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¿Qué implicaron los RD$ 40 mil millones transados por las AFPs?

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Durante inicios de mayo se concretó una operación de financiamiento del Estado por RD$ 40 mil millones a través de una transacción que involucró dos operaciones financieras importantes de los fondos de pensiones: La redención anticipada de bonos de Banco Central en la cartera de los fondos de pensiones y la inmediata colocación de estos fondos en títulos del Ministerio de Hacienda.

¿Qué son estos títulos de Banco Central y Hacienda?

Cuando el Banco Central y el Ministerio Hacienda toman financiamiento para solventar sus operaciones (uno por razones de política monetaria y otro de política fiscal) usualmente emiten bonos. Estos bonos son un compromiso de pago de un capital inicial, usualmente pagado al final de la vida del bono, más unos intereses recurrentes.

La naturaleza de los bonos, a diferencia de un préstamo convencional, es que pueden ser vendidos a otro agente económico, que de ese momento en adelante recibiría los pagos restantes de la vida del bono. La naturaleza del mercado de valores es que estos títulos cambien de manos con cierta regularidad, y en cada venta se pacte un precio de mercado de los títulos que refleje las condiciones financieras del momento.

Primera transacción: Redención de títulos del Banco Central

Los fondos de pensiones tenían a principios de mayo de 2020 una serie de bonos del Banco Central con vencimiento entre 2021 y 2025, con una madurez promedio de 2.34 años, y un rendimiento promedio estimado de 10%.

El Banco Central, en esta primera operación, les compra sus propios títulos a los fondos de pensiones por RD$ 40 mil millones, alrededor de 106% de su valor facial (valor original de los títulos); observando los rendimientos de mercado, estimamos que el precio promedio ponderado de mercado pudo haber rondado 103%, esto supone una ganancia extraordinaria de 3% para los aportantes de los fondos de pensiones.

¿Quién gana en esta operación? Los aportantes de los fondos de pensiones, que realizan una ganancia extraordinaria, por encima de lo que se esperaba que la cartera devengara dadas sus condiciones.

Segunda transacción: Compra de títulos del Ministerio de Hacienda.

Habiendo obtenido RD$ 40 mil millones por la venta de títulos del Banco Central a esta misma entidad, los fondos de pensiones proceden a adquirir el mismo monto en bonos del Ministerio de Hacienda. Estos nuevos bonos de Hacienda tienen un rendimiento promedio ponderado de 10.5%, y una madurez promedio ponderada de 16 años.

¿Es el precio de compra de estos bonos justo? La respuesta a esta pregunta depende de su perspectiva sobre el mercado financiero actual. Entendiendo el aumento del rendimiento de los bonos cotizados en el extranjero de República Dominicana como temporal, y con una depreciación del peso frente al dólar de largo plazo de 5%, el precio de los certificados es congruente con el rendimiento ofrecido a los fondos de pensiones.

¿Quién gana con esta transacción? Los aportantes de los fondos de pensiones, que logran fijar una rentabilidad ligeramente más alta a la de los títulos del Banco Central que tenían, por un horizonte mucho más largo (2 vs 16 años), garantizando que la rentabilidad de los fondos de pensiones se mantenga alta, como lo ha sido históricamente.

¿Cuál es el destino final de los RD$ 40 mil millones?

El aparato productivo ha sido significativamente lastimado por este cierre de la actividad, y los hogares dominicanos, especialmente los más pobres y/o los informales, en especial. La reducción del crecimiento en 9.4% interanual de marzo, con solo medio mes de cierre económico, es fuerte evidencia del devastador efecto de la situación en la economía, haciendo evidente la difícil tarea del Estado al balancear el costo sanitario y económico del COVID-19.

Esta operación funciona como una forma de financiar al Estado para poder realizar necesarias medidas de impulso a la economía durante la reapertura económica. Se espera que en función de esto durante las próximas semanas se conozcan nuevas e importantes medidas que apoyen a las empresas dominicanas en su camino a la recuperación.

Medidas del BCRD para mitigar el impacto del COVID-19

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El gobernador del Banco Central, Héctor Valdez Albizu, anunció esta mañana en una rueda de prensa algunas medidas monetarias, financieras y cambiaras dirigidas a mitigar el impacto del COVID-19 en la economía dominicana.

Medidas en lo referente a la Tasa de Política Monetaria

  • Se redujo la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 100 puntos básicos, de 4.50 % a 3.50% anual, con el objetivo de incentivar una baja generalizada de las tasas de interés en el sistema financiero a través del mecanismo de transmisión de política monetaria.
  • Se aprobó una disminución de 150 puntos básicos en la tasa de interés de la facilidad permanente de expansión de liquidez (Repos a un día), pasando de 6.00 % a 4.50% anual, con la finalidad de proveer liquidez a un costo bajo a las entidades financieras.
  • Se redujo la tasa de interés de depósitos remunerados de corto plazo en el Banco Central (Overnight), de 3.00 % a 2.50% anual, para reducir la tasa de interés interbancaria y, por lo tanto, disminuir el costo de fondeo de las entidades financieras.

Medidas de provisión de liquidez en moneda local:

  • Se flexibilizaron los requisitos de cobertura del encaje legal en moneda nacional de las entidades financieras, reconociendo los títulos del Banco Central y del Ministerio de Hacienda como cobertura válida por un monto de hasta RD$22,321.0 millones, lo que representa 2.0 puntos porcentuales del coeficiente de encaje legal.
  • Se habilitó la ventanilla de provisión de liquidez a las entidades financieras a través del mecanismo de Repos hasta 90 días por un monto de hasta RD$30 mil millones, utilizando como garantía títulos del Banco Central y del Ministerio de Hacienda.

Medidas de provisión de liquidez en moneda extranjera:

  • Se inyectó liquidez en moneda extranjera por un monto de hasta US$300.0 millones, a través de operaciones de repos de 90 días, utilizando como garantía títulos del Ministerio de Hacienda.
  • Se flexibilizaron temporalmente los requisitos de cobertura del encaje legal en moneda extranjera de los bancos múltiples, reconociendo títulos del Ministerio de Hacienda en dólares como cobertura válida de US$ 222 millones, lo que representa 2.5 puntos porcentuales del coeficiente de encaje legal.

Medidas de tratamiento regulatorio especial al sistema financiero:

  • Autorizan a las entidades financieras a congelar las calificaciones y provisiones de los deudores al nivel en que se encuentran al momento de la aprobación de la Resolución.
  • Las reestructuraciones de créditos que impliquen modificación en las condiciones de pago, tasa de interés, plazos y cuotas, entre otros, puedan mantener la misma calificación de riesgo del deudor al momento de ser reestructurado.
  • Autorizan a ser considerados como no vencidos aquellos préstamos desembolsados contra líneas de crédito por un período de sesenta (60) días.
  • Se extiende por noventa (90) días el plazo otorgado al deudor para la actualización de garantías correspondientes a las tasaciones.

Para finalizar, el gobernador destacó que “esta situación adversa encuentra a la economía dominicana con fuertes fundamentos macroeconómicos”, reflejados en un crecimiento en torno al potencial, inflación baja y estable, un crédito al sector privado dinámico y altos niveles de reservas internacionales, otorgándole al país una mayor capacidad de reacción para enfrentar los retos derivados de los efectos económicos del COVID-19.

Giro de probabilidades en la Reserva Federal

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Las decisiones que toma la Reserva Federal de los Estados Unidos respecto a su tasa de referencia son clave para la economía global, ya que da señales del rumbo al que se dirige el desempeño de Estados Unidos y las economías dependientes de este (como República Dominicana). Partiendo de las repercusiones que tienen las decisiones de política monetaria de Estados Unidos, son muchas las expectativas y proyecciones que se realizan sobre ella.

La Reserva Federal se reúne dos veces por trimestre para decidir el porvenir de su tasa de política. Los agentes han intentado desde siempre buscar la manera de predecir qué ocurrirá con la tasa.

Uno de los ejercicios más reconocidos en el espectro de proyecciones es la probabilidad de cambio de tasa publicado por el Chicago Mercantile Exchange Group (CME Group). La misma se calcula a través de las expectativas de los agentes que se ven reflejadas en el mercado de futuros de fondos federales. Si se espera que disminuya la tasa de política de la FED, los agentes tranzarán a un precio menor. Esto se puede observar en el último gráfico, como las expectativas han ido cambiando a la baja con el paso del tiempo, la curva de contratos de futuros se ha ido invirtiendo.

En la primera tabla se puede observar la probabilidad de que la tasa esté por encima, se mantenga, o por debajo del nivel de tasas actuales para cada una de las reuniones que restan del año. Esta probabilidad está de manera predeterminada en el MacroChart al último día disponible de información (14 de mayo 2019), pero, si se pulsa algún otro punto de la segunda gráfica, podremos filtrar para esa fecha, viendo así como han cambiado las probabilidades por día para cada una de las reuniones. Si por ejemplo, pulsamos algún punto en octubre 2018, se podrá notar que las probabilidades de subida de tasa estaban por encima de 70%, a diferencia del 0% actual.

En la primera gráfica se puede observar un histórico de la probabilidad de movimiento de tasas para alguna reunión en específico. De manera predeterminada se encuentra filtrada para la reunión de junio 2019, pero si se pulsa otra reunión en la tabla de arriba pasaremos a ver el histórico de esta. Si pasamos por ejemplo de junio 2019, a pulsar la reunión pautada para diciembre 2019, se puede apreciar que la probabilidad (medida al 14 de mayo) de que la tasa esté por debajo es más alta.

Actualmente, según los agentes lo más probable es que para la reunión de junio el rango objetivo de tasas se mantenga en el nivel actual (2.25-2.5%) con una probabilidad de 86.7%. La probabilidad de que las tasas suban se encuentra en 0% para lo que resta del año, y del entrante. En cambio, sí se espera que las tasas bajen, aunque no en el corto plazo, las expectativas apuntan a que esto ocurriría antes de que acabe el año. Para diciembre 2019 hay una probabilidad de 73.1% de que las tasas bajen del nivel que están. Ese es el panorama de hoy en día.

Lo que llama la atención es que justo hace un año, para el 11 de mayo del 2018 la expectativa era que las tasas estuvieran por encima del nivel actual para finales del 2019. La probabilidad que daban los agentes a una subida de tasas era de 58.4%, 27.4% de que se mantuvieran y 14.1% de que bajaran. El 8 de octubre 2018 se puede apreciar lo inclinada que estaban las expectativas hacia el alza. Las probabilidades de que subieran tasas antes de que cerrara el 2019 era de 90.9%, 8.1% de mantenerlas y tan solo 1% de que bajaran. Hoy en día ese 1% ha escalado a 73.1% y el 90.9% de que suba se ha desvanecido.

En tan solo un mes, del 3 de diciembre al 3 de enero la probabilidad de alza pasó de 74.7% a 0%, un giro brusco en las expectativas de los agentes. La perspectiva hoy es que bajen las tasas antes de que cierre el año, pero como se ha podido observar, el entorno global está envuelto en mucha incertidumbre y las expectativas de los agentes se encuentran muy sensibles al cambio. Lo ocurrido en diciembre fue un giro brusco, pero fue la reacción de muchos meses de incertidumbre.

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Analytica Espresso 14-Mar-2019

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INTERNACIONAL

Trump prevé acuerdo comercial «a gran escala» con Reino Unido

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, dijo hoy que anticipa un acuerdo comercial “a gran escala” con Reino Unido, en un momento en que el gobierno británico está inmerso en un proceso de salida de la Unión Europea.

El Brexit provocará un cambio drástico en las relaciones comerciales de Reino Unido, obligándole a acudir a la mesa negociadora para elaborar sus propios pactos con otros países, incluido Estados Unidos.

Mi Administración espera negociar un Acuerdo Comercial a gran escala con Reino Unido. ¡El potencial es ilimitado!”, tuiteó Trump.

Fuente: Reuters / Foto: Fortune

NACIONAL

“RD+Simple” reducirá el 70% de las regulaciones tiene el país

El costo social de las regulaciones, trámites y servicios en 53 instituciones estatales es de RD$197,000 millones, lo que representa el 5.46% del producto interno bruto (PIB), informó ayer el Consejo Nacional de Competitividad (CNC) al dar los resultados de RD+ Simple.

El director ejecutivo de la institución, Rafael Paz, dijo que la meta del Gobierno es reducir el 70% de las regulaciones a través de diversas acciones.

Anunció que en los próximos meses se pondrá en marcha un Plan Nacional de Mejora Regulatoria que comprenderá la revisión y actualización del inventario regulatorio presentado ayer, así como la incorporación de nuevas instituciones al levantamiento de regulaciones, trámites y servicios.

Fuente: Diario Libre / Foto: Revista Mercado

INDICADORES

BCRD: inflación se ubicó en 0.37% en febrero

El Banco Central de la República Dominicana (BCRD) informó que el índice de precios al consumidor (IPC) registró una variación de 0.37% en el mes de febrero de 2019, situando la inflación acumulada de los primeros dos meses del año en 0.20%.

El informe del órgano rector de la política monetaria explica que con este resultado la inflación anualizada, es decir, medida desde febrero 2018 hasta febrero de 2019, se ubicó en 1.19%, por debajo del límite inferior del rango meta de 4.0% ± 1.0% establecido en el Programa Monetario del 2019.

El reporte agrega que la inflación subyacente interanual se colocó en 2.26%. Este indicador estima las presiones inflacionarias de origen monetario, aislando las variaciones de precios de algunos bienes agropecuarios volátiles, bebidas alcohólicas, tabaco, así como de los combustibles y de algunos servicios administrados como la energía eléctrica y el transporte, permitiendo de esta forma extraer señales más claras para la conducción de la política monetaria.

Fuente: Diario Libre / Foto: El Dinero

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Analytica Espresso 17-Ago-2018

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INTERNACIONAL

Lira turca se deprecia más de 6% por amenaza de más sanciones de EE.UU.

La lira turca se depreció más de 6% frente al dólar este viernes, tras la advertencia estadounidense de que Ankara debería esperar más sanciones económicas, a menos que entregue al pastor evangélico estadounidense detenido Andrew Brunson.

La divisa turca ha perdido casi un 40% de su valor frente al dólar este año, afectada por la disputa diplomática y la alarma de los inversores sobre la influencia del presidente Tayyip Erdogan en la política monetaria. Erdogan, que se reconoce a sí mismo como un «enemigo de las tasas de interés«, quiere reducir los costos del crédito, pese a la alta inflación.

La crisis cambiaria ha profundizado las preocupaciones sobre la debilidad en la economía más amplia, particularmente la dependencia de Turquía en importaciones de energía y si los niveles de deuda en tipo de cambio extranjero presentan un riesgo para el sector bancario.

Fuente: América Economía / Foto: The Standard

NACIONAL

Pobreza extrema sigue disminuyendo en RD, según informe del MEPyD

El informe de Análisis del desempeño económico y social de República Dominicana del Ministerio de Economía, Planificación y Desarrollo (MEPyD) sostiene que como resultado de la favorable evolución económica y de las políticas sociales impulsadas, en 2017 las tasas de pobreza monetaria general y extrema mantuvieron la tendencia decreciente que se viene observando en los últimos años, experimentando reducciones significativas.

El documento indica que la pobreza general pasó de 28.6% en 2016 a 25.5% en 2017, para una caída de 3.1% puntos porcentuales. “Es decir, en términos absolutos, la población en condición de pobreza general disminuyo en más 292 mil personas respecto al año anterior, para colocarse en 2.7 millones”, indica.

Además, precisa que la tasa de pobreza extrema ha llevado el mismo ritmo, al pasar de 4.6% en 2016 a 3.8% en 2017, lo que indica que casi 75 mil personas salieron del estado extremo de pobreza.

Fuente: Diario Libre / Foto: ViajeJet

INDICADORES

Cuentas de valores en RD aumentaron 1% en julio

La Bolsa de Valores de la República Dominicana (BVRD) informó hoy que durante julio se registraron 852 nuevas cuentas de valores, representando un aumento de 1% comparado con el segundo trimestre del año.

Asimismo, según el informe mensual del mercado de valores de la República Dominicana, publicado por la Superintendencia de Valores de la República Dominicana (SIV), en julio de este año se colocaron valores diferenciados correspondientes a seis emisiones del Banco Central de la República Dominicana (BCRD). El monto total de emisiones diferenciadas que se encuentra en circulación en el mercado de valores asciende a RD$873,653.28 millones y US$1,117.91 millones.

Adicionalmente, la Asociación de Puestos de Bolsa de la República Dominicana (APB) informó que en los últimos 12 meses se han transado aproximadamente RD$2,591,000 millones, un promedio de RD$215,992 millones cada mes. El mercado bursátil tiene un acumulado durante el año 2018 de RD$89,510,086,659.58, según la BVRD.

Fuente: Diario Libre / Foto: SIV

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Integración Económica

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Hoy en día, las distintas economías del mundo se encuentran en un constante proceso de colaboración e integración con el objetivo de mejorar la calidad de las relaciones internacionales y comerciales entre ellas. La integración económica se refiere a la reducción o eliminación total de las barreras y restricciones comerciales, y la coordinación de políticas fiscales y monetarias entre dos o más naciones.

Existen diferentes grados de integración económica entre los cuales podemos mencionar:

  • Área de libre comercio: Esta implica que las naciones miembros eliminen todas las barreras comerciales entre ellas, manteniendo sus restricciones con las naciones no miembros.
  • Unión aduanera: Al igual que en un área de libre comercio, la unión aduanera elimina todas las barreras comerciales entre las naciones miembros, pero adicionalmente armoniza las políticas comerciales entre ellas.
  • Mercados comunes: Estos son aún más integrados que los anteriores ya que propician movilidad perfecta de recursos y bienes y porque permiten que la mano de obra se traslade libremente entre fronteras.
  • Unión económica: Esta es la forma más avanzada de integración económica donde además de lo mencionado, los miembros coordinan sus políticas fiscales y monetarias. Los ejemplos más claros de unión económica son la Unión Europea y los Estados Unidos de América.

Llevar a cabo un proceso de integración económica es bastante complejo y refleja consecuencias para las naciones involucradas positivas y negativas.

Entre los aspectos positivos de la integración económica podemos mencionar la reducción de los costos comerciales, mayor variedad y disponibilidad de bienes y servicios, así como también mejores oportunidades de empleo e inversión para los individuos. Adicionalmente, esta puede ayudar a resolver conflictos políticos y sociales entre naciones, dando como resultado períodos de mayor estabilidad en la zona.

Por otra parte, la integración económica limita la libre toma de decisiones económicas y políticas de un país, sujetando las naciones a adherirse a políticas comerciales, fiscales y monetarias de otros. Lo anterior puede ir en conflicto con algunos de los intereses nacionales y limitar las oportunidades comerciales con las naciones no miembros ─oportunidades que en algunas situaciones pueden resultar más beneficiosas para todos─. A pesar de los efectos que puede traer la integración económica para un país, esta ayuda a crear grandes bloques económicos, facilitando la comodidad y satisfacción de los consumidores y siguiendo las tendencias de globalización existentes en la actualidad.

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Analytica Espresso 11-Jun-2018

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INTERNACIONAL

Alemania y Francia critican postura de EE. UU. tras cumbre del G7

Alemania y Francia criticaron ayer la decisión del presidente de EE. UU., Donald Trump, de retirar de manera abrupta su respaldo al comunicado del G7 elaborado en una cumbre en Canadá el sábado pasado, acusándolo de destruir la confianza y actuar de manera inconsistente.

La canciller de Alemania, Ángela Merkel, señaló que la decisión de Trump de retirar, a través de un tuit, su apoyo al comunicado final de la cumbre del G7 fue “deprimente”, llamó a fortalecer la Unión Europea ante la crisis en las relaciones con EE. UU. y afirmó que Europa implementará medidas de represalia contra los aranceles de EE. UU. al acero y el aluminio al igual que Canadá.

Francia también criticó al presidente estadounidense y reafirmó su apoyo al comunicado final de la Cumbre, según informaron fuentes del Palacio del Elíseo. «Seamos serios y merecedores de nuestro pueblo. Hacemos compromisos y los cumplimos«, lee la declaración de la presidencia de Francia, según la agencia AFP. «La cooperación internacional no puede ser dictada por ataques de furia y comentarios simplistas«, añadió.

Fuente: DW, AFP / Foto: Time

NACIONAL

En promedio, cada hogar en el país adeuda US$3,414 a los bancos

Al finalizar el año 2017, cada hogar dominicano mantenía una deuda promedio de unos US$3,414 con las instituciones financieras, ya fuera por préstamos de las tarjetas de crédito, hipotecas o créditos para vehículos, según datos del Banco Central de la República Dominicana (BCRD).

El dato se desprende de la información que maneja el BCRD que estima que el endeudamiento de las 2.67 millones de familias dominicanas equivalía a 12.1 % del Producto Interno Bruto (PIB) –equivalente a US$9,124.5 millones- al cierre del año pasado, y la proporción ha mostrado un aumento sostenido.

Hace una década, ese endeudamiento representaba 8.5 % y se mantuvo relativamente estable, aunque con una tendencia creciente, hasta el año 2011. A partir de ese año se aceleró el monto de la deuda que asumían los hogares.

En el más reciente reporte de política monetaria que presentó el ente emisor, se hace un análisis de la situación de los hogares dominicanos, en el marco de la evaluación de todos los efectos que pudiera tener un inminente aumento de las tasas de interés en el futuro inmediato.

Fuente: Diario Libre / Foto: Her Campus

INDICADORES

Industria de cruceros creció 37% en RD

La industria de cruceros creció 37 % el año pasado en la República Dominicana, que recibió 1.2 millones de cruceristas, de acuerdo con datos del Ministerio de Turismo con motivo de la Conferencia Platinum Advisor Member Association Cruise (Pamac), que concluyó este fin de semana en Punta Cana.

Según cifras del ministro de Turismo dominicano, Francisco Javier García, la nación caribeña pasó de recibir 450.000 cruceristas anuales a 1.2 millones en 2017, lo que, a su juicio, pone en evidencia “el avance de la industria en el país”. El impacto económico de esta actividad es “extraordinario”, señaló el funcionario, de acuerdo con un comunicado de su cartera.

En el marco de la actividad, la República Dominicana suscribió un acuerdo de cooperación con la Asociación de Cruceros de Florida y el Caribe (FCCA, por sus siglas en ingles), lo que garantizará que más turistas lleguen a este destino por vía marítima.

Fuente: Acento / Foto: Odyssey

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Crónicas de una normalización anunciada

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¡El tío Sam lo hace de nuevo! En un país como República Dominicana es inevitable dedicar unas líneas al fenómeno sin precedentes que protagoniza uno de los escenarios más relevantes a nivel internacional. En la palestra económica escala cada día el debate sobre el programa de normalización monetaria estadounidense; el análisis que a continuación se presenta pretende explicar en qué consiste dicho programa y evaluar los posibles efectos que el mismo podría tener en Estados Unidos, y, por ende, en República Dominicana.

El programa de normalización monetaria de Estados Unidos se basa en dos pilares principales: el aumento gradual de las tasas de interés y la reducción de la hoja de balance de la Reserva Federal (FED o Banco Central de EEUU). Del primero se sabe que en este año se ha subido dos veces el rango objetivo de las tasas de fondos federales y que se asigna una alta probabilidad a que ocurra otro incremento a cierre de año. Del segundo pilar se conoce que la FED iniciará la reducción de la hoja de balance a partir de octubre del presente año. Pero ¿qué significa esto?

Normalizar la hoja de balance de la FED implica que las autoridades reviertan el programa que se inició en 2009 para aliviar los efectos de la crisis subprime. En aquel entonces, para reactivar la economía, la Reserva Federal resolvió comprar deuda del gobierno estadounidense y valores respaldados por hipotecas ──. Desde ese momento, los pagos de deuda que recibe la FED habían sido reinvertidos y como consecuencia estos activos ahora ascienden a US$4.5 billones.

El plan que inició en octubre 2017 se ejecutará a través de una disminución gradual de dichas reinversiones. ¿Cómo? Se establecerá un monto máximo de los pagos que recibe la Reserva Federal que no se destinarán a reinversiones. Se prevé que para pagos de capital de bonos del Tesoro el límite sea de US$6 mil millones por mes hasta aumentar paulatinamente a US$30 mil millones. Por otro lado, para la deuda de valores respaldados se estima que el límite será de US$4 mil millones mensuales hasta ascender a los US$20 mil millones.

El efecto que tendrá este papel menos activo de las autoridades monetarias es incierto. Las opiniones se encuentran divididas: algunos sostienen que no habrá ninguna consecuencia en la economía mientras otros auguran lo contrario. El alegato de que la medida anteriormente descrita sí suscitará cambios en los mercados descansa esencialmente en los grandes efectos que tuvieron la medida que buscaba remediar los efectos de la crisis (Quantitative Easing o QE) y un plan similar al que acaba de iniciar puesto en marcha en 2013 (Taper Tantrum).

Otros sostienen que no hay de qué preocuparse porque la reducción del balance no será tan grande como el aumento que tuvo lugar en la fase de expansión por varias razones operativas. Un segundo punto a favor de este planteamiento es que cualquier desequilibrio que la normalización pueda provocar en el mercado sería rápidamente corregido por medidas de tasas de interés; es decir, que el futuro de la política monetaria estadounidense dependerá no solo del desenlace de la hoja de balance, sino también de los movimientos de las tasas.

Al margen de las especulaciones de largo plazo, los mercados de Estados Unidos reaccionaron al anuncio de la normalización impulsando el rendimiento de los bonos del tesoro al alza. Para República Dominicana esto significaría un incremento en la tasa libre de riesgo; si la respuesta de la economía estadounidense es muy fuerte, las bajas tasas que dominan el mercado dominicano tendrían que repensarse. El análisis se torna más interesante si se considera el lento ritmo económico del que parecen hablar las estadísticas de desempeño del tercer cuatrimestre del año. Y todavía hay más. La posible reforma fiscal estadounidense ─musa de los fuertes cambios de las expectativas de los agentes en 2017─ potenciaría estos incrementos de tasas y ejercería presiones en la inversión extranjera directa dominicana. Sin intención o no, la economía más grande del mundo juega un papel determinante en las decisiones de políticas de su alrededor, y República Dominicana es un ejemplo vivo de ello.

 

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Tasa de interés de referencia

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Es muy frecuente leer en las noticias económicas que los Bancos Centrales han optado por realizar cambios en sus tasas de interés de referencia. A pesar de las tantas ocasiones en que se hace alusión a este término, es probable que algunos agentes desconozcan a detalle qué es y qué importancia tiene en su vida cotidiana.

La tasa de interés de referencia es un instrumento utilizado para llevar a cabo política monetaria, por lo que también se le conoce como tasa de interés de política monetaria (TPM), y suele ser empleada para influir en el comportamiento de otros indicadores económicos. Además, es utilizada por las entidades financieras como guía para colocar el precio de los servicios financieros.

Una alteración de esta tasa conlleva a una reactivación o ralentización de la actividad económica, dependiendo de la dirección en la que se ha efectuado el movimiento. Supongamos que analistas expertos auguran un estancamiento de los precios, lo que ocasiona claramente una disminución en el ritmo de crecimiento del país; las autoridades optarán por disminuir la TPM, a modo de lograr un estímulo en la economía. Por el contrario, si la economía está sobrecalentada, se preferirá aumentar la tasa para provocar una desaceleración de la actividad y moderar el ritmo de inflación de precios.

El mecanismo por el cual ocurre este ajuste es complejo, pero a grandes rasgos sucede de la siguiente manera: luego de proyectar un bajo nivel de crecimiento (menor que el previsto), se decide disminuir la tasa de referencia; esta medida impacta paulatinamente en las operaciones de mercado abierto (depósitos remunerados y subastas de letras a un día), para posteriormente  influir  en el precio de las operaciones crediticias interbancarias de muy corto plazo, lo que ocasiona que los bancos se otorguen créditos entre sí a un menor coste que en la situación anterior.

El efecto de la situación anterior es claro, con precios de operaciones más bajos, los bancos podrán ofrecer a su cartera de clientes préstamos a una menor tasa. Con todas las entidades financieras operando bajo esta situación, se tendrá mayor liquidez en el mercado, y se habrá logrado el objetivo.

La importancia de esta tasa de interés de referencia radica en el efecto que tiene sobre las tasas de los bancos del país, el menor o mayor coste de las operaciones financieras y el impacto de sus movimientos en la actividad económica.

 

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Al son de las tasas de interés

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Cuando en la economía está circulando mucho dinero, esta se dinamiza porque las personas tienen más para gastar y los productores buscan satisfacer estas nuevas necesidades. Hay una variable que afecta considerablemente el ritmo de la actividad económica, y, por ende, merece particular atención: la tasa de interés del mercado. Este factor puede recoger o inyectar liquidez de la mano del público, y así, acelerar o disminuir la velocidad a la que se transan los bienes y servicios. Por la incuestionable incidencia de las tasas en la vida de las personas, analizaremos el panorama actual referente al tema y una fuente importante de cambios.

Si algo ha caracterizado el año 2017, son los cambios en las tasas de interés nacionales e internacionales debido a las decisiones de los hacedores de política. ─Sí, hay organismos (bancos centrales) que pueden mover las tasas de interés de un país─. En República Dominicana, se decidió elevar dos veces el tipo de interés de referencia en el primer semestre del año, y en agosto, la autoridad monetaria disminuyó la tasa de política monetaria en la cantidad en la que estas habían subido anteriormente (50 puntos básicos).

Se espera que en al menos los 60 días posteriores a la medida del Banco Central de la República Dominicana (BCRD), las tasas se mantengan bajas. Para prever qué pasará en los últimos meses del año, es necesario considerar qué harán los demás países al respecto del tema de la modificación de las tasas de referencia, no porque las autoridades dominicanas evalúen la pertinencia de sus medidas solamente en base a las acciones de los demás países, sino porque los efectos que provocan los movimientos de tasas extranjeras se hacen eco como perturbaciones en la economía dominicana.

La política monetaria estadounidense tiene una gran repercusión en República Dominicana, y por ello es crucial considerar las perspectivas de ese panorama para vislumbrar claramente el futuro de las tasas locales. Analizando la postura de Estados Unidos respecto a sus tasas, es primordial traer a colación las consideraciones sobre la normalización de la hoja de balance de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés). Las últimas declaraciones de la FED se revelaron un poco discretas en este tema, afirmando que este proceso podría empezar “relativamente rápido”. La publicación de datos de ventas al por menor y de la minuta de la FED en los próximos días servirá para determinar la rapidez en la que se implementará dicha medida en un contexto nublado por el conflicto verbal entre Donald Trump y Corea del Norte.

Un segundo elemento exógeno que influiría en la trayectoria de tasas de interés internas son las acciones del Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra. Los pronósticos sobre estas también son mixtos. Por un lado, se espera que el BCE revierta su programa de compra de deuda en el corto plazo, y, por otro lado, se considera que las medidas del Banco de Inglaterra se verán entorpecidas por las estadísticas de desempeño ya publicadas, que no brindan buenas noticias.

El escenario europeo tiene implicaciones sobre la depreciación del dólar, y esto sobre las decisiones de política de la FED. Lo único seguro es que resulta fundamental dar seguimiento a la evolución de la actividad económica, los agregados monetarios, los niveles de depreciación del peso y de los precios dominicanos. En la medida en la que se aclare la suerte de las tasas internacionales, se podrá identificar con más facilidad cuáles serán los retos futuros de la política monetaria dominicana.

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