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En lo que el hacha va y viene

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Desde inicios de 2014, la economía dominicana logró mostrar un excelente desempeño económico. Trimestre a trimestre pudimos ver altos niveles de crecimiento atado a bajas tasas de inflación, fluctuaciones cambiarias estables, dinamización de los préstamos, reducciones del desempleo, entre muchas otras cosas. Se reconoce que dicho dinamismo fue el producto de políticas internas conjunto con diversas condiciones en el mercado externo que fueron aprovechadas por la administración. Sin embargo, como se esperaba, el mismo no perduró.

A partir del cierre de 2016 se evidenció una ralentización de la actividad económica que se consolidó en el primer semestre del 2017 (crecimiento de 4.0% en 2017 Vs 7.7%, 7.2% y 7.4% en el período 2014-2016, respectivamente). Desconcertados con lo manifestado por los mercados, el pasado agosto, las autoridades monetarias volvieron a apostar por una dinamización del crédito para reactivar la actividad económica (al igual que en 2013). Para ello se implementaron dos medidas para hacer atractivo un crédito que además de haberse ralentizado, comenzó a tener problemas de morosidad.

Esto último es parcialmente producto de la postura de crédito tomada en 2013, que incrementó los niveles de flexibilidad de crédito (conocido como Z en los modelos crediticios). Como era de esperar, las consecuencias de estas iniciativas no comienzan a asimilarse hasta un plazo aproximado de un año cuando disminuye considerablemente el poder adquisitivo de los individuos y no tienen con qué pagar sus deudas.

La actual inclinación a la canalización de crédito al sector privado debe considerar las deficiencias del sector financiero. A de noviembre el comportamiento de la cartera se ha mantenido prácticamente igual, y como resultado, la banca cuenta con un exceso de liquidez y debe hacer frente a su costo de oportunidad.

El panorama coyuntural sugiere que el gobierno busca un mecanismo para generar crecimiento, aunque esto venga con su costo. En nuestra economía, en lo que el hacha va y viene, el crecimiento de corto plazo se hace más relevante para los tomadores de política en la incesante búsqueda de un ambiente de estabilidad política y económica.

Exceptuando las más recientes reformas educativas, las políticas gubernamentales actuales no están comprometidas a incrementar la productividad, la eficiencia, la calidad del capital humano y muchos otros elementos que permiten explotar el potencial de la economía. Es necesario que comencemos a invertir en otros sectores para expandir las posibilidades de producción.

Ahora que los mecanismos tradicionales comienzan a verse menos efectivos, la evaluación de políticas (y de sus costos de oportunidad) que puedan enfocarse en estos objetivos mencionados anteriormente se hace mucho más relevante. Todo esto con la ayuda de medidas de Monitoreo y Evaluación (M/E) que permitan estudiar de manera robusta la efectividad e impacto real de dichas iniciativas es lo que nos facilitará la visualización de una mejora macroeconómica que provenga desde los hogares.

 

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MacroTendencias 30-Agosto-2017

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A pesar de las acciones ejecutadas y a ejecutar por la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) de incrementar el precio del crudo, la tendencia del precio percibida en el 2017 indica lo contrario.  Para el 24 de agosto el precio del crudo se registraba en US$47.62 por barril. Desde inicio del 2017, el precio se ha depreciado en un 9%. En agosto, la OPEP aprobó las regulaciones pautadas entre los países miembros de reducir aún más la producción de 1.8 millones de barriles por día (bpd). El ministro de Energía de Arabia Saudita, Khalid al Falih, afirmó que limitará sus exportaciones a 6.6 millones de bpd ─cerca de un millón por debajo de niveles 2016─. De igual manera su homólogo, el ministro de energía ruso Alexander Novak, afirmó que reduciría la producción en 200,000 bpd para agosto.

Para el 21 de agosto, las reservas internacionales netas se ubicaron cerca de US$6,400 millones. Luego de que las reservas fluctuaran en más de US$800 millones entre los meses de junio y julio, el monto actual para agosto iguala niveles percibidos en marzo. El mes de agosto se caracteriza por mantener una tendencia al alza, alcanzando US$95 millones por encima de la media anual.

La depreciación acumulada del tipo de cambio para la semana 34 se encontraba en 1.82%. Tomando en cuenta una mirada desde el 2014 en adelante, el 2017 sigue siendo el año el cual la moneda dominicana se ha depreciado con una mayor velocidad con relación al dólar estadounidense. Cabe destacar que eventos internacionales como las elecciones presidenciales en Estados Unidos y la salida de Gran Bretaña de la Unión Europea han influenciado la apreciación del dólar, no obstante, existe espacio para que la misma siga fluctuando al son de los eventos nacionales e internacionales.

La reducción relativa en el margen de tasas indica cómo, para lo que va del mes de agosto, la tasa activa ha experimentado una mayor reducción absoluta que la tasa pasiva. De manera más detallada, desde el primero de agosto la tasa pasiva se ha reducido en 10 puntos básicos, mientras que la tasa activa en 30. Este comportamiento explica como para el 22 de agosto, el margen de tasas percibido sea de un 6.9%.

A raíz de la decisión emitida por el Banco Central de la República Dominicana (BCRD) en reducir el encaje legal como medida de flexibilización monetaria, la tasa interbancaria percibió una reducción en más de 100 puntos básicos en lo que va del mes de agosto. Los depósitos remunerados indican como ─de manera especulativa─ el acervo de liquidez que existe en las instituciones financieras ha incrementado en lo que va del mes de agosto. Para el 24 de agosto los depósitos remunerados se encontraron en RD$39,394 millones, equivalente a RD$16 mil millones por encima de la media anual.

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Al son de las tasas de interés

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Cuando en la economía está circulando mucho dinero, esta se dinamiza porque las personas tienen más para gastar y los productores buscan satisfacer estas nuevas necesidades. Hay una variable que afecta considerablemente el ritmo de la actividad económica, y, por ende, merece particular atención: la tasa de interés del mercado. Este factor puede recoger o inyectar liquidez de la mano del público, y así, acelerar o disminuir la velocidad a la que se transan los bienes y servicios. Por la incuestionable incidencia de las tasas en la vida de las personas, analizaremos el panorama actual referente al tema y una fuente importante de cambios.

Si algo ha caracterizado el año 2017, son los cambios en las tasas de interés nacionales e internacionales debido a las decisiones de los hacedores de política. ─Sí, hay organismos (bancos centrales) que pueden mover las tasas de interés de un país─. En República Dominicana, se decidió elevar dos veces el tipo de interés de referencia en el primer semestre del año, y en agosto, la autoridad monetaria disminuyó la tasa de política monetaria en la cantidad en la que estas habían subido anteriormente (50 puntos básicos).

Se espera que en al menos los 60 días posteriores a la medida del Banco Central de la República Dominicana (BCRD), las tasas se mantengan bajas. Para prever qué pasará en los últimos meses del año, es necesario considerar qué harán los demás países al respecto del tema de la modificación de las tasas de referencia, no porque las autoridades dominicanas evalúen la pertinencia de sus medidas solamente en base a las acciones de los demás países, sino porque los efectos que provocan los movimientos de tasas extranjeras se hacen eco como perturbaciones en la economía dominicana.

La política monetaria estadounidense tiene una gran repercusión en República Dominicana, y por ello es crucial considerar las perspectivas de ese panorama para vislumbrar claramente el futuro de las tasas locales. Analizando la postura de Estados Unidos respecto a sus tasas, es primordial traer a colación las consideraciones sobre la normalización de la hoja de balance de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés). Las últimas declaraciones de la FED se revelaron un poco discretas en este tema, afirmando que este proceso podría empezar “relativamente rápido”. La publicación de datos de ventas al por menor y de la minuta de la FED en los próximos días servirá para determinar la rapidez en la que se implementará dicha medida en un contexto nublado por el conflicto verbal entre Donald Trump y Corea del Norte.

Un segundo elemento exógeno que influiría en la trayectoria de tasas de interés internas son las acciones del Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra. Los pronósticos sobre estas también son mixtos. Por un lado, se espera que el BCE revierta su programa de compra de deuda en el corto plazo, y, por otro lado, se considera que las medidas del Banco de Inglaterra se verán entorpecidas por las estadísticas de desempeño ya publicadas, que no brindan buenas noticias.

El escenario europeo tiene implicaciones sobre la depreciación del dólar, y esto sobre las decisiones de política de la FED. Lo único seguro es que resulta fundamental dar seguimiento a la evolución de la actividad económica, los agregados monetarios, los niveles de depreciación del peso y de los precios dominicanos. En la medida en la que se aclare la suerte de las tasas internacionales, se podrá identificar con más facilidad cuáles serán los retos futuros de la política monetaria dominicana.

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