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Gasolina y Petróleo: el rumorado divorcio

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¿Por qué disminuye el precio del barril de petróleo y no lo hace el precio del galón de gasolina en igual magnitud? Esta pregunta aborda actualmente a muchos dominicanos, y a la luz de la misma se detallará a continuación la evolución de la gasolina en República Dominicana y el petróleo, seguida de una explicación sobre el alegado divorcio entre ambos precios.

A pesar de las diversas opiniones respecto al tema, hay un hecho irrefutable: el precio del petróleo ha disminuido drásticamente a raíz de la sobreproducción de crudo que tuvo lugar después de 2014. Este panorama ha favorecido a países que, como República Dominicana, son importadores netos de petróleo y sus derivados. Los beneficios se vieron reflejados en las finanzas públicas, sin embargo, estos no parecen haber sido tan claros para los consumidores de gasolina, gas y otros derivados.

Aunque se merece imperceptible a una gran parte de la población, hay evidencia de que los precios de la gasolina sí responden a los cambios en los precios internacionales de crudo.

Desde junio 2014 a enero 2015 el precio del barril de petróleo WTI disminuyó en más de 40%, pasando de US$105 a US$47 por barril. En el mismo periodo, el galón de gasolina regular varió de RD$253 a RD$172. Lo anterior implicaba que la reducción del precio del barril en US$58 equivalía a una disminución de RD$60 para el galón de gasolina, y no de RD$81 como efectivamente sucedió. Así se comprueba que para el periodo junio 2014 a enero 2015, el precio del galón de gasolina se redujo más que el precio del barril de petróleo.

El mismo análisis para la situación actual permite conclusiones similares. En 2016 el barril de crudo experimentó un incremento equivalente a RD$23 por galón de gasolina. Sin embargo, el aumento efectivo fue de RD$28 para gasolina premium y RD$30 para gasolina regular. Esto significa que las variaciones del precio de la gasolina reaccionan más que las del barril de petróleo en lapsos de tiempo largos o ante movimientos bruscos en el mercado internacional ─esto responde al efecto del impuesto ad valorem a los hidrocarburos en el precio de los mismos─.

La impresión que se tiene sobre la independencia de los precios de esta variable se explica a razón de que las fluctuaciones del petróleo no se traducen tan rápidamente a la gasolina en el corto plazo y cuando dichas oscilaciones no son tan pronunciadas (a diferencia de las que caracterizaron el año 2014 o 2016). De hecho, se estima una correlación superior al 80% entre los precios del petróleo y la gasolina. De enero a junio 2017, el precio de la gasolina no ha variado, aunque sí lo ha hecho marginalmente el precio del petróleo.

En 2017 entró en vigor un acuerdo de recorte de producción petrolera de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), que perseguía unir esfuerzos para aumentar los precios del barril de petróleo, pero que aún no lo ha conseguido. Mientras la OPEP intenta recuperar la confianza de los agentes del mercado y reducir la producción de petróleo, los pronósticos vaticinan una extensión de este periodo de bajos precios. Es importante dar seguimiento al panorama internacional, por ser crítico para la determinación de precios clave para el funcionamiento de la economía dominicana. Solo de esta forma podemos tomar decisiones verdaderamente informadas.

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MacroTendencias 6-Junio-2017

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Desde el punto de vista del mercado financiero, la tasa de interés pasiva promedio ponderada cerró el 31 de mayo en 7.6%, mientras que la tasa activa en 14.9%. Desde el 15 de mayo a la fecha, la tasa activa ha contemplado un aumento sostenido de 40 puntos básicos, congruente con las señales de disminución de la liquidez del sistema financiero, evidenciado en el incremento de las operaciones de expansión desde principios de mayo, así mismo como las operaciones interbancarias.

La depreciación acumulada del tipo de cambio para la semana 22 (última de mayo), cerró en 1.56%, nivel aún por encima de las depreciaciones de años anteriores. Este efecto sostenido puede ser atribuido a las afamadas decisiones internacionales en orden de Donald Trump. No obstante, se pudiera percibir una fluctuación de la depreciación debido a la decisión por parte de Estados Unidos de retirarse recientemente del tratado de Paris, lo cual pudiera generar incertidumbre en el mercado internacional.

Los depósitos remunerados para el 1 de junio cerraron en RD$19,454 millones, monto que se coloca por debajo del promedio anual de casi RD$23 mil millones. Este efecto a la baja indica la reducción de la liquidez en el sistema financiero; consonante con esto, las operaciones de expansión dentro de los últimos 15 días han percibido mucha actividad, alcanzando montos de RD$990 millones el 22 de mayo. Recientemente la tasa interbancaria cerró para el 31 de mayo en 6.25%, por debajo del promedio de los últimos 60 días.

Las reservas internacionales netas se ubicaron en US$6,187 millones para el 29 de mayo. Podemos notar cómo las reservas han permanecido más de un mes por debajo del promedio anual; no obstante, este comportamiento es reflejo de la estacionalidad que las caracteriza: elevadas a fin e inicio de año (momento en que ocurren emisiones de bonos u otras operaciones que generen fuerte acumulación de divisas) y niveles menos significativos durante el resto del año.

Para el 1 de junio el precio del crudo WTI cerró en US$48 por barril. Posterior a un aumento del precio del barril desde principios de mayo, hasta alcanzar un pico el 23 de mayo, el precio del petróleo ha disminuido hasta entonces en casi un 7%. Este efecto fluctuante durante el mes de mayo se puede deber a nuevas expectativas sobre la extensión hasta el 2018 del acuerdo de recorte por parte de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP); adicional a esto, Rusia -principal exportador de petróleo fuera de la OPEP- asume un grado de compromiso similar al nuevo acuerdo de recorte de producción de petróleo por la OPEP, se esperaría nuevamente incrementos en el precio en el corto plazo.

MacroTendencias 09-05-2017

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Desde mediados del mes de abril, las operaciones de expansión no presentan actividad, reflejando el alto grado de liquidez de las diferentes entidades financieras, lo que a su vez se refleja en los niveles arrojados por los depósitos remunerados, los cuales, para el 5 de mayo, se encontraron en RD$19,794 millones. La liquidez en el sistema financiero resulta estar actualmente por encima del promedio del 2017, siendo este de RD$20,809 millones.

Las reservas internacionales cerraron el 3 de mayo en US$6,309 millones, fluctuando durante el mes dentro de un rango de US$100 millones; no obstante, aún se encuentran por encima del promedio del 2017.

La depreciación acumulada del tipo de cambio para la semana 18 cerró en 1.47%. Como se observa, la depreciación acumulada desde la semana 7 del año ha sido mayor que los últimos tres años. No obstante, debido a las presiones internacionales, provenientes particularmente de las medidas de política económica implementadas por el Gobierno de Donald Trump, esta depreciación pudiera mantenerse moderada.

Para el 5 de mayo del 2017, el precio del petróleo se ubicó en US$46.47 por barril, mostrando una constante reducción desde su último pico el 11 de abril, lo que se traduce en una caída de más del 13% en tan solo tres semanas. Dentro de las noticias internacionales relevantes relacionados con dicho commodity, suministramos que la compañía ExxonMobil ha descubierto tres nuevos yacimientos de petróleo en Guyana, por lo que se podrá esperar que la oferta de petróleo pueda aumentar, reduciendo aún más el precio. No obstante, al ser Guyana un país cercano a Venezuela, se espera que existan discordias tanto legales como de precios, por lo que se puede esperar fluctuaciones considerables del precio del petróleo para el futuro.

La tasa de interés pasiva promedio ponderada para el 4 de mayo se ubicó en 7.6%, mientras que la tasa activa en 14.7%. Se puede notar cómo desde el 25 de abril la tasa activa se redujo en más de 100 puntos básicos, lo que, sumado a un aumento por parte de las tasas pasivas, provocó una reducción en el margen de tasas, pasando de un 8.6% a un 7.1%. La decisión por parte del Banco Central de República Dominicana de aumentar la tasa de política monetaria en abril parece haber tenido un efecto reducido sobre el mercado de capitales.

MacroTendencias 24-04-2017

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Los principales cambios de tendencias en los indicadores de mercado durante los últimos 60 días se han caracterizado por un incremento de la tasa de interés interbancaria y una caída de los precios del petróleo producto de la sobreproducción estadounidense. Más allá de esto, en términos generales, los demás indicadores de mercado han tenido una tendencia estable.

Hasta el 11 de abril de 2017, las tasas de interés mostraron una ligera tendencia a la baja, a partir de entonces, la tasa promedio ponderada activa aumenta hasta ubicarse el 18 de abril en 15.9%, mientras que la tasa pasiva continua su tendencia a la baja cerrando en 7.3%. Aunque se evidenció una caída en el margen de las tasas que llegó hasta 7.5% el 11 de abril, el mismo se reestableció a la fecha de estudio, registrando una diferencia en las tasas de 8.5%. En el caso, de las tasas interbancarias, se observa un incremento considerable, registrando al 18 de abril, con una media móvil a 7 días, una tasa de 7.05%, por encima del promedio de la media móvil de los últimos 60 días de 6.96%.

En cuanto al mercado cambiario, la depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$1) a la semana 16 del 2017 fue de 1.43%. Aunque este nivel está muy por encima de los niveles de depreciaciones acumuladas vistos en años anteriores (en 2016, 0.63% y en 2015, 0.61%), se puede ver que el mismo se ha estabilizado considerablemente. Esto posiblemente producto de una disminución de la incertidumbre de los mercados internacionales y los efectos de la política cambiaria implementada por el Banco Central de la República Dominicana (BCRD) en semanas anteriores.

Por otro lado, tanto las reservas internacionales como los depósitos remunerados muestran un comportamiento estable. El monto de las reservas internacionales netas al 12 de abril fue de US$6,319 millones, valor muy cercano al promedio de los últimos 60 días de US$6,290.2 millones. Por otro lado, los depósitos remunerados para el 19 de abril se ubicaron en RD$27,764 millones, lo que muestra a la fecha, cierta estabilidad en los niveles de liquidez de las entidades financieras.

En otro ámbito, el precio del petróleo cerró el 19 de abril en US$50.26 por barril con una tendencia a la baja, luego de haber llegado a un máximo de US$53.4 el 11 de abril. Recordemos que en semanas anteriores los precios habían mostrado una tendencia al alza debido al efecto positivo entre los acuerdos de producción entre los países de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y el Northeast Ohio Public Energy Council (NOPEC). Sin embargo, el incremento de la producción estadounidense está superando los recortes de producción acordados por los países de la OPEP, generando como efecto neto una reducción en el precio del crudo.

MacroTendencias 3-04-2017

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En los últimos 60 días, los principales cambios de tendencia en los indicadores de mercado se concentraron en las tasas de interés y en la depreciación de tipo de cambio. Para el 28 de marzo, la tasa pasiva promedio ponderada (con una media móvil a 7 días) mostró una fuerte tendencia a la baja, ubicándose en 7.5%. En el caso de la tasa activa, registró un alza, ubicándose en 16%. Recordando que, el margen entre ambas tasas, alcanzó un mínimo de 7% a principios de marzo 2017, el mismo ha incrementado considerablemente llegando a 8.5%. Respecto a la tasa de interés interbancaria, la media móvil a 7 días muestra una tasa con un comportamiento estable de 6.92%, cercano al promedio de la media móvil de los últimos 60 días de 6.84%

En cuanto al mercado cambiario, la depreciación acumulada del tipo de cambio (RD$ por US$1) fue de 1.34% a la semana 13 del 2017. Los niveles registrados este año superan en una medida importante a los alcanzados a la misma fecha en años anteriores; en los últimos 3 años, la depreciación acumulada a la semana 13 no superaba la tasa de 0.7%.

Los niveles de depreciación están vinculados a la incertidumbre que se han tenido de los mercados internacionales, lo cual ha generado un incremento de la demanda de las divisas. Tomando esto en cuenta, el Banco Central de la República Dominicana (BCRD) decidió intervenir en el mercado cambiario inyectando US$275 millones con el objetivo de estabilizar el tipo de cambio. Ante el mercado de divisas internacional y las decisiones de política cambiaria, las reservas internacionales netas mostraron una tendencia a la baja, llegando a US$6,260.3 millones el 27 de marzo de 2017.

Por otro lado, los depósitos remunerados para el 29 de marzo se ubicaron en RD$27,435 millones, manteniéndose por encima del promedio de los últimos 60 días de RD$ 23,150 millones. Esto indica que existe actualmente suficiente liquidez en las entidades financieras. Además, las operaciones de expansión al 29 de marzo no tuvieron actividad, teniendo un promedio de RD$105.1 millones.

El precio del petróleo para el 29 de marzo fue de US$49.6 por barril con una tendencia al alza luego de haber llegado a un mínimo en los últimos 60 días de US$47.5 el 21 de marzo. Sin embargo, se espera mucha volatilidad en los precios debido a la incertidumbre con respecto a los acuerdos de producción entre los países de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y de Northeast Ohio Public Energy Council (NOPEC) dado el incremento de la producción de petróleo estadounidense.

MacroTendencias 14-3-2017

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El precio del petróleo para el 9 de marzo se ubicó en US$49.62. Desde finales de febrero el precio ha decrecido alrededor de cuatro dólares, siendo esto una variación porcentual del 7%. La reducción del precio se puede deber a las expectativas del mercado generado por el nuevo descubrimiento del mayor yacimiento de petróleo en Estados Unidos. Según la multinacional energética y petroquímica Repsol, los pozos ubicados en Alaska, denominados como “Horsehoe-1” y “Horseshoes-1A”, fueron el hallazgo más grande realizado en los últimos 30 años. Según estimaciones, se pueden extraer de ambos pozos más de 1,200 millones de barriles de crudo ligero.

Las reservas internacionales netas se encontraron para el 6 de marzo en US$ 6,171 millones. Luego del 25 de enero (último pico), la tendencia se ha mantenido a la baja, reduciéndose en más de US$790 millones de dólares.

Los depósitos remunerados para el 9 de marzo se ubicaron en RD$29,969 millones, siendo este el mayor monto desde inicios del 2016. Esto indica que existe actualmente mucha liquidez en las entidades financieras. Las operaciones de expansión se han venido acogiendo a una tendencia que las caracterizaba en el 2016, mostrando poca actividad en gran parte del año; para el 9 de marzo no se produjo actividad en las mismas.

La depreciación acumulada del tipo de cambio se ubicó en la semana 10 en 1.15%. Esta depreciación, la cual se sigue encontrando por encima de los últimos tres años, se ve influenciada por la reducción de la oferta de divisas en el mercado y las expectativas de la economía mundial sobre el gobierno de Trump.

La tasa pasiva promedio ponderada (con una media móvil de 7 días) se encontró en 8%, mientras que la tasa activa cerró en 15.4% para el 8 de marzo. El cambio intermensual de ambas tasas ha sido ligeramente negativo, lo que ha incidido en el comportamiento del margen de tasas, que ha decrecido en 0.7%.

MacroTendencias 1-3-2017

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Para el 27 de febrero el precio del petróleo se ubicó en US$54.04 por barril. El precio del petróleo se ha mantenido por encima de los US$50 desde inicios de año. Aunque el precio de este commodity ha experimentado fluctuaciones leves, la variación intermensual respecto al 27 enero del 2017 es de 1.5%. Según el grupo de banca de inversión Goldman Sachs, estos esperan que permanezcan disminuyendo los inventarios de crudo, no obstante, pudiesen aumentar en Estados Unidos. Agregan que, prevén que el precio del Western Texas Intermediate (WTI) aumente a 57.5 dólares por barril para el segundo trimestre del año.

 

La depreciación acumulada del tipo de cambio cerró en 1.02% para la semana 8. Esta se encuentra por encima de la tendencia de los últimos 3 años. Este efecto está relacionado con el aumento de la demanda de dólares en el país. También, durante los últimos años el Estado Dominicano ha acumulado una serie de empréstitos con pagos en dólares importantes en el primer trimestre del año, así reduciendo la oferta de divisas en el mercado, presionando el tipo de cambio al alza.

Las reservas internacionales netas se encontraron para el 20 de febrero en US$6,362 millones. Este nivel se ha reducido constantemente desde el 25 de enero, contrayendo las reservas en US$603 millones. En contraste con la media entre enero 2016 y febrero 2017, el monto actual se encuentra muy por encima de la misma, la cual se encuentra en US$5,360 millones.

Los depósitos remunerados para el 23 de febrero se ubicaron en RD$27,476 millones, mostrando así que en 10 días (del 13 de febrero al 23), se registró un aumento de RD$18,648 millones. Esto indica que recientemente se ha venido aumentando la liquidez en el sistema financiero del país. Por otro lado, las operaciones de expansión, para el 23 de febrero se encontraron en RD$12 millones.

La media móvil de la tasa de interés pasiva promedio ponderada para el 23 de febrero cerró en 8.1%, mientras que la tasa activa en 15.3%. Ambas tasas desde el 8 de febrero no han experimentado grandes fluctuaciones, manteniéndose entre un promedio de variación de 0.4% entre ambas. Dada esta relativa estabilidad en las tasas, el margen cerró en 7.5%.