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5 cosas que debes saber sobre la nueva emisión soberana

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La emisión

La semana pasada, vía el Ministerio de Hacienda, el gobierno colocó bonos soberanos por US$3,800 millones en los mercados internacionales, con el fin de cumplir con el presupuesto complementario aprobado recientemente.

Esta colocación ha sido la mayor en la historia de la región Centroamérica & Caribe y estuvo compuesta por tres tramos:

  • El primero de US$1,800 millones a 12 años con un rendimiento de 4.875%
  • El segundo de US$1,700 millones con plazo a 40 años con un rendimiento de 6.250%
  • Y el tercero, RD$17,500 millones a 6 años con un rendimiento de 10.000%.

¿Qué significa esto?

Cuando una persona (o empresa) decide adquirir un bien y no posee los recursos necesarios, suele recurrir a una entidad financiera para solicitar un financiamiento, típicamente un préstamo. Quién recibe el préstamo se compromete a pagar cuotas (que pueden ser de montos fijos o variables) durante un período determinado, suficientes para cubrir el monto solicitado más los intereses, que representan el precio que se le debe pagar a la entidad por haberse arriesgado a prestarle ese monto durante el plazo solicitado.

Del mismo modo, el Gobierno recurre a financiamientos cuando debe realizar gastos, pero sus ingresos no son suficientes para cubrirlos, por ejemplo, como ocurre durante esta pandemia en la que se han disminuido las recaudaciones de impuestos, pero al mismo tiempo han aumentado los gastos en subsidios a los más vulnerables.

Para ello, el gobierno puede pedir prestado a bancos u otros organismos, o emitir deuda pública a partir de diversos instrumentos financieros, en este caso, bonos.

¿Qué es un bono soberano?

En este instrumento se toma el monto total a financiar y se divide en porciones que sean asequibles para los inversionistas, para ser colocados en el mercado nacional o internacional. Los mercados están compuestos por muchos inversionistas, que adquieren una porción total o parcial de ese bono para tradicionalmente recibir a cambio una cuota fija según el plazo acordado y en el último periodo recibir el valor del bono. Es decir que, al final del periodo han adquirido el valor del bono más los intereses.

Y ahora, los cinco puntos claves que debes saber sobre la nueva emisión soberana de República Dominicana:

 

#1: Con la reciente emisión soberana, el financiamiento del sector público obtenido a septiembre superó en más de tres veces lo realizado en 2019.

Fuente: Dirección General de Crédito Público.

#2: La emisión soberana de US$3,800 MM compensa la reducción de fuentes privadas producto de la pandemia.

 

Fuente: Dirección General de Crédito Público y Banco Central de la República Dominicana (BCRD)

 

#3: Esta fue la mayor emisión soberana en la historia de la República Dominicana…

 

Fuente: Dirección General de Crédito Público.

#4: … y de la historia de toda la región Centroamérica & Caribe.

 

 

Fuente: Luxembourg Stock Exchange.

#5: Esta emisión reduce considerablemente el riesgo de ejecución de las autoridades de cara al financiamiento de las necesidades del gobierno durante el resto del año.

 

Este monto corresponde a las fuentes pendientes por identificar para cubrir las necesidades de financiamiento restantes del presupuesto complementario aprobado en ago-20.

Fuente: Banco Central de la República Dominicana (BCRD) y Ministerio de Hacienda (MH).

 

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Exportaciones en el DR-CAFTA frente al COVID-19

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En los últimos trimestres, República Dominicana aumentaba sus exportaciones hacia la región del DR-CAFTA y se observaba una ligera mejora en el deterioro de la balanza comercial, sin embargo, con la aparición de la pandemia del COVID-19 en el país, las exportaciones han disminuido sustancialmente y todo indica que la región va encaminada hacia un shock comercial histórico

Al analizar las exportaciones en el primer trimestre de 2020 antes del inicio de la pandemia hacia los países firmantes del DR-CAFTA (sin EE. UU), se observa un crecimiento interanual de 18.8%, sustentado en mayor medida por el incremento de la categoría de productos químicos. El balance comercial se redujo un 49.8% respecto al mismo periodo del año anterior, pasando de US$586.6 millones a US$288.7 millones.

En ese mismo periodo filtrando solo por Estados Unidos, las exportaciones hacia este destino totalizaron en US$1,320.3 millones, con un crecimiento interanual de 9.8%. La categoría de instrumentos de música y arte exhibió el mayor incremento con 48.4%.

Seleccionando el segundo trimestre de 2020, ya se observa el impacto de la pandemia y la reducción de la actividad económica, por las medidas de confinamiento aplicadas para controlar los contagios. Las exportaciones hacia Estados Unidos se contraen un 25.8%, como consecuencia de la caída de alimentos y bebidas en 24.7%, textiles y sus manufacturas en 60.0%, piedras preciosas y joyas en 71.2%, entre otras. Sin embargo, el balance comercial se reduce hasta US$2,886 MM por la disminución de las importaciones.

Analizando nuevamente a los países de Centroamérica, se observa una desaceleración del crecimiento de las exportaciones, a pesar de registrar un incremento de 15% en el segundo trimestre del año, Costa Rica y Nicaragua exhibieron una reducción de sus importaciones desde República Dominicana. No obstante, en general el deterioro de la balanza comercial muestra una mejoría.

En la región de América Latina, según las proyecciones del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), se espera que las exportaciones sigan disminuyendo los próximos meses, pudiendo contraerse aún más fuerte que en la crisis financiera de 2009.

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Resumiendo el Plan Nacional de Educación

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La educación en tiempo de pandemia ha sido un reto para los sistemas educativos en todo el mundo, al verse obligados a cerrar los centros como medida para la prevención de la propagación del virus. El cierre prolongado no solo afecta a estudiantes, docentes y directivas, sino también el proceso de aprendizaje. Una de las mediadas que han adaptados los países de la región ante la emergencia sanitaria ha sido la enseñanza remota, sin embargo, es una solución a corto plazo debido a que los sistemas educativos no estaban preparados en su totalidad para esta nueva modalidad.

En República Dominicana, el Ministerio de Educación trazó las pautas para el inicio del nuevo año escolar en el país, a través de la enseñanza digital. El Estado se comprometió a iniciar el nuevo año escolar 2020-2021 el próximo 2 de noviembre, no sin antes iniciar la capacitación de docentes, estudiantes y padres en esta nueva modalidad educativa:

Todos los estudiantes del país serán dotados de un notebook o tableta y se les facilitará de acceso a internet a aquellos que aun no lo posean. De igual manera, se utilizarán otros medios como la radio y televisión para entregar contenido alineado al currículo escolar y acompañar el proceso de aprendizaje.

El informe del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) sobre “La Educación en Tiempos de Coronavirus” reporta que la mayoría de los países en América Latina no cuenta con una estrategia nacional de educación digital por lo que los retos serán aun mayores dada la situación económica actual. En América Latina solo 33% de los estudiantes de secundaria están en escuelas con acceso a internet con suficiente velocidad o ancho de banda según PISA-2018.

A pesar no haber contado un plan de emergencia educativo para estos casos, los esfuerzos para insertarnos en la educación a distancia consolidada han sido significativos, dadas las precariedades del sistema educativo dominicano. El cumplimiento de las medidas propuestas será de vital importancia para garantizar la continuidad de la educación en los próximos meses tanto a nivel básico como superior.

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Resumen – Plan de Gobierno PRM (2020-2024)

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Resumen Ejecutivo:

El programa se apalanca en la construcción de credibilidad y mejora de la inclusión como piedras angulares del proceso de reforma, cambio y modernización.

En cuanto a la credibilidad, se identifican múltiples iniciativas, entre ellas la reducción de ineficiencias en el gasto, implementación de reglas fiscales, establecimiento de sistemas de consecuencias, política de endeudamiento y fortalecimiento de la transparencia. Se ha identificado un 2.6% del PIB (aprox. US$2,200 millones anuales), como oportunidad de mejora en la eficiencia del gasto.

Por otro lado, las Alianzas Público-Privadas, se establecen como mecanismo importante en muchos frentes. En primer lugar, alianzas para la mejora de la infraestructura. Estas alianzas también buscan la vinculación del emprendimiento al empresariado, a través de iniciativas de capital semilla (con aportes de igual magnitud entre el privado y el público). En adición, el desarrollo de masificación del servicio de salud de la mano con el sector privado, y la terciarización de la gestión comercial de algunos servicios del Estado.

Con los recursos liberados se establecen múltiples iniciativas en diferentes frentes, principalmente en temas de salud, educación superior y técnica, inclusión y pobreza. El acceso a las TICs es uno de los ejes central de todo el programa y de la modernización del Estado.

Entre los temas de mejora en la calidad de vida se destacan la modernización del Sistema de transporte y la continuación de los programas de viviendas.

Los sectores Turismo, Energía, Zonas Francas, Agropecuario, Agua, Transporte e Industrial tienen prioridad. En el frente del sector energético se establecen medidas muy específicas para aumentar la eficiencia. No se trata el tema de la planta de Punta Catalina, pero se podría inferir apertura en diferentes enfoques, como el tema público-privado.

Luego de realizar logros en los frentes de eficiencia del gasto y transparencia se haría un pacto fiscal con un enfoque de simplificación tributaria (reducción y eliminación de tasas) y podría interpretarse que se enfocaría en aumento de la base (por temas como la proporcionalidad del ITBIS).

Un punto a destacar es el enfoque en la economía local. Se podría inferir mayor apoyo a los gobiernos locales de manera directa o en trabajo conjunto. No se tocan temas de reformas al código laboral.

Parece retador lograr los alcances del programa sin una reforma fiscal inicial. Debido a que este programa fue preparado antes del COVID-19, no se establece una estrategia para el manejo del mismo y podría implicar cambios a corto plazo en el enfoque de dicho plan.

VER PRESENTACIÓN - RESUMEN PLAN DE GOBIERNO

 

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Derechos de Propiedad

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Los derechos de propiedad son uno de los pilares principales de los sistemas económicos del mundo moderno. Su importancia radica en que son clave al discutir temas de equidad, distribución de la riqueza, recursos naturales, entre otros.

De forma general, el derecho de propiedad es la capacidad de individuos, empresas o gobiernos de decidir cómo se usa un recurso. Esto incluye el derecho de percibir los flujos de ingresos que ese recurso devengue, así como la posibilidad de arrendar y/o vender el mismo. Con esta última característica se entra en conflicto en algunos casos, como cuando existen controles de precio; por ejemplo, si cada estación de venta al detalle de combustible en República Dominicana no puede elegir el precio al que vende su producto, su condición de posesión total sobre el mismo es debatible.

Este poder tiene especial relevancia sobre la distribución de la riqueza. De hecho, algunas corrientes de pensamiento expresan cierto rechazo a los derechos de propiedad en la medida que comprometen la capacidad de crecimiento de las personas con pocos recursos. Esta ideología se contrapone contra el teorema de Coase, un economista ganador de Premio Nobel, que establece en su publicación llamada “El Problema del Costo Social”, que, si los costos de transacción son bajos, la asignación inicial de los recursos no impide que la distribución final de los mismos sea equitativa.

El beneficio de este pilar está sujeto a que el Estado, como ente que impone el orden y asegura que se respeten los derechos, sea congruente y justo en su accionar. La corrupción es un gran distorsionador de este orden.

Los derechos de propiedad son también clave al tratar el tema de la contaminación. Si una fábrica contamina todo el aire de Santo Domingo, por ejemplo, está violando de alguna forma nuestro derecho de propiedad sobre el aire dentro de nuestras casas. El Estado debe, entonces, velar porque esto no ocurra. Los derechos de propiedad son importantes por todas las razones descritas anteriormente, y es importante verificar que el Estado se mantenga firme en la defensa de los mismos.

Resultados: Sondeo expectativas y retos frente al COVID-19 en RD

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Con el propósito de conocer mejor los efectos económicos provocados por el COVID-19 en el entorno de negocios, realizamos un sondeo vía correo electrónico y las redes sociales. Del público que respondió, el 69% corresponde a personas empleadas, 19.7% dueños de negocios y 7% trabajadores freelance o independientes, quienes cuentan sus expectativas y retos frente a la pandemia. Estos fueron los resultados:

VER RESULTADOS

Ingreso laboral promedio de los ocupados

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Para el cuarto trimestre de 2019 el mercado laboral dominicano estaba compuesto por 4,715,879 ocupados, lo que representa un 61.5% de la población en edad de trabajar (PET).

Si analizamos el ingreso laboral promedio por género, observamos que hay una brecha entre ambos sexos; para los hombres el ingreso promedio es 20.1% superior al de las mujeres. Esta disparidad se invierte únicamente cuando hablamos de profesionales cuyo mayor nivel educativo alcanzado es un post-grado, donde encontramos que los hombres reciben un ingreso promedio 43.6% inferior al de las mujeres, sin embargo, para otras clasificaciones laborales, como ejecutivos y trabajadores de servicios, los hombres representan la totalidad de la agrupación. Por otro lado, para los jóvenes educados la brecha se reduce a 1.3% y es la única clasificación laboral en la cual la cantidad de ocupados como porcentaje de la PET es inferior al 100%.

El mayor nivel educativo alcanzado por la mayor parte de los ocupados es el bachiller, con 1.6 millones de individuos que reciben una media de ingresos de RD$21,401 con un 65.8% de ocupados que pertenecen a la PET.

Los ocupados que no alcanzaron ningún nivel educativo claramente registran el menor ingreso promedio; en este aspecto, resulta interesante observar que dicho grupo registra la segunda mayor cantidad de ocupados, con 1,227,093 trabajadores.

 

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Operaciones fiscales en el panorama actual

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La coyuntura actual ha generado un importante interés al análisis de las cuentas fiscales del Estado dominicano. Luego de la campaña mediática negativa al turismo dominicano y la desaceleración del crecimiento interno, los ingresos fiscales recibieron importantes disminuciones durante 2019 (con pérdidas estimadas en RD$1,000 millones según lo reportado por la DGII). Con ello, el Estado se vio en la necesidad de aprobar un presupuesto complementario, elevando el déficit presupuestado de 1.7% a 2.2% del PIB. Ante ese entorno de desaceleración económica, el cierre de la economía dominicana impacta de nuevo las cuentas fiscales incrementando el déficit y las necesidades de financiamiento.

La esperada recuperación del turismo y la reactivación económica durante 2020 suponía un mayor nivel de ingresos en el presente año. Sin embargo, los escenarios más conservadores hacen esperar caídas de los ingresos tributarios entre 1.0%-1.5%.

Más importante aún, el sector público ha tenido que modificar su política de gasto considerablemente, reorientándose hacia el sector salud (materiales, sueldos e inversión pública). Además, los programas de transferencias gubernamentales “Quédate en casa” y FASE también representarán un importante incremento sobre el gasto corriente. Los programas buscan subsanar la menor percepción de ingresos de más de 1.5 millones de hogares a través de un mayor gasto en transferencias (RD$5,000-RD$7,000 mensuales por persona para “Quédate en Casa” y RD$5,000-RD$8,500 mensuales por empleado para FASE).

Al mismo tiempo, otro cambio no anticipado durante el 2020 es la disminución de los precios de petróleo (US$57.1 por barril en Nov-19 a US$18.2 en abril-20) que pudiera representar importantes reducciones del subsidio eléctrico (que ascendió en 2019 a unos US$ 28 mil millones).

El potencial déficit buscará financiarse a través de RD$12 mil millones provenientes del Banco Central, US$150 millones del Banco Mundial y RD$ 12 mil millones del exceso de reservas del Instituto Do­minicano de Prevención y Protección de Riesgos Laborales (IDOPPRIL), según lo ha asegurado el presidente Danilo Medina en su primer discurso ante la pandemia. Sin embargo, una extensión de la situación actual producto de nuevos brotes por violación de cuarentena pudieran incrementar las necesidades de los hogares y de financiamiento por parte del sector público, agravando el impacto económico de la pandemia sobre República Dominicana. En el caso de prolongamiento, los organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional (FMI) destinan líneas de crédito a los países emergentes.

A pesar de que el Estado dominicano ya solicitó US$650 millones al FMI (lo que equivale a un 100% de la cuota del país frente al FMI) a través de su Instrumento de Financiamiento Rápido, todavía existe margen de redistribución del gasto e incluso oportunidades para plantear sobre la mesa oportunidades de reformas fiscales y laborales que pudieran impulsar la economía dominicana a niveles previos de crecimiento. Empero, incluso con potenciales recortes de gastos, se espera que este aumente de un escenario presupuestado de 17.1% (como porcentaje de PIB) a escenarios más adversos de 21.8%.

Existe mucha incertidumbre respecto al panorama actual. El impacto económico dependerá de cuánto tiempo se mantengan la economía dominicana y las grandes potencias en cuarentena. Lo más importante para mitigar el deterioro económico de todos los agentes (hogares, empresas, sistema financiero, gobierno) es aportar a un buen desenvolvimiento del distanciamiento, ser pacientes y continuar siguiendo las directrices de las autoridades.

 

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Segmentación población dominicana: una visión de oportunidades

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El objetivo de este informe es tener una segmentación de los hogares y la población dominicana para conocer mejor sus realidades, diferencias y oportunidades. El análisis abarca desde la tenencia de activos, hacia donde va dirigido el gasto de los hogares, sector o categoría laboral, bajo distintas segmentaciones de ingreso, ciclo de vida y laboral.

El periodo de tiempo analizado es el último trimestre del 2019 a partir de los datos de la Encuesta Nacional Continua de la Fuerza de Trabajo (ENCFT) y la Encuesta Nacional de Gastos e Ingresos de los Hogares (ENGIH), del Banco Central de la República Dominicana. Los segmentos que se analizan en la presentación son elaborados por criterios de Analytica. Los resultados de las segmentaciones pueden tener alguna divergencia con la realidad, ya que la encuesta no está construida para estos fines; sin embargo, este ha sido un ejercicio recurrente de la empresa y los resultados han sido estables.

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COVID-19 y el mundo: Lazos con República Dominicana

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El COVID-19 ha llevado a una paralización importante de la producción mundial, creando una gran incertidumbre en las expectativas futuras de crecimiento. Para entender cual será el efecto real de esta situación en República Dominicana hay que analizar que ha pasado en otros países, haciendo énfasis en los que tenemos lazos comerciales más fuertes.

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