve recuperación al situarse en 6%.

 

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MacroTendencias 6-Diciembre-2017

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado durante los últimos días han sido la manifestación de un incremento de la depreciación acumulada del tipo de cambio, el aumento de las reservas internacionales netas y del precio del petróleo, de la mano con tasas de mercado estables y un comportamiento a la baja en los depósitos remunerados.

La depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$) a la semana 49 del 2017 se ubicó en 2.96%, por debajo de los niveles de 2014 (3.10%) y por encima de los registros de 2016 (2.32%) y 2015 (2.10%). Se espere que esta tendencia continúe hasta cierre de año, hasta alcanzar una depreciación acumulada cercana al 3% en el 2017. Esto viene atado con un alza de las reservas internacionales que alcanzaron para 29 de noviembre un valor de US$6,331.3 millones ─por encima de su promedio de los últimos 60 días de US$6,222.5 millones─.

Por otro lado, la tasa de interés activa promedio ponderado al 1ro de diciembre comienzan a mostrar un comportamiento estable ubicando la media móvil a 7 días en 12.3%. Al mismo tiempo, la tasa de interés pasiva promedio ponderado tuvo un comportamiento similar ubicándose en 4.5%. Los valores de mercado hacen esperar una convergencia de las tasas a precios actuales.

Además, la tasa interbancaria mostró una baja considerable, registrando una media móvil a 7 días de 5.25%. Estos valores (similares a la tasa de política monetaria actual) muestran una tasa intermedia entre los costos de financiamiento entre la banca y la tasa de depósito remunerado entre el Banco Central y las entidades financieras.

Al mismo tiempo, las operaciones de contracción monetaria se redujeron a RD$35,935 millones al 1ro de diciembre por debajo de su promedio de RD$41,074 millones. Esto puede deberse al incremento de la colocación de los recursos en préstamos por parte de las entidades financieras.

El precio del petróleo manifestó un alza en los últimos días, y fue cotizado en US$57.44 el 4 de diciembre. De continuar con la tendencia, es posible que veamos un deterioro del balance de la cuenta corriente del país.

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¿Qué es estacionalidad?

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Se llama estacionalidad a los patrones de comportamiento que regularmente exhibe una variable en momentos específicos del año. Por ende, la conducta de estas variables se convierte en predecible y al conocer esta característica, su estudio temporal se facilita. Un ejemplo de este concepto sería la evolución del consumo de abrigos en un año. Claramente no podemos comparar el uso de estos en diciembre y en junio.

En el caso dominicano los movimientos de las reservas internacionales tienen estacionalidad. Normalmente en los últimos meses del año se observa un incremento de este acervo de divisas y una reversión de esta tendencia a finales del primer trimestre.

En septiembre y octubre la demanda de dólares también exhibe variaciones estacionales, ya que se incrementa para las reposiciones de inventarios, y esto hace que las reservas disminuyan entre 5.6 y 5.8% respectivamente.

Considerar el comportamiento estacional de las variables permite a los individuos tomar decisiones inteligentes y explicar fluctuaciones en los precios de los productos. El desempeño del sector agrícola depende fundamentalmente de estos factores estacionales ya descritos. Por ejemplo, la cosecha de frutas, tubérculos y cereales determina en gran medida la oferta interna y los precios a los que compran los consumidores.

El turismo en el país también presenta comportamientos periódicos. La llegada de extranjeros no residentes suele disminuir en los meses de septiembre y alcanzar su punto máximo en diciembre y julio.

Por igual, el consumo privado experimenta cambios estacionales. Además de que en diciembre sube significativamente la demanda de bienes y servicios de los dominicanos, se está haciendo costumbre que el cuarto viernes de noviembre repunten las compras de los individuos por las rebajas del Black Friday.

Cuando existe estacionalidad no es correcto comparar periodos disímiles porque esto se traduce a distorsiones al momento de interpretar los resultados, provocando expectativas incorrectas en los agentes económicos. Lo idóneo es recurrir a la comparación de estadísticas de manera interanual, es decir, diciembre de 2017 respecto a diciembre del 2016. Al estudiar las series económicas es esencial identificar los fenómenos estacionales en aras de que la conclusión sea oportuna.

 

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Flujos de capitales extranjeros

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Cuando se hace alusión a la entrada y salida de dinero extranjero destinado a inversiones, se habla del flujo de capitales extranjeros. El hecho de que las personas puedan canalizar su capital a otro país con o sin limitantes es uno de los principales determinantes de los efectos de las políticas macroeconómicas. A estos dos escenarios se les llama libre flujo de capital o controles de capital.

El libre flujo de capital es el fenómeno que permite que los retornos de la inversión se igualen en países distintos. Bajo este esquema, se crea una relación de dependencia entre las medidas que se tomen en una nación y otra, por ejemplo, movimientos de tasas de referencia.

Supongamos que las tasas de interés que ofrece República Dominicana a un inversionista son considerablemente más altas que en el resto del mundo; esto producirá una migración de capitales ─bajo el supuesto de racionalidad de los individuos─ que en el corto plazo aumentará el flujo de divisas entrantes y apreciará, o desacelerará la depreciación, del peso dominicano.

Por la relación existente entre la libre movilidad de capitales y la estabilidad del tipo de cambio, algunos países en el pasado recurrieron a los controles de capitales. En este escenario, se imponen desincentivos a la entrada y salida de estos flujos y en casos extremos, se restringen por completo.

Cuando importantes entradas de divisas responden a situaciones coyunturales favorables no permanentes, entonces se suele abogar por restricciones que dificulten la retirada de las inversiones. Esta idea descansa en el supuesto de que cuando finalice la condición que atraía montos altos de capitales, estos serán sustraídos de la economía produciendo un choque negativo que afectaría la actividad económica.

El grado de libertad que exista en un país para mover capitales incidirá directamente en el efecto de las decisiones de aumentos o disminuciones de impuestos, gastos gubernamentales y oferta de dinero. En la medida en la que los recursos de las personas no puedan migrar con facilidad hacia escenarios más rentables ante condiciones macroeconómicas más restrictivas, se esperaría que las medidas de política tengan mayores efectos en las tasas de interés del mercado.

El concepto de flujo de capital y sus implicaciones adquiere más importancia en esta época en que el proceso de globalización se encuentra en sus máximos estadios de expansión. La posibilidad con la cuentan los agentes para realizar desde las más complejas operaciones de inversión hasta la compra de acciones extranjeras por plataformas virtuales, ha sido posible debido a una predominancia creciente de la movilidad de capitales en todo el mundo.

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Los beneficios y peligros de las remesas

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Las remesas, transferencias recibidas desde el exterior en forma de donación, son una de las cuatro principales fuentes de ingresos de divisas de República Dominicana. A pesar de que son una fuente muy necesitada de dólares, un análisis integral debe contemplar algunos aspectos de riesgos relacionados al tema, en agregado a todos los beneficios que estos flujos brindan al país.

Al mes de septiembre, datos preliminares del Banco Central de la República Dominicana indican que se han recibido US$3,909 millones desde enero bajo el concepto de remesas, lo que es equivalente a un crecimiento de 5.7%* con respecto al mismo período de 2015.

Las transferencias que llegan desde el exterior tienen muchas repercusiones positivas sobre la economía. Tienen un efecto mitigador de la pobreza, incrementan la riqueza de los hogares, impulsan el consumo privado (y por tanto el crecimiento). Para países como República Dominicana, que tienen rezagos de desarrollo en cuanto a su capacidad de generar divisas (importamos el doble de lo que exportamos), las remesas son claves.

A pesar de todos los beneficios de las remesas, es propicio también explorar sus efectos negativos. Ha sido probado ya de forma contundente por varios investigadores dominicanos (Ramírez, F. del Banco Central, por ejemplo) que las remesas reducen la oferta de trabajo de las mujeres y los hombres, perjudicando el crecimiento de largo plazo de la economía. También, las remesas fomentan una cultura de dependencia. Finalmente, el envío de estas transferencias hace a países como República Dominicana muy dependientes del bienestar de, por ejemplo, Estados Unidos y España, que a la fecha representan el 70% y 16%, respectivamente, de todos los flujos entrantes de remesas.

Mirando hacia el futuro, un elemento de riesgo a evaluar es cómo evolucionan las personas que envían remesas. Si los dominicanos emigrantes jóvenes son los que mantienen una parte importante del flujo, se podría esperar que la tendencia de crecimiento se mantenga. Si son personas mayores, entonces habría que preocuparse. La presidencia de alguien como Donald Trump, de igual forma, podría comprometer las divisas enviadas a República Dominicana ya que a la vez limitaría la entrada de inmigrantes y dificultaría la estadía de los que aún no cuentan con toda su documentación legal.

A pesar de los factores de riesgo mencionados, como la relación de dependencia y la disminución de la oferta de trabajo, se esperaría que el impacto neto de las remesas sea positivo en el país. Es importante cuidar este flujo, siempre manteniendo buenas relaciones con los dominicanos en el exterior y fomentando las vías de comunicación del país. Una estrategia de lograr que todos los hogares dominicanos cuenten con internet y teléfono sería un paso importante.


*El crecimiento de las remesas durante enero-septiembre 2016 vs 2015 fue modificado (de 4.7% a 5.7%) para reflejar la actualización de las estadísticas económicas del BCRD posterior a la presentación del Gobernador Hector Valdez Albizu en el aniversario de la institución.
Fuente: Banco Central de la República Dominicana